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期糖价格推升
近期国际市场期糖价格持续攀升，纽约糖市原糖期货价格不仅突破了前期创下的11.91美分/磅合约高位，而且还一举突破了12美分/磅的关口，创出8年来的新高。尽管有市场人士认为国际糖价的大幅上扬主要受投机性买盘所推动，但糖价走强也并非空穴来风，与基本面良好的前景是分不开的。第一，国际糖业组织ISO公布的最新月度报告中估计2005/2006
制糖年全球食糖消费总量仍然存在100万吨的缺口，供给缺口无疑是国际糖价将继续攀升的信号。第二，11月25日大多数欧盟成员国政府一致同意对已持续了40年的糖业体制进行改革，把食糖扶持价格削减36％，同时承诺给欧盟糖农提供约2/3的损失补偿，从而结束了数月以来欧盟糖业改革不确定的局面。欧盟对其糖业进行改革后国际糖价势必会进一步上涨。
国内供需仍有缺口
我国仍是一个食糖净进口国，国际糖价的高企意味着国外的食糖不会涌入国内。根据中国糖业协会的统计，预计2005/2006制糖期产量为950万－990万吨之间。伴随着食品工业的稳步增长以及国家对于糖精的限产政策，预计2005年的食糖消费在1050万－1100万吨，因此在不考虑出口的前提下，2005/2006榨季国内食糖仍存在缺口80万－130万吨。我们预计2006年国内食糖价格在3600－4000元之间波动，波动幅度小于2005年。如果国际糖价上冲至13－14美分/磅，则国内糖价有望突破4500元/吨。
关注南宁糖业
截至目前，沪深两市制糖类上市公司共有4家。南宁糖业、贵糖股份均是蔗糖生产企业，广东甘化以粗糖加工为主业，华资实业则是甜菜糖生产企业。南宁糖业是上市制糖企业中制糖规模最大、最典型的制糖上市公司，也是最值得投资者关注的糖业上市公司。
2005年南宁糖业的业绩将大幅下降，主要原因是：2004/2005榨季因广西遭遇干旱，南宁糖业的食糖产量只有34万吨；舒雅护理公司和新投资的美时纸业亏损严重。我们认为对于南宁糖业的2005年度业绩预测已经没有意义，而2006年南宁糖业至少有两个利好因素：其一，产量增加。根据我们掌握的最新情况，公司本榨季的产量将达到42万吨。其二，平均销售价格将较2005年有所上升。但值得注意的是本榨季甘蔗收购价格也有提高，每吨上升40元，意味着每吨糖的成本至少上升350元。基于我们对2006年食糖价格的乐观态度以及对南宁糖业股改将达到市场平均水平的判断，我们依然维持买入的投资建议。
（海通证券丁频）
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