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节后市场继续调整，沪综指全周下跌1.39％。最近市场显得相当动荡，既有一批股票，如振华港机、云南白药、G综超、大商股份等创出历史新高；也有一批蓝筹股持续调整。本周基金重仓的盐田港A周五一度跌近10％。随着股改预期效应的稳定、三季报披露的展开以及十一五规划公布，机构重新审视风险与机会，市场较大规模的洗牌已经展开。重新洗牌既意味着风险，也预示着机会：股改行情中涨势最猛的部分ST股、中小板股可能存在显著调整压力，三季报也将带来股价的较大波动。笔者认为，市场较大的机会可能仍在优势企业中。中
小板股改效应过度
本周中小板50家公司的股改方案全部出台完毕。中小板公司平均对价水平为每10股送3.37股，考虑到部分公司将来可能提高对价水平，预计中小板最终的算术平均对价水平将达到3.47--3.51。股改以来，市场热捧中小板股票，期间中证中小板指数最大涨幅高达57.3％。大幅上扬之后的中小板股票相对市场其它板块的吸引力开始下降。分析人士认为，中小板股改效应有过度之忧。
参与中小板行情的，公募基金、私募基金、一般投资者都有，甚至有分析认为部分上市公司可能也通过一些渠道进入了中小板二级市场。比如，请公募机构参与设计、包装，通过公募机构邀请国内权威券商发布积极的投资价值报告，意在较长时期内稳定、做高二级市场股价。机构看重的是短期相对确定的收益，非流通股东看重的是股改过关，并且展望1年后的限量减持以及再往后的非限量减持。在这样的过程中，一般投资者高位参与的风险将逐步加大。季报披露刺激市场
本周启动的三季报披露工作，给平淡的市场予刺激。三季度经营状况的信息与市场走势显著正相关，三季报效应初露端倪。部分预增公司大幅走高。振华港机周二大幅上涨4.02％，四川美丰也上涨3.66％。相反，部分增长放缓的公司，股价出现显著回落。深赤湾A是个例子。
那么，如何看待三季度业绩披露带来的机会？一方面，在整体判断上市公司三季度经营绩效时，应当对目前已经公布的信息辩证看待，因为我们的业绩披露素来先报喜、再报忧。沪深两市半年报情况表明，上半年上市公司的业绩增长基本与上年持平。这相对上年上市公司业绩同比大幅增长已经不可同日而语。这表明上半年上市公司业绩增长速度已经显著回落，市场各方普遍预期上市公司三季度业绩将整体出现下降。另一方面，判断具体股票，业绩的走高、走低会对股价运行形成短期影响，进而形成短期的投资机会。但这种机会是否值得参与，首先要弄清楚增长的原因；其次，目前的增长能否在未来得到持续；最后，看公司的股价是否已经在短期反映了这种增长。如果是后者，则这只股票的短期投资价值可能已经大打折扣，如上述的宝钛股份。经过这样的筛选之后，我们会看到具有较好投资价值的股票很少。优势企业十一五潜力巨大
本周市场已经开始对十一五规划有了反应。一方面，大商股份等超市类股票、招商地产等地产股、秦丰农业等农业股、洪都航空等军工股、丰原生化等能源替代类股票走势强劲。这些股票所对应的上市公司业务，与十一五规划的指向是一致的，投资者给予了积极认同。另一方面，市场也对风险进行了较好的阐述。内需型经济预期打击港口股，盐田港A几近跌停。
十一五规划将对中国未来的经济发展具有重要的指导意义，也将对包括股票投资在内的各类投资行为产生深刻影响。一方面，客观来看，人均GDP过1000美元后，消费升级类公司将受惠；另一方面，从国家意图看，增长方式谋求转变过程中，部分有先发优势的上市公司会有机会。更为重要的是，国家已经注意到培植优势企业的重要性，这将带来少数上市公司巨大的发展机会。2004年我们开始对上市公司中的优势企业予以关注，推出了中证新核心股指数，一年多的绝对收益高达40％，相对收益高达60％。未来而言，投资优势企业仍是大势所趋。笔者认为，着眼于较长的周期看，中兴通信、万科、同仁堂等公司可能在未来继续领跑优势企业群体。
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