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南方日报
债市观察
近来各上市公司纷纷发布公告称要发行短期融资券，而《保险机构投资者债券投资管理暂行办法》(以下简称《办法》)也于日前公布，其中就涉及到短期融资券的投资规定。我
们认为，在政策的许可下，短期融资券将成保险资金新宠。
优势企业青睐短期融资券
目前已公告将要发行短期融资券的上市公司是各行各业的精英，比如说电力行业的华能国际、G长电、华电国际，再比如说航空业的东方航空、上海航空等，这些上市公司无论是偿债能力还是经营能力均在行业内居于前列。而这些优势企业无疑是资本市场的宠儿，在再融资方面肯定能够获得优先考虑的“特权”，在银行贷款方面也会有“特权“。
从目前推出短期融资券的优势企业来说，他们对短期流动资金的需要非常迫切，比如说电力行业进入到设备安装期的时候，就急需要资金，包括采购设备、支付设备安装款等，再比如说航空公司一旦购买飞机合同到期，就得支付庞大的飞机货款，此时就需要流动资金的支持。而短期融资券的融资成本低，目前普通的一年期商业贷款均在5.5％以上，但短期融资券的利率只有2％至3％左右。比如说在8月24日发布公告称顺利完成20亿短期融资券发行工作的东方航空，第一期发债10亿元，期限365天，采取的是贴现方式，面值为100元，发行价格为97.16元，相当于一年期的利率为2.84％，只需要支付2840万元的利息，如果以一年期6.12％的贷款来说，10亿元的利息支出就是6120万元。
短期融资券将成投资新宠
从目前保险资金的运用范围来看，主要集中在银行存款、固定收益品种以及证券市场，包括直接投资封闭式基金、开放式基金与股票，而目前保险公司投资证券市场的资金比例不足10％，直接购买股票的资金在600亿元左右，但目前半年报披露的信息来看，大概只有5亿元左右，占到可投资股票资金的比例只有0.83％。
由此可见，保险资金依然是高风险的厌恶者，依然青睐传统的银行存款、固定收益品种。其中固定收益品种在保险资金应用比例今年3月份首次超过银行存款，达到48.6％。但是，由于固定收益品种的国债、企业债在今年上半年受到CPI数据持续走低以及汇率改革的影响，收益率不断走低，在今年7月份，甚至出现了20年期的长期国债收益率接近零的非理性现象，这也就说明了保险资金需要拓展新的投资品种。
而《办法》明确规定保险资金可以投资短期融资券这一新的交易品种，同时，还明确了保险资金投资企业债券的比例从原先的20％提升至30％，这意味着将有近4000亿元的资金进入到债券市场，而债券市场目前最为活跃的莫过于流动性极强的短期融资券。一方面是因为短期融资券目前的发行数量与发行家数层出不穷，筹码供应将非常充足。另一方面则是因为短期融资券的流动性极强，在一年内就到期，而且大多是以贴现方式发行，这样一来，就有利于提升保险资金的使用效率，也保证了保险资金的流动性。
当然，保险资金在投资短期融资券时，也需要考虑两个层面的因素，一是利率的问题，毕竟短期融资券的利率较低，目前大多在2％至3％之间，与一年期的存款利率相差不大，即便是扣除存款利息税之后，之间也只有1个百分点的差异，所以，一定要把握住发行过程中的利率变化情况。二是企业债券的信用问题，虽然目前发行短期融资券的企业大多是优质上市公司，理论上不存在着资金兑现的问题，但在操作过程中仍要进行信用调查以及分散投资，尽可能降低投资短期融资券的风险。
江苏天鼎 秦洪（来源：南方日报）
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