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近期，基金半年报陆续公布。其中各基金经理纷纷表达了对下半年股票市场运行趋势以及市场热点的看法。总体来看对未来A股市场长期运行趋势都表达了非常乐观的预期，而对下半年市场运行趋势则多数基金表示了相对谨慎的态度。投资热点上，多数基金经理继续看好非周期、抗周期的消费服务、资源垄断等行业，同时对三季度周期性行业产能扩张所带来的相关上市公司业绩大幅下滑表示担忧。但也有基金经理表示，周期性行业过度下跌实际上已经蕴涵着较好的投资机会。
对A股市场长期趋势，多数基金经理认为：考虑了对价因素之后，A股市场的估值水平已经处于较低水平。即使考虑到未来经济下滑因素，对于跨期投资者来说，当前市场也已经处于战略建仓的位置。其中，博时价值增长基金认为：价值底与政策底的重合，意味着A股市场的一个重要底部正悄然形成。大成精选基金认为：经过五年的下跌，A股市场整体估值水平已趋于合理，考虑到平均10送3的对价水平，相当一批具有核心竞争力且能够保持持续稳定增长的公司其投资价值实际上已被严重低估。富国天益基金认为：中国经济从中长期来看，仍将保持快速稳定增长，而A股市场将先于宏观经济见底。
但是，对下半年市场运行趋势，多数基金经理的观点都颇为谨慎。考虑到汇率波动以及过剩产能释放、业绩下滑、市场扩容等负面因素的制约，他们认为下半年市场的上升空间将比较有限，总体上处于一个箱体震荡状态，适宜采取波段操作策略。例如，富国天益基金认为：经济减速预期，汇率升值预期，有效资金供给不足将压制A股市场向上空间，市场出现持续全面上涨的可能性很小，而在政策利好的支持下，下跌空间也不大。德盛小盘基金认为：市场可能在下半年找到底部，下半年采取先防守后进攻的策略。华夏成长基金认为：在政策面与宏观经济等多方面因素的综合作用下，市场的后期走势将会呈现比较复杂的震荡走势。
至于投资对象的选择，多数基金仍然将防御作为下半年选股的重点。景顺长城认为：继续关注消费行业中具有定价能力的品牌企业、公用设施及其它非周期行业中的龙头企业；关注上游商品价格下跌导致毛利率可能回升的企业等。嘉实服务基金则认为：重点投资于垄断优势明显、具有稳定增长能力、长期价值低估、法人股比例偏高的行业龙头企业。华安创新则认为：适度提高防御性强的行业的投资比例，将周期性行业的投资集中在少数抗周期的龙头公司上。但是，部分基金在周期性股票上出现了意见分歧。多数基金继续看空，而大成精选基金则认为：股价严重超跌的行业龙头公司，有可能是下半年获取超额收益的机会。富国天益基金认为：下半年投资与出口增速下滑成为现实，上游行业优势地位动摇。下半年将坚持采取防御性的行业配置策略，选择预期持续增长趋势明确、估值合理的优质上市公司中线持有，同时在大幅下跌的周期性个股中，从收购价值、绝对价值角度进行投资机会挖掘。
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作者：兴业证券 王春
（来源：上海证券报）
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