国际角逐可能再推铜市走高【一家之言】

　　在现有空头部位的持有规模下，如果近期内现货交割量仍然有限，铜价的上涨可以说至今仍然看不到极限在哪里；任何因为价格太高而联想出来的价格必将“暴跌”，如果不以供需基本面的确实转变相一致，轻易地抛空仍然是很危险的

　　有关国储的报道在市场上引起了轩然大波，一些极端议论不断地见诸报端。随着市场对后市的猜测越来越离谱，作为市场参与者本身，投资者更应该理智地认识近期价格的变 化方向。

　　笔者认为，即使国储持有数量可观的空头部位，相信这些空头部位也只是市场总量中的一小部分。国储的交易只不过是目前市场交易行为中的一个单位，虽然其总量可能超过一般的投资者好多倍，但是客观来看，认为最近铜价上涨完全是由国储在国外过度抛空引起的，显然是没有充分理由的。

　　中国铜需求在国际上所占的总份额越来越大，中国消费者、投机者、特别是具有对国家供需平衡起到调节作用的国家储备，他们的交易行为会在国际市场上引起同样具有一定交易背景的投机团体的关注，甚至是追逐，这是不争的事实。但是，如此说国际铜市纯粹是以这些作为价格趋势的根本出发点，那任何研究也就没有意义了。

　　笔者相信国际铜市绝非是一个“赌场”，而是一个对未来国际经济发展趋势，资源的供需平衡，甚至是随着东方国家经济日益崛起之后，代表一定的国家利益的资源角逐的产物。

　　如果说异军突起的

中国经济对全球的资源角逐越来越凸显未来资源战略意义的话，作为中国市场参与者更应该意识到的是：当全球的分析家们都将中国看作是一个商品牛市的基石和根据推动力的时候，无论是在过去还是今天，许多市场参与者的投资方向却是逆着这股力量而去的。这样的投资或投机最终所招致的失败和亏损，并非只有中国人会犯，1996年日本的滨中泰男也在日本经济以辉煌地时候犯过。当然，中国人如果在今天充当了被“挤”的对象；而滨中泰男却做的是挤别人。也许中国的市场参与者从来没有正视过自己的力量；而日本人却向来是过高估计自己的力量的。

　　然而，在铜市供应增长的力量被过高估计的情况下，铜市仍正演绎着挤空行情。随着国际铜研究小组在今年和明年的铜市供应平衡进行总结性的预测和展望，过去一年里，铜的供应增长被严重高估的事实已经得到了充分的体现。国际铜研究小组最新的数据对此有着明显的体现。

　　数据显示，2005年总的铜矿产量进行了巨大的向下修正，与该机构3月份的预测相比降低了695000吨，这主要是因为智利和美国生产中断所造成的。铜产量向下修正的幅度甚至更大，高达831000吨。

　　笔者发现，国际铜研究小组对2006年的产量预测同样已经降低。问题是，这样的估计是否仍然太乐观，因为目前的供应紧缩没有显示出明显的缓和迹象。确实，需求预测也在降低，但是更重要的不同是，明年的需求有明显的回升风险。尽管当前对2006年的供应增长预测已经比今年3月份时所做的预测明显降低，但2006年的供应状态如果再重复2005年的故事，相信明年的今天，历史可能还会和我们再开一次玩笑。

　　不仅中国的交易商在今年的铜市中空头被套。其他市场参与者，如生产商和消费者，同样低估了今年市场的强势。消费者不仅用完了他们的库存，一些人甚至已经在夏季建立空头部位———预期价格已经见顶；铜生产商也没有对全球经济活动的加速和创记录的高价作出反应，认为铜价与去年相比会走低。目前供应方面出现了严重的紧缩，供应缺口不能立刻填实,特别是在全球交易所库存（LME和Comex）继续从已经很低的水平下降。

　　此外，在COMEX的投资者仍然持有大量的绝对空头量（28300手），根据最新的CFTC报告，确实绝对投机多头是大的（达到了34100手），但笔者认为，空头回补的风险远大于多头平仓，因为期货升水如此之高，价格如此具有弹性；同时，价格的上涨压力预期会持续，抛空铜市仍然为期太早。

　　确实最近美元的强势表现触动了整个商品市场不同交易品种的价格表现明显地分化。投机资本的流向表明：基金继续在

能源方面建立了大量的空头，对铜是较为中性的持仓，在贵金属方面仍然持有大量的多头。

　　近期铜市的挤空仍然是在持仓总量基本上保持平衡的情况下进行的，或者说价格虽然不断地在上升，但是多空持有总量并没有出现质的变化。空头并没有最终止损退场，多头也在不断地向远期迁仓，步步向空头部位紧逼。因此市场的关键仍然是相对空头持有量而言能否改变现货的可交割问题。

　　因此笔者认为：在现有空头部位的持有规模下，如果近期内现货交割量仍然有限，铜价的上涨可以说至今仍然看不到极限在哪里。任何因为价格太高而联想出来的价格必将“暴跌”，如果不以供需基本面的确实转变相一致，轻易地去抛空仍然是很危险的。

　　《国际金融报》(2005年11月21日第六版)