中小板迈入全流通时代

　　上海证券报 记者 殷占武

　　昨天下午，最后一家参与股改的中小板公司黔源电力股东会高票通过了其股改方案。至此，一个全流通的中小企业板在中国证券市场如期而至。

　　中小板率先完成股改，突破了股权分置这一制约资本市场稳定健康发展的基础性制 度障碍，成为我国证券市场历史上第一个与国际市场接轨的“全流通板块”，为建立多层次资本市场体系、促进资本市场健康稳定发展奠定了坚实的基础。

　　整体股改取得阶段性成果

　　中小板率先完成股改是整体股改全面推进过程中取得的阶段性成果。

　　综观整个中小板股改，从试点和全面推进历经两个阶段。从6月20日试点开始至11月22日，50家公司股改方案全部顺利通过，共历时156天。其中43家公司已复牌交易，7家正办理有关部门批复。

　　股改方案简捷明了是中小板公司股改的一个显著特点。送股是50家公司利益对价安排主要采用方式，其中47家采用单纯送股方式。统计显示，50家公司平均对价水平为10送3.386股，其中46家在10送3股以上，占公司总数的92%；对价水平最高的为10送4.5股，有4家；最低为10送2.5股，有3家，而对价水平低于10送3股的公司以绩优股居多。按非流通股本支付对价计算，50家公司平均对价水平为每10股非流通股送1.53股。

　　为提高公司质量和保护流通股东权益，50家公司普遍做出了相应的承诺事项，其中包括延长禁售期(34家)、最低减持价(29家)、利润分配方案(15家)、增加爬行减持时间与比例(6家)、增持计划(5家)、股份追送(4家)等。

　　中小板充分发挥了在整体股权分置改革工作中的急先锋作用，体现了速度快、质量高、效果好的优势和特点，为股权分置改革全面推进起到了示范、引导作用，发挥了中小板应有的作用。

　　流通股东积极参与中小板股改工作，累计超过5.7万名流通股东参加相关股东会议并进行投票。50家公司股改方案全部通过，总投票率为81.6%，总赞成率为98.04%，流通股东投票率为41.46%，流通股东赞成率为86.59%。

　　股改后，中小板公司的股本结构得到较大程度的改善。增加了市场的流通股数和流通市值，流通股东与非流通股东的价值得到充分体现。统计显示，其中总流通市值由5月9日的116.14亿元增加到11月18日的180.64亿元，平均股价由10.47元到复权后11.4元。

　　中小板股改形成多赢局面，为广大投资者带来了较大的溢价收益，溢价收益为64.50亿元。公司价值得到体现，形象提高。机构持股比例从5月9日的20.45%增加到11月17日的24.83%。

　　股改模式具有借鉴意义

　　中小板顺利完成股改，对于促进沪、深两市的整个股改工作具有一定的借鉴意义。

　　中小板股改工作按照“统一组织、分散决策”的总体思路顺利推进。在试点前期，尚福林主席亲临深交所部署中小板股改工作，做出了中小板要加快股权分置改革的重要指示。深交所理事长陈东征、总经理张育军等亲自带队分赴各地，动员公司积极参与股改工作，充分调动了各公司的热情和积极性。

　　优化方案、合理对价是成功的基础。深交所要求中小板公司充分与流通股东协调沟通，积极引导公司不断优化股改方案，使得中小板股改保持了合理的对价水平。从而使市场对股改工作形成了稳定向上的市场预期，形成了中小板股改的多赢局面。统计显示，中小板公司平均对价水平为10送3.386股，比调整前提高了0.3股，上涨达9.72%。有44家公司优化了股改方案，其中31家提高了对价水平，34家新增了承诺事项。中小板公司公平合理的对价方案得到市场的一致好评，相当于10送3股的对价水平已成为市场公认的对价标准和基础，体现了保护流通股东利益的原则，得到了流通股东的支持和理解。

　　精心准备、认真审核是成功的保障。为确保股改全面推进阶段积极稳妥进行，深交所深入细致地开展了各项准备工作。召开全所股改动员大会和业务培训，统一认识水平、提高业务能力；成立股改领导小组和办公室，提供组织保证；研究制订中小板全面启动实施方案、紧急事项解决预案、业务流程、审核操作手册等，确保股改业务工作顺利进行；调整现有业务系统，修改网络投票统计规则；制订后勤保障、重点时段维护市场稳定、突发事件应急预案等措施，为股改工作提供后勤保障。同时，组织专业人员对中小板股改方案从文件齐备性，方案的合法合规性，对价设计的合理性、技术可行性和市场风险排查等方面进行了认真、严格的集中审核，确保中小板股改方案符合政策要求、维护投资者权益。

　　加强指导、协调，对股改信息披露从严监管是成功的法宝。深交所加大中小板股改的引导、沟通、协调、服务力度，做了大量的具体工作。注意引导公司不断优化股改方案，保护流通股东权益，让利于流通股东；针对各公司股改中存在问题的难易程度，采用了责任到人、分级负责、约见谈话、地方证监局协助沟通、电话问询等沟通方式，及时跟踪、掌握问题进展和解决情况；设置中小板股权分置改革专网；加强与有关部门协商沟通，确保中小板股改进程顺利进行；加强股改信息披露从严监管，以保护中小投资者权益为中心对信息披露文件严格审核，开展专项市场监控，严防内幕交易、股价操纵等违规行为。

　　创新是全流通时代主题

　　创新无疑是中小板全流通时代的主题。

　　深交所有关部门在接受记者采访时表示，在全流通环境下，中小板将大力推进制度创新，为全面贯彻落实我国自主创新战略、吸引广大具有自主创新能力的科技型企业和中小企业进入

资本市场发挥巨大作用。

　　创新是中小板的题中应有之意。在中小板设计推出时，有关方面就提出“四个独立”的原则。时至今日，有关人士认为，要想保持其独立性，不外乎要做好两件事:抓紧形成规模，使之真正成为培养广大中小型成长企业的摇篮；加快在发行上市、交易监管、信息披露、新产品开发等多方面区别于现有主板的大胆创新。

　　作为先遣部队，后股权分置时代的中小板面临着一个被市场普遍关心的问题------实行股改以来的第一只新股可否在中小板先行先试。事实上，股改的目的就是解决长期以来困扰股市的制度性缺陷，最终恢复市场的基本功能。对此，择机发行新股是不容回避的话题。客观而言，在中小板全流通后，管理层手里无形中多了一张牌，何时出牌，怎么出牌要看股改的进程和市场的状态。这显然是一个不变中的变量因素，因此，简单预测和断言何时

新股发行似乎没有意义。

　　应该说，中小板率先全流通适逢资本市场完成重大变革的前夜。两法修改出台，境外机构对中国内地市场进一步看好。所有偏好的政策趋向正在对市场的运行发挥着影响。

　　尽管整个股改的进程还有一些不确定的因素，但是有一点是可以确定的，在全流通环境下，中小板将充分发挥市场功能，加快创新步伐，大力推动制度创新，为实现我国自主创新战略、建立适合我国国情的多层次资本市场做出贡献。