["牛"眼看市] 金融创新显魅力

　　上海证券报 张亚梁 牛犇

　　周四，大盘基本延续上日的反弹走势。特别是随着G武钢及其裙带股在10点钟后的再度放量拉升，大盘最高曾快速上攻至半年线附近，但随后陷入缩量整理。

　　权证成为焦点

　　从昨日盘面情况来看，权证再次吸引了市场目光。G武钢的认购、认沽两只权证再次开盘便被巨量封住涨停。至尾市，认购权证仅成交3163万元，换手率只有5.7%，涨停的封单仍有近7.3亿股；认沽权证当日成交2亿元，换手率为29%，涨停的封单也有1.8亿股。足以可见短期其供需缺口之大，也可见短期投机气氛有多浓。而正股G武钢盘中最大涨幅超过了6%，其在早盘那一波快速上攻之中，就相当于起到了足球场上的前锋作用，另外两只含有权证的钢铁股G宝钢和G新钢钒则像是边锋，G新钢钒最大涨幅接近涨停，G宝钢的最大涨幅也曾超过3%。

　　这股由权证上涨推动标的股的上涨之风还波及到了其他相关权证概念股，比如最典型的G长电(有认购权证等待上市)昨天盘中上涨一度超过3%，招商银行(市场预计其也可能推出权证的股改方案)也放量上涨了2.26%，G中信(作为首批创新类券商，市场预计其将在创设机制中成为大赢家)盘中涨幅超过5%。但值得注意的是至尾市，G武钢仅仅上涨了2分钱，成交金额却高达近10个亿，与其相关个股几乎无一例外地留下极长的上影线。

　　大家都看到了，前段时间G宝钢拿出了40亿元的真金白银，却无法抵挡住其股价的绵绵阴跌和市值的缩水，G上汽、G广控的增持也出现了类似的情况。而G武钢仅凭着一个蝶式权证，却使得股价戴帽复牌4天最大涨幅接近20%，不但使上市公司和中介机构，也使得参与股改的投资者皆大欢喜。奥妙何在?这就是金融创新的魅力。

　　权证热能维持多久

　　那么，这股由权证燃烧起来的熊熊烈火，对权证本身以及标的

股票甚至整个市场短中期到底会带来多大的影响呢?毫无疑问，目前三只权证的价格均被严重高估，这既是供求严重失衡状态下的必然结果，更重要的是说明了市场对于T+0交易制度的追捧。

　　短期来讲，虽然这两只权证今天出现高位大幅震荡的可能比较大，投资者应该首先考虑风险，但是我们认为在经过整理后仍会有活跃的表现。尽管从11月28日起，获得资格的创新类券商可以进入创设阶段发行新的权证，从而增加权证的供应量。尽管还有其它多家公司的权证在12月初将集中上市，但是我们认为初期由于受到很多硬性条件的限制，加上整个权重的流通市值也不过只有几十个亿，仅仅相当于目前的一只大盘股的流通市值水平，所以这种短期的供求失衡关系不会发生太大的改变，或者只要有赚钱效应或者暴利存在，自然会分流相当部分有更高风险承受能力的市场存量资金的加盟，也许投机氛围会有所收敛，但依然无法从根本上抑制市场旺盛的买入冲动。

　　向上空间有限

　　昨天市场走势虽然不能完全说是先扬后抑，但从量能的第一个小时就达到25个亿，而整个下午才33个亿的对比来看，量能的放大并不持续。而第一个小时正好就是G武钢等发威的时候。所以说昨天大盘的上涨还不是市场原生性的上涨动力所促发的，而仅仅是由于双蝶权证的飞舞引发了正股的上涨，最后推动了部分权证概念股。然而创设机制的推出改变的仅仅是某些股票的短期供求关系和心理预期，它不可能改变上市公司的价值。两市唯一的涨停个股哈高科，也是靠尾市偷袭所致，短线热点匮乏可见一斑。所以单凭创设机制，以此来大幅度提高股票的估值是不可能的。也许在后市仍会出现像G武钢这样的受益个股，但是对于那些权重相当大的大市值个股来说，单一的创设机制的影响将是相当有限的。

　　昨天大盘在半年线附近遇阻回落，虽然留下上影线并不长，但是在1117点至1122点这样一个区间仍明显存在着比较大的压力。我们依然认为大盘后续量能放大将相当困难，即使成功突破1117点至1122点区间，向上空间也不会大。