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上海证券报 长江证券权证及结构型产品开发小组
上市仅仅3个月，宝钢权证价格如同过山车一样，经历了上涨、大跌、连续拉升的过程，形成了一个大大的“V”形。武钢认股权证与认沽权证上市后，更是走出了连续3个涨停板的行情，投资者对权证的热情可见一斑。
投资者在进行权证投资时，除了应关注其高收益的特性外，更应关注伴随而来的高风险。目前权证的投资风险主要有下面几个方面:首先，权证的杠杆是个双刃剑，高杠杆效应体现在投资者在进行权证投资时，只要支付小额的权利金，即可获得与标的资产同样的收益率，但是权证的杠杆性也意味着权证的波动幅度比较大时，投资者受到的损失率也很大。特别是当权证的价格走势背离理论价格时，投资者投资权证的风险被放大了。其次，T+0交易制度促使了市场资金对权证的高频率操作甚至产生操纵行为，其价格的大幅波动不可避免。再次，权证的风险还体现在它的有限期限上，特别是对于欧式权证而言，只有到期日才能行权，因此权证的持有者如果到期不能行权，则权证的价值将为零。并且，在权证发行之初，由于市场因素，权证的价格可能偏离理论价格很多，但随着到期日的临近，权证的价格会逐渐向理论价格或内在价值靠近。最后，目前市场上权证的市场价格已经大幅度的超过了其理论价格。依据我们自身开发的权证风险管理系统计算的结果:宝钢认股权证的理论价格仅为0.250元，而市场价格是理论价格7.8倍；武钢认股权证的理论价格仅为0.558元，市场价格是理论价格2.7倍；武钢认沽权证的理论价格仅为0.587元，市场价格是理论价格3.2倍。投资者如果再参与这些权证的投机，将会面临极大的风险。
实际上，对于投资者而言，权证应主要作为避险的工具而不是投机的工具。投资者可以充分利用权证的非线性收益特征，构造自身的投资组合并进行风险管理。如利用固定收益品种和权证进行组合投资来构造保本型投资组合；利用股票的做多特性和认沽权证的做空特性来锁定已获得的收益。如果投资者预期标的证券的波动幅度较大，还可以同时考虑买进认沽权证和认股权证。
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