"业绩与成长"已成创新券商增仓主流

　　上海证券报 华泰证券 陈慧琴

　　一、投资理念渐成，推崇业绩与成长

　　从券商投资理念看，目前已从“资金推动型”到“基本面和业绩预测驱动型”，部分一线券商如国泰君安和申银万国坚持以基本面研究为主，加强金融工程研究，强化定量分 析，研究员对基本面的具有前瞻性的预测逐渐成为影响股价变化的重要因素，利用研究能力创造价值。从券商增仓股中，我们发现，业绩与成长成为新增重仓股的主流，部分券商在选股时将产能扩大及产品价格上涨和业绩拐点出现作为选股依据，这种选股思路与以前完全根据题材及技术分析来选股的策略相比是一大进步。在市场投资理念、盈利模式及估值标准已经很明朗的市场中，稳定的业绩与成长预期成为增仓的必要条件，如申万挖掘的航天机电，西部证券挖掘的招商地产，近年来对业绩拐点的判断也已成为券商增减仓股的一个标准，如2005年前三个季度部分券商对周期性的煤炭和钢铁股减持。

　　而对业绩出现拐点的个股也呈现明显增持的特点，如世纪证券增持赛格三星，中国民族证券增持环比业绩逐季增长的生益科技，以及G士兰微、G泰豪、天坛生物、长电科技等都成为增持目标。从二级市场看，部分券商新增重仓股也因业绩与成长性的改善脱颖而出，涨幅较大，如航天机电、G航天、宝钛股份和新星材料等。

　　二、创新券商操作理念渐成

　　1、波段操作，主动兑现投资浮利

　　自2004年以来，已出现部分选股能力较强的券商，他们通过对行业的有效选择及个股的结构调整，波段减持、成功运作筹码，兑现浮利。尤其值得一提的是西部证券、广发证券、红塔证券等投资重仓品种大都能和市场主流投资趋势保持一致，市场表现也很好。特别值得一提的是，2005年上半年，市场低迷，但是西部证券对其重仓股均顺利出局。另外，红塔证券、广发证券重拳出击的重仓股无不成为基金和社保的钟爱，它们独特的选股能力也值得寻味。

　　2005年三季度，创新试点券商运作积极，长江证券、东方证券、海通证券和国信证券增持股一般均有良好的成长性，不少品种和基金、社保基金、QFII等主力机构交叉增仓。因此对于那些2005年下半年试探性建仓未来仍会继续增仓的价值股值得关注。

　　2、积极参与股改股

　　

股权分置改革赋予市场的战略性投资机会，券商资金也不会坐失良机，券商三季度增持近50支G股，其持股数量分别由二季度末的2.52亿股增加到4.03亿股，组合也清晰显示出中小市值品种成为机构增仓方向，G柳化、G浙阳光、G久联、G风神、G顺鑫、G康缘、G龙元纷纷被增持。

　　3、增持

人民币升值概念板块

　　2005年以来，基于对升值的预期，部分券商纷纷增持地产和银行板块，同时增仓商业零售、文化传媒、电力设备和旅游股。通过对公司基本面的深度研究，屡屡挖掘出潜力品种的西部证券2005年上半年增持的招商地产屡创新高；另外券商对估值安全和合理的银行股增仓明显，目前海通证券和长江证券大量增持G民生，而国泰君安增持浦发银行股，这些都和QFII及基金的选择不谋而合。

　　4、捕捉主题投资机会

　　基于经济减速和企业盈利下降的预期，部分券商有计划地从一些周期性股中撤出，积极把握轮动脉络，贯彻灵活的防御策略，同时从政策的变化中寻找投资机会，关注资源开采业、医药行业中的一些具有品牌优势和定价能力的公司，以及处于中下游具有垄断性质的公用事业公司；积极捕捉新

能源和军工、航天、电力设备概念等主题投资。申万、国泰君安、东方证券是新能源、新材料、航天军工概念等主题投资的急先锋；另外，资源垄断股由于业绩成长预期明确而得到券商的青睐，如广发证券增持厦门钨业、国信证券增持盐湖钾肥和红塔证券增持宏达股份等。

　　事实证明，通过近年痛苦的持仓结构调整，那些积极调整思路和及时抓住时机在相对高位减仓的机构如国泰君安、申银万国、长江证券、光大证券、东方证券、海通证券、华泰证券奠定了未来的竞争优势格局，随着未来生存环境的改善和管理层资金面的输血，部分优质创新券商必将崭露头角。