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历来年底都是棉市的多事之秋，虽有11月初中美纺织品协议达成后出现暂时的缓和期，但近期市场的焦点又集中在国内的棉花进口配额上。市场的供需状况可能因此而改变。
国家发改委早已预计今年国内缺口在370万吨，维持在89.4万吨的配额显然是需要增发的，而配额迟迟未曾增放在客观上助长了棉市多方的信心。但是，在国际棉花库存创出20年新高之际，放任国内价格比国际价格高出千元/吨，使已陷困境的众多纺织企业雪上加霜
显然是不智之举。
配额增发几成定局
近期市场已传闻将有300万吨的配额即将发放，不论信息是否属实，笔者以为配额的大量增发几成定局，而且将对国内棉价形成巨大压力。
受此影响，期货价格也将出现补跌走势。但是今年的国内减产又是既成事实，整个棉市依然在大的牛市周期之内，下跌的空间比较有限。
当然，笔者得出补跌判断的前提是：配额发放量必大于国内需求缺口。历史经验表明，国家不会再让配额限制成为纺织业难题。
说起配额对国内棉花市场的影响，令市场记忆犹新的还是在2003年的棉价跌宕起伏，在300天波幅6000元/吨。因国内产量的不足，导致2003年年底现货价一度达到19000元／吨，而配额直到2004年4月才发放150万吨，使得市场达到平衡后才急速回落到13000元/吨。无论涨跌，对企业的风险都是有限的。但如此剧烈波动，使得上下游企业都出现了巨额亏损。外国棉商和基金却趁机赚了一笔。耐人寻味的是，这一年度全球棉花市场基本平衡，国际市场最高价也是国内企业集中使用配额买出来的。
反对发放大量配额声音一直存在。不少人认为，进口棉花数量过多，影响了生产企业的生存，更重要的是危机到棉农的利益，甚至直接关系“三农”问题。那么，是否上游企业降低棉花的价格就无利可图呢？
棉农利益确实是个问题，但棉农收益在“三农”中的比例比较有限，而纺织业则关系到国民生产总值的10％、出口总额的20％，因此对于棉农完全可以用补贴等方式保障利益，没有必要以损害纺织业的利益来保障。
国际棉市不乐观
以近期期货市场棉花价格走势看，美盘主力3月合约在50美分附近获得支撑，在中国进口增长预期下，开始反弹，一度探至53美分左右。而国际市场的棉价也在中国进口预期下出现了小幅的上涨。
从基金持仓看，自10月初反弹高位以来，多头持仓一直在下降，空头持仓也是不断增加，截至上周末，基金空头再增加5021张，多头减少2604张，净空头寸达到了13773张，显示市场对于未来几个月的走势并不乐观。
配额发放支撑多头信心
国内期货市场前期相对于美棉一直抗跌，天气因素炒作以后，能支撑多头信心的主要还是配额的发放。毕竟短期国内市场还是供需不平衡的，很多下游企业的集中补库与棉农的惜售支撑着虚假的价格高企。但在配额传闻出现后，期货价格出现了较大幅度的回落，郑州主力0603合约已经跌破15000元/吨大关，最低探至14700元/吨一线，最大跌幅达到每吨千元。
在配额影响下，企业的套现意愿强烈，期货的有效仓单继续增长，截至上周达到977张，有效预报更是达到了1502张。但是仓单总量尚不足2000吨，因此国内期货市场多头依然在博弈中占据优势，一旦市场氛围改变，反弹的可能也很大。
从期货市场的持仓量看，至少目前多头敢于不断增仓，显示对于后市还是比较乐观的。而以技术走势形态来看，郑棉主力0603合约的日K线在前期回抽双顶颈线15500元/吨后，一路下跌，目前跌破15000元/吨的整数关口，现在还谈不上有效破位。
总的来说，笔者预计，一旦棉花进口配额的信息得到印证，国际市场与国内市场的价差将进一步缩小到每吨千元以内，而这也将直接成为国内市场价格调整的直接动因。但笔者以为，期货市场则以在14500元/吨获得短线支撑后出现一定反弹的概率为大。
《国际金融报》(2005年11月30日第七版)
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