国储放铜也可能放掉定价权【热点透视】

　　●上海期货交易所和LME之间的差价长时间扭曲而得不到及时的纠正，不仅是上海大量“反套”盘出不了仓，而且LME铜价的节节攀升也得不到丝毫的修正，差价的扭曲程度反而愈演愈烈

　　●130万吨铜相对于中国目前近一年的净进口量，无疑是目前国储的“镇”市之宝

　　●130万吨铜“回归”国际市场，又将成为国际铜市重估未来市场平衡的一个砝码。这一足以影响全球铜市未来几年供应平衡的砝码如果旁落他人之手，其实是十分令人痛心的

　　几个月前，铜市关注的焦点放在COMEX远强于LME的挤空行情上。当时，国内的一家大贸易公司不甘于LME繁琐的差价换算和当时LME居高不下的现货对3个月期升水，选择对不起眼的COMEX铜市伸伸腿脚。

　　随后所发生的一切是COMEX市场上的铜库存下降趋势比LME更为猛烈，以COMEX主力合约向远期迁仓阶段远高于LME的升水为特征，COMEX的铜价上涨之迅猛一度使许多看空者感到胆颤心惊。

　　然而COMEX也好，LME也罢，毕竟不会是一个跨市套利机制长时间扭曲的市场，因此两者之间良好的跨市套利机制目前仍然运行良好。但是上海期货交易所和LME之间的差价长时间扭曲而得不到及时的纠正，不仅是上海大量“反套”盘出不了仓，而且LME铜价的节节攀升也得不到丝毫的修正，差价的扭曲程度反而愈演愈烈。

　　中国在国际铜价的演绎中到底是一个怎样的因素？可以说，任何一个国家和地区，都没有出现过像中国这样严重依赖国外铜资源的情况。

　　如果真的像罗杰斯或国外的诸多投行所估计的那样：中国目前铜的消费量已经占全球总消费量的20%，2010年将上升至33%，2014将高进一步上升至50%的话，未来的中国铜消费供应缺口不但不会缩小，而且还会进一步扩大。

　　按照国储有关传说已持续三周来计算，铜价的涨幅也只不过是从3900美元涨到目前的位置。而相对这轮从1500美元开始的上涨而言，“中国因素”到底在其中占了多大的比重呢？回过头来思考这一问题时，也许我们心里也没有多少定数。

　　在目前市场环境下，如果国储持有130万吨铜是一个真实的故事，其实是很值得庆幸的。130万吨铜相对于中国目前近一年的净进口量，无疑是目前国储的“镇”市之宝。

　　然而，今后5至10年中，如果“中国因素”仍是一个对国际铜市供需平衡的“镇”市砝码的话，130万吨铜“回归”国际市场，又将成为国际铜市重估未来市场平衡的一个砝码。这一足以影响全球铜市未来几年供应平衡的砝码如果旁落他人之手，其实是十分令人痛心的。如果说在2003年之前国际铜市曾因百万吨过剩而长时间在历史低位区域徘徊了近10年时间，130万吨铜将给世界铜行业带来什么样的震惊就不言而喻了。

　　中国因素在国际铜市中给中国人获得了多少“定价权”!这曾经是许多投资者在牛市初期非常理直气壮的问题。“国际铜价中国人说了算”曾经成为有些分析文章的标题。

　　最终的事实无疑给了我们很好的启示：中国在国际上进口铜时，确实成了铜价上涨所不可忽略的因素。在铜价从1500迈向目前的4200多美元的过程中，中国曾两次突出地影响过国际铜价的走势:一次是“非典”；另一次是

宏观调控。

　　中国人不买了，铜价自然要跌。然而，在目前各项与铜价走势相关的宏观经济数据仍然异常强劲的情况下，中国作为一个铜资源缺乏的国家，能长时间内不从国外进口吗？为什么仅仅因铜价太高了就去抛，而从来没有考虑到铜价上涨本身的原因应该从自己身上去找呢？

　　按照目前国内对原材料的需求增长趋势，进口之门能堵多久？以后进口之门又怎么开？全然不合理的差价造就了进口商的亏本，最终进口之门重新开启的时候，是否又会给那些投机者提供赚钱的“阀门”？国内消费者的利益是否能得到保证？

　　当初在住友事件最终暴发的前10年里，也曾造就了长时间的挤空行情。如果说滨中泰男因过高地估计了日本经济当时的繁荣的话，于1996年其采取挤空手法来控制铜市；即使再拖一年时间，1997年亚洲金融危机的暴发也将使他得不到好的收场。因为日本经济当时已经到了巅峰状态，接下来的命运是注定了的。

　　

中国经济出现了世人瞩目的成就后，经过了2004年以来的宏观调控，迈上了可持续发展的健康之路。铜对于未来中国经济的高速增长是一种不可或缺的重要工业原材料。按中国铜消费的构成，40%以上是用于基础设施建设中的电网建设和改造。

　　一些铜产品的来料加工相对中国的能耗来说，对国家经济的发展并没有太大的益处。但是也要认识到作为西方制造业向中国转移当中的一部份，一些不合理的下游产品经营状况需要相当长的时间来治理整顿。

　　笔者认为，铜市即使已经到了牛市末期，去抛空也许可从媒体预测中得到了一些远期“必将”出现过剩的安慰。

　　期货市场没有“必然”只有“万一”。今年铜市的供需平衡被如此大幅度地进行修正，本身就是这种“万一”概率下的“必然”事件。

　　中国因素对国际铜市的影响，应该被中国人有序而合理地利用。无论是期货投资还是投机，市场都会给你相应的纠正错误的机会，就怕犯了错误之后不能从本质上去纠正。国内市场和国际市场从改革开放的角度不可能形成“对决”，任何这样的理解都是违背市场规律的。并且会给稳定的国内市场造成严重的伤害。作为市场参与者决不愿意看到一场违背市场规则的“拉锯战”。

　　《国际金融报》(2005年11月22日第六版)