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“正股+认沽”可有效规避风险
本报讯（记者吴敏）今日，武钢权证在上交所上市，这是自宝钢权证之后的第二只权证产品，其中的认沽权证也是首次现市。与此前的宝钢权证相比，此次认沽权证的出现使得低风险偏好的投资者也可以在权证市场上“小试牛刀”了。
“正股+认沽”可避险
国信证券金融工程首席分析师葛新元认为，权证适合风险偏好型的投资者进行投资，其高波动性和“T+0”的杠杆效应都不是低风险投资者所能接受的。如果采取“正股+认沽权证”的方式，则可获得较稳定的无风险收益。
所谓认沽权证就是在行权的日期，权证持有者可以按照约定的价格卖出相应股票的一种期权。据了解，持有认沽权证并买入股票和持有认购权证并卖空股票是两个无风险组合。但在目前无卖空机制的情况下，用后者来构造无风险组合是不可行的。武钢认沽权证则有可能成为保险机构构造无风险组合的工具。
天相投资金融创新部分析师范向鹏认为，综合来看，高风险投资者可以多关注认购权证，低风险投资者则可以多关注认沽权证。
认沽权证价格决定套利空间
此次武钢认购、认沽权证的总发行份额为4.74亿份，其中认购权证行权价格为2.90元，认沽权证行权价格为3.13元。葛新元指出，如果按照40%的隐含波动率计算，武钢认购权证的理论价格为0.17元，认沽权证价格为0.68元。
如投资者在股改前持有武钢股份股票，每持有1股将在股改后获得1.25份正股、0.25份认沽权证和0.25份认购权证。如按复盘后不同股价对应的权证价格计算，在30%的隐含波动率情况下，2.60元将是投资者盈亏的平衡点。高于2.60元投资者将从此次股改过程中获利。但实际的隐含波动率一般高于30%，故盈亏平衡点很可能低于2.60元。
而对于股改前未持有武钢股份股票的投资者，葛新元认为，要用正股和认沽权证作无风险套利组合，还要看认沽权证的价格。如果认沽权证价格远高于0.7元左右的理论价格区间，那么套利组合也就无利可图了。
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