4500-5000点已成H股长线投资基准【H股透视】

　　从近两年H股指数的K线图中可以看到，H股指数的走势基本围绕4500-5000点运行的，因而此区域也成为了H股指数的关键区域。

　　4500-5000点：几经沉浮

　　在2002年10月至2004年初的H股大牛市中，H股指数受到油股上涨的带动，于2003年 12月中旬成功突破了4500点的关口，并且一路飙升，直破5000点大关，最高达到了5440.75点。由于那次冲过4500—5000点没有受到任何的阻力，因而那时还未能看出此区域的重要性。

　　H股上演完一波完整的升势行情之后，迎来的是长达半年的下跌调整行情。这波调整行情可以归结为以下两点：一方面是由于H股在两年内的升幅过大，部分股票的投资价值得到了完全的体现，甚至个别已经超出了投资价值区间，存在投机成分；另一方面是国家在2004年4月开始了全面的

宏观调控，这使得众多投资者担忧部分H股企业的持续盈利能力，从而疯狂抛售大幅度获利的H股，也使H股指数在2004年5月中旬一度跌破了4000点的大关，最低达到了3501.95点。

　　但在H股指数从5440点下跌到3501点之后，部分H股的长期投资价值体现出来，如当时的中石油（0857.HK）、中国电信（0728.HK）、中石化（0386.HK）等大盘股又吸引了长线资金的入场，这实现了H股指数短期的V型反转，进而推动了H股指数再度站上了4500点。

　　而在2004年以后，H股指数基本围绕4500-5000点展开了长达半年的调整行情。

　　2005年开春，在国际原油价格持续上涨并屡创新高的同时，香港掀起又一轮中资油股投资热，当时的中石油股价从4港元开始启动，一路扶摇直上冲过5港元，同时也带动了相关石化类个股的走强，H股指数短线再度突破5000点，反弹最高达到了5166.97点。

　　但由于大部分H股企业在2005年中期业绩都出现了局部的高点，市场众多投资者对部分H股未来的走势产生了明显的分歧，导致指数在2005年6月又再度回落到4500点附近。

　　人民币的升值使中资概念股再度成为市场的焦点。受人民币升值影响，中石油、中国人寿、中国电信等大盘H股备受资金追捧，H股指数在短短两个月内再度刷新了历史新高，最高达到了5541.76点。但此次的H股完全受益于人民币升值概念的带动，并没有基本面的强有力支撑，因而概念被过度炒作之后，指数又回落到4500点附近。

　　此时，中石油、中石化开始又整合下属H股企业，高价私有化下属上市的H股企业。受此影响，中石油、中石化等油股在油价不断下跌的情况下持续走强，从而又带动H股指数重新步入升势。

　　买盘旺盛托起“铁底”

　　当前H股指数在恒生指数企稳走好的背景下，又再度冲上了5000点的关口。H股指数尽管冲过了4500—5000点的区域，但还没有完成脱离该区域的点位，随时都有可能折回。但从上述H股指数6次上下该区域的情况可以看出，在此点位附近伴随着巨大的成交量和资金，可以说此区域是H股市场用两年时间打造出来的“铁底”。

　　从该区域的成交量情况看，外资投资机构几度减持中石油、中石化就发生于区域内。如世界第三大石油公司BP石油2004年1月12日出售所持有的2%中石油股票，净值约在10亿美元以上，由此中石油当日下跌2.48%，H股指数当日跌幅为0.8%，当时H股指数收于4850.11点。同时，其它投资机构出售部分大盘股也基本发生在此区域。机构的减持并没有导致H股指数的大幅度下跌，这表明H股指数在此区域内涌现出众多买盘，一旦指数回到该区域，就有市场资金看好该市场的后市。

　　同时从H股的基本面情况看，在该区域内H股指数获得了强有力的基本面支撑，一旦H股指数回到该区域内，在此点位就具备长线投资价值，因而就自然有部分资金介入。

　　此外目前H股与A股的联动性较大，当前的A股可以说是在底部区域内，这意味众多的“A+H”的A股到了一个相对的低位，一旦A股市场在不久的将来走出上涨行情，也将带动H股的强势，当然H股的走势也将反过来影响到相应A股的走势。

　　总之，笔者认为对于H股指数而言，4500-5000点是关键的底部区域，指数要想向上完全突破该区域，需要时间与基本面的配合。同时在下跌的过程中，指数一旦回到该区域内，大部分股票具有长线的投资价值，投资者在此区域内不妨寻找市场投资机会。

　　《国际金融报》(2005年11月21日第七版)