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记者手记
黄河
金庸先生在谈到其著名武侠小说《天龙八部》时，对书中的人物作了一个评价说：“有情皆苦，无人不冤。”
记者在采访宝钢权证的过程中，脑海中竟不期然想起这句“风马牛不相及”的评价，对于权证市场的设计和参与各方而言，这句话真实地反映出了他们各自难以言述的苦衷。
权证应不应该推出？股改应不应该进行？为股市付出了巨大代价的中小投资者应不应该补偿？
在整个采访过程里，没有人怀疑这些政策或措施前提的合理性。但这些有着充分合理性的改革思路，在进入市场操作时，却变成了沉
重的负担甚至前进的阻碍。
作为发行者和大股东，宝钢集团的尴尬前文已经述及；因理性投资而被怀疑为“幕后黑手”的基金行为也得到了澄清。
但这还远远不是市场的全部：积极推动权证产品上市的交易所和券商对权证的理解并没有偏差，但股票价格和权证价格的背离却使它们成为另一群被怀疑的“利益集团”；而作为参与权证后期交易的投资者，并未违规的操作模式却被指为“黑庄”亦可谓不白之冤；与此同时，国资管理部门，为了维护市场估值标准，从而保护国有资产价值，而支持高行权价的初衷难道又有错吗？
在这一“无人不冤”的现实场景下，令人不得不怀疑真正的“错位”恰恰来自制度本身：
作为T＋0等制度创新的受益者，宝钢权证的“制度溢价”恰恰来自本应成为市场共同标准的交易模式，但为了维护“对价”，普适性的制度被改造成了股改方案的“特权”；
而作为价格发现工具的权证本身，也因为“对价赠送”的零成本而失去了估值基础，并脱离了股价走势，从而丧失了权证本身的各种金融功能；而在对价过程中，不合理的初始价格与不应承担的“护市”承诺，亦使得企业本身陷入既违背承诺、又遭受损失的双重困境。
对这一“制度困境”作出详尽解释不是记者所能承担的责任。但就记者的理解而言，以“对价”为基础的股改思路，和以金融创新为目的的权证产品，两者从本质上就“不是一条藤上的瓜”，即便强扭在一起也不会甜。
而为了把它们扭在一起，不惜把普适性的市场制度变成一小类证券产品或投资者的“特区”，更加违背了市场自身的规律。
在股权分置改革面临挑战的今天，如何理清思路，让产品创新与制度支持“各归本位”，发挥各自应有的作用，应是管理层和市场共同面临的课题。
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