沈强：中国企业如何利用伦敦资本市场融资

　　由中国市长协会、中国国际贸易促进委员会、无锡市人民政府以及美国服务业联盟联合主办的2005世界城市服务业大会，于2005年11月8-10日在太湖重镇-无锡举行。以下为“企业海外上市与国际融资”分论坛嘉宾精彩观点：

　　主持人：下一位演讲嘉宾是来自益华证券企业融资部的沈强先生，沈强先生加入益华证券之前曾经就职一家国际著名集团，他演讲的题目是“中国企业如何利用伦敦资本市场作 为有效的企业融资平台”，大家欢迎！

　　沈强：谢谢主持人，各位来宾早上好！今天非常高兴有这个机会跟大家一起交流，我要讲的是在伦敦资本市场进行企业融资的一些问题。我今天的题目主要是分成三部分。

　　第一就是我介绍伦敦资本市场之前和大家谈一谈一个企业在融资上非常基本的问题，为什么做IPO？这是很多人启动IPO上市的进程之前，自己要好好审视的问题。

　　第二介绍为什么选择伦敦自己企业融资的平台？

　　第三把益华

证券作为伦敦证交所的保荐人在中国运作的情况以及在中国市场上成功做的案例做一个简单的介绍，以及公司的一些情况。

　　首先第一个问题，我想很多企业面临的是是否需要到海外上市的问题。我先把做IPO负面的影响说一下，IPO对一个企业的发展是一个非常关键的里程碑，至少IPO不是适合每家公司的，原因很简单，IPO是公募，你必须把公司运作的每一个细节暴露在公众投资人的放大镜下面，公众投资人要通过你的信息披露调查研究你的公司的情况，机构投资人也会很仔细的研究你企业的运作的情况。管理层就不得不按照原先上市的承诺全力以赴的、按照原来预计的目标将企业盈利达到预计的标准，而且上市融资也是一个费用相当可观的融资手段。跟债券和其他的融资方式比起来，所以上市不是很容易的事情。不是说上市就圈钱就完了，没有那么简单。但是上市的好处也是显而易见的，吸引外来资本，给你的企业用一个公共承认的估值的方式找到一个合理的市场和估值。

　　第二就是刚才卢晓明先生讲的，企业进行兼并收购的时候，上市融资获得的资金可以成为一个非常好的收购货币。

　　第三上市以后通过发行期权可以成为有效激励员工的手段。

　　第四，在海外提高公司的知名度。

　　那什么公司适合上市融资呢，刚才几位嘉宾也提到了，首先公司的业绩要有一个很好的机制，盈利的规模也应该相当可观。你所处的市场要有很好的前景，你在市场中要有一个比较领先的地位，第三团队是非常重要的，尤其公司的CFO在上市过程中起了至关重要的作用 。你募集来的资金主要是用于企业的发展而不是现有股东的套现。还有一个非常重要的一点，也是很多投资人在金融手段出现以后出现的问题，就是上市管理层的利益和股东的利益是不是能够一致，如果是一致的话就不会出新问题。所以就是一定要有内部公司治理的机制规避这个问题。公司股权的明晰也是上市公司非常重要的一环，很多公司上市公司要经过会计师 、

审计师的审计，内部财务制度的控制和规则也就决定了盈利数字的质量。换句话说，投资人多大程度相信财务报表上的数字，这也是对你公司的增值非常重要的一环。

　　下面讲上市最基本的问题，为什么选择伦敦呢？首先伦敦是最早期的资本主义的发源地和国际资本金融中心，目前还是世界上最大的国际化资本市场，刚才讲了这个问题，别人说，从统计报表上纽约是最大的，纽约募集金额是最大的，但是纽约募集金额主要的上市公司还是以纽约本土的公司为主，国际性的公司占的比例相对没有像伦敦这么大，换而言之，伦敦资本市场都是国际性的公司，不是英国本土公司的上市也比较多。伦敦作为一个老牌资质公司发祥的地方，有长期的机构投资者，而且有私人基金，这就为公司上市提供了非常重要的基金的来源，伦敦证交所的信誉一直比较好，目前为止没有发现规模像安然等公司的金融事件，但是灵活的另外一面也没有像美国的那样严格的程度，撒旦法公司的最高层要给出局的报告签字负行政责任。伦敦目前还没有严格到这个程度。

　　所以伦敦是具有国际投资者最多的地方，包括中国的在内。伦敦的金融服务有250年的历史非常悠久。伦敦是国际企业，如果你的产品市场在国际的化在伦敦上市除了可以融资以外，还可以在国际市场给你打开一个窗口，伦敦市场高增长版是从1995年开始的，主要是服务中小型企业为对象，总市值到了800亿美金，超过1300家公司在高增长版上市。从2004年过去一年中共筹资88亿美金，每日的成交量是4亿股而且保持了非常良好的信誉。所以说我们讲的这些数据后要说明的问题是，选择伦敦高增长板块是一个全新公募的板块，整个上市公司监管非常的有限，信息披露还是以你公司的主动披露为基础，但是怎么保证上市公司的质量呢？它会引入一个保荐人的概念，保荐人就是我们，又是投资银行。保荐人在高增长版上市的时候起到一个至关重要的作用。如何把灵活和品质很好的联合在一起，保荐人就是一个非常重要的环节，这里缺了一个环节就是不用

证监会审核。保荐人来审核，好处是整个上市的流程要缩短很多， 而且任何资本市场的证监会或者是上市科只有一个，保荐人可以有很多个，把一个串行的流程变成并列的流程，相对来讲会快很多。

　　那么保荐人在整个过程中起什么角色呢？首先要在英国高增长版上市必须有一个保荐人，伦敦的上市规则非常简单，只有10页45条。所以保荐人在这里起到一个非常重要的作用，而且保荐人必须经过伦敦证交所的审核 才可以。入世的规则也会比较简单，没有最小公司规模的限制，也没有三年公司盈利记录的要求。相对来讲上市费用比较低，而且保持上市的费用也会比较低。因为时间的关系，大家简单看一下上市的一些情况，大致时间表基本上是3到4个月时间可以完成整个过程，我现在就向很快把我们最快做的案例跟大家分享一下。

　　我们2005年7月份做了一个中国公司在AM公司融资了2100万美金，他是中国最大柑橘的种植商，还有光大通信是做零售的，我们成功为他募集了800万美金。现在介绍一下益华集团，益华集团是在英国主版上市的公司，是在所有的保荐人中具有常驻机构的，我就是常驻中国给大家提供服务的。在AM2004年有一个排行表，红色就是我们募资规模是最大的，我们被凭为最佳经济行。我们的好处是作为一个桥梁，我们是把英国的资本市场和中国广大的公司有效的结合起来，我们具有投资英国的专员的背景。都是比较了解英国的资本市场的运作同时了解中国得国情，无论在语言、还是文化方面都有比较好的沟通。

　　下面是研究报告的一些样本，在英国的媒体上怎么讲益华证券的案例的。右下角可以看到益华证券是在英国上市的保荐人公司中唯一在中国有常设机构的。