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8月23日，宝钢股份出台四季度价格政策，在三季度价格政策基础上，热轧、冷轧、镀锌、彩涂、电工钢等产品的价格都出现了下调，下调幅度为200--1000元。宝钢作为国内的钢铁企业的龙头和亚洲地区有重要影响力的钢铁企业，此次较大幅度的下调价格反映了在供给大幅增加，需求有所萎缩的背景下只有降低价格才有可能达成新的均衡。
钢铁供过于求局面短期难以改变，行业周期性下降趋势已经确立。钢铁供给能力被低
成本的大规模复制，2003、2004年钢铁投资大幅度增加，新增的产能将在2005年下半年和2006年上半年集中释放，钢铁产量将继续保持高速增长。2005年1--7月份我国累计钢产量1.94亿吨，同比增加4245万吨，增长28.1%，累计钢材产量2.04亿吨，同比增加4183万吨，增长25.9%。预计2005年全年我国钢产量有望达到3.3亿吨，比去年增加约6000万吨。而令我们更需要警惕的是目前仍有数千万吨的产能仍在建设中。
随着固定资产投资增速的回落以及房地产、机械、汽车、造船、集装箱等钢铁的主要下游行业的增速回落，钢铁的需求将由高速增长转变为平稳增长。在这种情况下对未来钢材价格的走势很难乐观，而我们宁愿猜测钢材价格在短暂的平稳波动和小幅反弹之后将重新陷入下降的趋势。
钢材价格是影响钢铁企业盈利最重要的指标，也是最敏感的指标，钢材价格的大幅下降将造成钢铁企业盈利的大幅下滑。可以预期的是伴随着钢材价格的下跌，钢铁企业的盈利将出现环比的下降。
《钢铁产业发展政策》出台，其有效的实施将对国内钢铁市场格局产生重要影响。综观整个产业政策，国家对钢铁行业的调控思路非常明显，对国有大中型钢铁企业的支持力度较大，这可能会引发整个行业明显的结构调整。我们倾向于认为进入壁垒的显著抬高将在一定程度上提升目前国有大中型钢铁企业的地位，但同时过高的进入壁垒在某种层面上或许会影响到竞争的程度。产业政策鼓励通过兼并、重组等方式实现做大做强。我们认为由于目前钢铁价格可能仍有下跌空间，钢铁行业的盈利低谷仍未到来，兼并重组的最好时机还没有到来。
我们最为担心的是尚不能判断此次产业政策所规定的淘汰落后钢铁产能所实施的力度和速度，而这将构成钢铁供给总量的巨大不确定性。如果淘汰落后产能的措施实施得力，可以预期的是钢铁行业内部将产生较大的产量、组织结构的波动，钢铁重新回到供需平衡的日子将会较近，钢铁价格将会有所回升。如果淘汰落后产能的措施实施的力度不足，将导致供过于求的局面延续一段时间，钢铁价格将可能继续回落，业内兼并重组将加剧。但我们更希望看到是一种市场化的兼并重组，而非行政命令性质的行为。
我们认为钢铁产业政策将对钢铁行业的未来中长期的发展产生重大的影响，钢铁行业的上市公司几乎都是大中型企业，显然产业政策将在中长期内会提高大型钢铁上市公司的垄断能力，同时鼓励兼并重组的方向也在一定程度上提升了小钢铁企业的并购价值，但体现在盈利的提升上面还需要时间。就短期而言，我们认为产业政策的发布对钢铁上市公司没有明显的影响。
赵志成
毕业于南开大学经济学院，产业经济学专业，硕士学位。2004年7月加盟光大证券研究所，从事钢铁行业和相关上市公司研究。曾就职于天相投资顾问有限公司。
作者：光大证券研究所 赵志成
（来源：上海证券报）
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