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美联储又升息25个基点，这是自去年6月30日以来的第12次升息。至此，美国联邦基金利率已从1%上升到4%，是2001年6月以来的最高值。在世界经济一体化的今天，美联储连续12次升息或多或少也对内地金融市场造成了一定的影响。
沪深交易所的国债市场最近大幅回落，透露出市场对人民币利率提升的担忧。虽然人民币一直有升值的压力，虽然美元升息而人民币利率不动，能缓解套利资金流入的压力。但
是，一方面入境赌人民币升值的资金，本就不在乎利率那几个点，他们看中的是由人民币强大购买力支撑的巨大汇率差额；另一方面人民币利率暂时不动，是因为CPI指数短期没有表露上涨的势头，但全球原材料、能源、粮食等价格正在飞涨，一轮成本推动型的通胀，将各国都带入加息周期，中国恐怕也不能幸免。
最近受加息影响，美国国债大幅下跌，10年期国债从3.9%的阶段性最低收益率上升到4.6%以上，还未见走稳迹象。相比而言，中国国债收益率实在太低了，下跌在所难免。象今年5月发行的20年期国债05国债（4）品种，经过下跌，收益率上升到3.66%的水平，相比美国10年期国债而言还是太低，这也意味着这些长期国债，必须用较大的下跌来提高收益率。
虽然，最近央行行长透露，今年加息可能性很小，目前人民币利率水平基本是合理的，但笔者清楚地记得，去年10月初央行官员也曾指出短期不会加息，结果月底就加息了。因此，投资者应防止国债回落的风险。买断式回购提供了一次做空的机会。
加息对股市的影响不一定是利空。历史证明，在上世纪90年代之前，美联储的每次加息都能打压股指。90年代之后，货币政策对股票的作用大大弱化了。这次美联储连续近一年半不断升息，道琼斯工业指数始终在万点左右运行，并没有下跌。
短期看，利率提升对股票有负面影响，使投资股票的机会成本提升，但长期而言，股票的收益最终来自实有资产的增值。通胀对投入和产出价格具有同样的影响，即使利率上升，股票的未来现金流现值也不会受到负面影响，较高的未来收益率会抵消高利率的影响。因此，二战后的半个世纪是美国历史上通胀最高的时期，股票的实际回报率却超过了前150年的水平，这足以证明股票是一个彻底的规避通胀风险的工具。
从去年人民币加息后的情况看，利息对中国资本市场的影响力并不大，倒是汇率的影响更大一些。而且中国股市还不同于美国股市，这是一个经历了四年多熊市的政策市，大部分股票的股价被严重低估。因此，要谨防美国利率连续上调给国债市场带来的影响，但对股市影响不会太大。
作者：郑旻 特约撰稿
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