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最近一个时期，宝钢权证的爆炒确实让监管部门尴尬了一回。面对宝钢权证的过度投机，上证所除了发出调查令、自查令，为市场挠挠痒之外，竟然没有任何有效的方法来抑制宝钢权证的投机炒作，而只能眼睁睁地看着宝钢权证一天一天地唱着欢快的“投机者之歌”。
但这样的尴尬局面从11月28日起就有可能一去不复返了。针对武钢权证11月23日的上市，11月21日上证所向各会员单位发出了《关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知》
（以下简称《通知》）。《通知》规定，取得中国证券业协会创新活动试点资格的证券公司可作为“创设人”，按照《通知》的规定创设权证（也即备兑权证）；创设人创设的权证与武钢认购权证或武钢认沽权证相同，并使用同一交易代码和行权代码；创设人每日可申请创设或注销权证1次，每次创设或注销数量均不低于100万份。
针对权证的投机炒作而言，备兑权证的推出无疑是一枚长眼睛的炮弹，准确无误地射向权证投机炒作的要害所在。
宝钢权证为什么能够得以爆炒？关键在于其供给量是一个定量。因为宝钢权证的份额是固定不变的，在市场资金大量买进的情况下，宝钢权证价格的大幅上涨也就在情理之中。更何况权证产品本身就有一种杠杆调节作用，可以放大权证产品的涨跌幅度，从而使权证产品的涨跌幅限制大大超过股票的涨跌幅。
如此一来，尽管宝钢权证受到了市场的爆炒，但由于其涨跌幅及T+0交易方式都在交易规则允许的范围之内。因此，就算上证所真想加强监管，也是心有余而力不足。最终只能要求会员单位加强权证经纪业务的风险管理而已。
而备兑权证的出台将从根本上改变权证的供求关系。有了“连续创设”机制，权证每天的供给就是一个变量，甚至是一个“无限量”。因为创设人每日都有一次申请创设或注销权证的机会，而每次创设或注销数量只规定了最低份额不低于100万份；至于最多份额，则未作规定，只要创设人能满足行权履约担保就行。因此，在市场对权证产品进行投机炒作之时，创设人可以加大权证的供给，从而有效改善权证的供求关系，对权证的投机炒作起到抑制作用。
不仅如此，在市场低迷、权证品种供过于求，或者权证的价值被低估了的情况下，创设人同样可以通过申请注销权证份额的方式来减少权证的供应，达到调节供求关系的效果，并促使权证价格得以回升。而在这种“连续创设”机制的作用下，权证的价格最终将围绕着权证的价值上下波动，其投机性将受到较大的抑制，权证产品也将因此而成为适合投资者投资的品种。
也正因如此，这备兑权证就像是长了眼睛的炮弹一样，正中权证投机性炒作这一弊端。而且，与监管部门的直接干预不同，备兑权证对市场供给的调节完全是一种市场行为。创设人在权证价值高估时申请创设权证，在权证价值低估时申请注销权证份额，这一创设、一注销，带给创设人的就是一次宝贵的盈利机会。
因此，面对这样的机会创设人自然不愿意放过。可见，在推出备兑权证这种“连续创设”的机制下，权证市场平稳发展，创设人有利可图，监管部门也过得安逸，真正是“一举三得”。因此，备兑权证这枚长眼睛的炮弹，它所炸出的将是权证市场欣欣向荣的新局面。
《国际金融报》(2005年11月23日第七版)
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