当美元渐成高息货币

　　如果对比一下去年11月和今年11月，不难发现，一个普通投资者的投资取向发生了很多明显的变化。美元加息以及由此引发的汇率上涨，正是导致这种明显不同的关键因素。

　　从去年6月底至今年11月的短短17个月中，美元的利率翻了两番，一举摆脱了持续多年的低息姿态，稳步跻身高息货币行列。

　　随之而来的，是美元汇率一改持续多年的疲软态势，从今年年初开始，一路上扬。本月初对欧元等主要货币的汇率已经触及两年高点。除了人民币升值外，美元的强势成为2005年国际汇市最显著的特征。

　　尽管从今年7月21日起，

人民币汇率不再简单地盯住美元，转而参考一篮子货币，但毫无疑问，美元依然是对中国经济最具影响力的外币。当美元逐渐成为高息货币，当强势美元时代变成现实，无论是国内投资市场，还是企业微观运行，或是依然争议不断的人民币汇率，都不可避免地受到影响。

　　投资趋向变化

　　美元正在稳步迈向高息货币。连续10多次加息后，美元的基准利率已经达到四年半来的最高点：4.0%。

　　然而美联储并没有停止加息的意图，中国银行的外汇专家指出：在明年1月31日现任美联储主席格林斯潘卸任之前，美联储还有两次利率会议，分别是在12月13日和明年的1月31日。如果事情真如市场预期，那么明年1月利率会议后，美元的基准利率将达到4.5%，与目前作为高息货币的英镑持平，届时美元完全可以归位于高息货币行列之中。

　　如果对比一下去年11月和今年11月，不难发现，一个普通投资者的投资取向发生了很多明显的变化。美元加息以及由此引发的汇率上涨，正是导致这种明显不同的关键因素。

　　一年前的今天，正值

人民币升值的一个高峰期，当时美元基准利率低于人民币利率，且美元已经持续了数年“熊”市。在这种背景下，人民币一度成为市场上最炙手可热的货币，人们急于通过各种渠道，将手中的美元换成人民币，导致银行面临持续高涨的结汇压力。同时，美元的低利率，其存贷利差又小于人民币，外籍人士在中国购房的贷款成本，远远低于一般的市民，这一度也成为上海房市，特别是高端楼盘屡创天价的重要原因。

　　然而一年后，上述热闹景象大多已经消失，呈现在人们面前的是一幅截然不同的投资格局。

　　美联储一再加息，促使国内各类美元投资品的回报率一路水涨船高。到目前为止，美元存款的利率，已经普遍超过同一档期人民币存款的利率。而在

理财市场，以美元为主的外汇理财利率，已经接近人民币理财产品的一倍。对于一个投资者来说，如果不考虑人民币未来进一步升值的可能，那么美元的投资回报已经远远高于人民币。业内专家认为，这将使投资者更愿意持有美元。同时，美元不断升息后，美元贷款利率与人民币贷款利率趋近，外籍人士的房贷成本优势已经消失殆尽。

　　出口利弊互见

　　美元利率高涨，以及由此引发的美元汇率上扬，不可避免地对国际贸易格局产生影响。从理论上讲，美元加息，以及由此引发的汇率上扬，对很多国家的出口企业来说都是一件好事。一般来说，美元升值意味着其他国家货币贬值，那些国家和地区的产品将更具竞争力。但对中国企业来说，却可能面临完全相反的情况。

　　尽管从今年7月改革汇率形成机制之后，人民币汇率已经与美元脱钩，转而与一篮子货币挂钩。但事实上，由于种种原因，美元在人民币汇率的形成中，依然占有举足轻重的位置。7月21日，人民币对美元升值2%。此后，在银行间市场上，人民币兑美元一直保持着强势，9月30日，人民币对美元汇率为8.0920人民币/美元，较上年末升值2.28%。这意味着，当美元在国际汇市中处于单边上扬状态，其他货币都相对贬值的同时，人民币汇率却在逆势上扬。尽管从对美元汇率看，人民币汇率在此后相对稳定，但由于美元的不断上扬，其实人民币对其他货币的升值幅度已远大于2%。而目前，欧盟已经超越美国，成为中国最大的贸易伙伴。据此推测，出口企业的压力正与日俱增。

　　但美元的上扬，对于中国企业来说，也有好处。国际市场普遍预测，美元的上扬，可以缓解目前国际商品价格的上涨势头。在过去几年中，商品价格特别是石油价格的上扬，直接导致企业成本压力与日俱增，但随着美元的强劲涨势，这些以美元计价的商品的价格都会发生相应变化，企业成本压力将会减缓。值得注意的是，在11月9日美联储会议继续表明加息后，每桶原油价格的跌幅将近1美元，黄金价格也同步受到打压，但各国股市普遍出现上涨，其中一个重要原因就是市场预测油价下行，企业获利空间有望增加。与此同时，人民币汇率跟着美元水涨船高，对需要进口能源和原材料的本土企业，以及日益庞大的奢侈品行业来说，也是一个好消息。

　　汇率走势迷离

　　从理论上说，美元进入高息时代，特别是美元和人民币利差的拉大，有助于缓解人民币的升息压力。在美元投资品的回报普遍高于人民币投资品后，投资者应该更愿意持有美元，进而缓解银行面临的结汇压力。

　　中国人民银行披露的数据显示，目前银行柜台远期结售汇签约由净结汇转变为净售汇，8月份银行柜台远期净售汇签约8.37亿美元，9月份进一步扩大至12.36亿美元。同时，美元汇率持续走强，加上人民币相对于美元的小幅升息，已经使人民币升值压力在一定程度上得到释放。汇改100天后，据中国人民银行披露，人民币升值预期初步呈现弱化迹象，境外无本金交割人民币1年期远期外汇合约（NDF）由7月22日最高时的1美元对人民币7.7100元左右，收窄为10月31日的1美元对人民币7.7920元。

　　但这并不意味着人民币升值压力已经发生根本性变化。

　　人民币小幅升值，即使加上美元不断上扬后人民币相对于其他货币的进一步升值，也并未改变中国在国际贸易中的巨额顺差。正如不少专家所言，汇率的高低，并不能改变一个国家在国际贸易中的竞争优势。尽管人民币升值给出口企业增加了很大的压力，但中国出口总量依然在持续增加，中国的“双顺差”格局还在放大。有预测表明，今年中国外汇储备将突破1万亿美元，而美国商务部公布的统计数据显示，今年美国对华贸易赤字将轻松突破2000亿美元的大关。

　　在这些数据面前，人民币升值很可能面临新一轮舆论压力。尽管过去半年的事实证明，人民币升值无助于缓解贸易纠纷，但在各种非经济因素的影响下，也会出现另一种解释：因为人民币升值幅度还不够大。人民币汇率依然无可避免地成为“替罪羊”。事实上，新一轮围绕人民币升值的博弈已经开始。

　　本报记者 陈春艳