铝业板块将有相对独立上升行情

　　中国铝业可望成为继中石油之后第二家回购旗下国内A股上市公司的境外上市公司

　　■广州证券袁季

　　●期市行情火爆股市表现独立

　　由于场外资金不断介入，上周五LMF3月期铝合约创出10来年新高，上海期铝主力602和603合约也创出近期新高，增仓迹象明显。

　　铝价上涨主要基于以下因素：

　　一、总需求旺盛。国家发改委在其《主要有色金属工业形势及展望》中预计，2005年中国电解铝消费量将达到650万吨，同比增长9.2%；2006年电解铝供应大约存在90万吨的缺口。

　　二、全球电解铝生产商陆续减产，全球最大电解铝生产商美国铝业称用电成本过高将导致冶炼厂减产。根据瑞银分析师罗宾·巴尔的分析，因

能源成本高企欧洲超过100万吨的铝冶炼产能面临关闭的危险。

　　三、氧化铝供应趋于紧张，作为电解铝的原料其供应不能满足生产需要，预计2006年将是氧化铝供应较为紧张的一年。

　　深沪股市中，铝业板块似乎正走出相对独立的行情：兰州铝业（600296）维持在年线之上整理，山东铝业（600205）突破年线后继续向上拓展空间。焦作万方（000612）、包头铝业（600472）表现弱些，但也呈补涨迹象。

　　●氧化铝过暖冬电解铝待春天

　　氧化铝是生产电解铝的主要原材料，占其成本的40%左右，今年价格持续走强，涨幅近4成。由于新增产能最快要在明年下半年开始建成投产，氧化铝市场的景气度仍可维持，过暖冬已成定局。

　　而电解铝行业形势迥异，至今年三季度电解铝行业亏损面已扩大到8成左右，部分规模小、产业结构单一的企业已经关停了生产线，仅有几家盈利的企业还是依靠早些时候的氧化铝原料期货交易维持生产。对电解铝行业来说，周期性底部是否出现是市场最为关注的问题，也存在较大分歧。不过，从水泥板块的逐步走强可以给我们带来一些启示，即已有相当多的机构在周期性行业中寻找新的机会。

　　●行业兼并重组拉开序幕

　　中国铝业是国内电解铝行业龙头，也是直属于国务院国资委的国有独资大型企业，在行业整合中也充当了主导地位。2005年初中国铝业完成对兰州铝业的收购，成为第一大股东，下一步将收购包头铝业；有消息称中国铝业将获得焦作万方25%股权的无偿划转，并积极与国内一些大型铝厂展开收购方面的谈判。

　　据媒体透露，中国铝业曾宣布将发行A股。为解决子公司之间关联交易和同业竞争问题，很可能继中石油之后成为第二家回购旗下国内A股上市公司的境外上市公司。目前中国铝业直接持有山东铝业71.43%的股权，持有兰州铝业28%的股权，因此，先收购山东铝业和兰州铝业的可能性较大———既解决了A股发行问题，又解决了

股权分置问题。而回顾辽河油田、锦州石化和吉林

化工的走势不难看到，回购对股价的正面拉动作用是显著的，笔者认为这一题材是近期铝业板块走独立行情的直接原因。

　　●关注个股

　　山东铝业（600205）以氧化铝生产为主、电解铝为辅，是目前国内最大的化学品氧化铝生产商，自1999年上市以来平均净资产收益率高达22.4%。虽然今年10月国产现货氧化铝价格再度刷新最高记录，但由于国产同进口价格之间仍存在较大差距，预计氧化铝价格维持高位的可能性较大。

　　自6月初以来该股呈振荡盘升之势，11月18日放量突破年线，后市仍有上攻动力。

　　兰州铝业(600296)以电解铝生产为主，目前产能约16万吨，2006年底可望超过30万吨，成为国内超大型电解铝企业，同时拥有较大的铝加工能力。

　　受宏观调控等因素影响，兰州铝业今年前三季度盈利同比下降约22%，但与中铝及加拿大铝业公司签订的氧化铝长期供货合同使其部分氧化铝原料很好地锁定了价格，盈利水平也高于行业平均水平。

　　从重置成本的角度来看公司已具备投资价值，目前股价较净资产价格低10%以上，而中铝2004年收购兰州铝业时支付价格为每股5.053元，也高于当前股价。公司发展前景较为乐观，建议密切关注。

　　（夏天／编制）