沪铜补涨“弹簧”或重弹【铜市观察】

　　最近国储在国际市场上做空铜和在国内大举释放库存牵动了所有市场人士的心。按照公布的数据我们无疑得出了这样的结论，2005年中国铜的表面消费增长高达16.1%。

　　一个本来供应十分紧张的国内市场在近期却因为国储的大量放货而出现了与国际价格的严重背离。

　　如果铜只是国民经济发展中不可或缺的原材料中一种的话，那么中国今年其他有色金属及工业原材料的进口量都出现了和铜一样的强劲增长，是否可以这样推论，其他工业原材料的进口都已失控，都不符合中国目前经济强劲发展现状吗？

　　铜需求增长非孤立

　　中国铜需求缺口如此之大，也许在今天铜强劲的表面增长背后，国储囤积了大量库存。全球都在探究隐性库存问题，国储竟然有高达130万吨的库存，那么盲目进口的背后，国储是否应该负更大的责任呢!

　　如果说中国今年的铜消费增长率在10%左右是较为客观的数据，那里高于这一增长率部分的需求就有了盲目进口之嫌，那么国储最近向市场释放库存也只不过是一种纠“错”行为。关键是眼下国储想将国际铜价纠“错”下去的能力已通过国际铜价的不断上涨得到了证明。

　　如果将铜、铝和钢这三种对目前经济发展最为关键的原材料的增长放在一起，去观察其自2004年5月

宏观调控之后的总体需求增长率时，我们发现铜需求的增长并非孤立，而是得到了各种含金属产品强劲增长率的大量支持，同时相关领域的投资率高也对此有明显支持作用。此外，巨大的贸易顺差也支持了金属需求。

　　通过对一系列数据的比较，笔者发现，中国的贸易现状和大宗工业原材料严重的净进口状态都是为了维系经济的高速增长。许多工业原材料对于中国来说，都是受制于人，而不是我们国家有足够的资源可以去“平抑”国际价格了。只有理性地利用好资源才能为国民经济的高度增长服务。

　　铜价补涨“弹簧”或重弹

　　综观目前国际和国内铜市的交易态势，一方面国际铜价在COMEX12月合约向明年3月份的基本完成迁仓后，仍然处于向上步步紧逼的状态之下。其中包括两个方面：首先，多空都积极地在向远期迁仓，持仓过程中并没有出现常态市场下的总持仓量减少，这说明多空对峙的基本力量并没有在近期的迁仓中流失。其次，COMEX的基本库存降低至零后，现货价相对远期合约的升水高得惊人，说明在没有可交割库存的情况下，到期空头的出路十分“悲惨”。

　　另一方面，按照目前的挤空节奏，COMEX铜价完全有可能会进一步剧烈上涨，特别是明年3月合约将在迁仓后出现明显的补涨。对于LME而言，随着圣诞的临近和传说中的国储空头仍然在12月第三个星期三前在合约中有一定比重的分布，COMEX和LME两个市场间相互配合的挤空不可避免。

　　因此国际铜价在近期被“平抑”下来显得有些“痴人说梦”。价格周线上涨目标直指4300。而作为国内的“刚性”消费性质不可能改变的情况下，国内期铜价格的“刚性弹簧”也已被国储的抛空举措压制到了无法继续屈服的程度。一旦国储到了无铜可抛的时候，国内铜价的补涨“弹簧”势必将会重新弹起。笔者相信，违反

中国经济发展潮流的抑制国内价格的做法，本身就给投资者提供了买入的机会，物极必反。

　　《国际金融报》(2005年11月30日第七版)