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上周末，券商们又开始忙活研讨会了，熊市进入末期逐渐成为市场共识，增量资金开始显著进入市场。笔者认为，6月中旬启动的明确蓝筹股将同样获得对价的第二批股改，以及7月中旬发生的股改，对股市产生了重大变化。它们改变了市场估值和资金的供求关系，是近期行情的直接动力所在。
三大变化凸显股市吸引力
近期市场发生了诸多令人感到意外的事件，对一些善于思考的投资者触动很深：其一，基金态度大逆转。7月的调查显示，基金经理认为目前市场处于熊市中期的比例，已从6月的67％降到22％；认为已进入熊市末期的则从6％升至64％；认为牛市初期的占5％。其二，市场不再依靠神秘资金。增量资金正逐步放大，以上海市场为例，上周成交470.06亿元，较上上周297.77亿元放大近6成(具体为57.86％)。此外，历年难得一见的高管、大股东回购股份蔚然成风。近期，海王生物、红豆股份均公告高管将在3个月内购入不低于50万股的股票，而大众公用则在上周公告高管已经购入了本公司股票。公司回购和大股东增持方面，前两批试点中有19家股改试点公司提出相关方案，涉及资金超过62亿元。其中三一重工的大股东已证实在日前通过二级市场增持了流通股。
高管、大股东购股，公司回购是任何一个客观而冷静的投资者必须深思的市场现象，有分析指出，当前中国A股市场部分股票股价具有强大吸引力，进而导致这些带有长期投资性质的、非交易型投资者的介入。
估值逆转是根本
什么力量在推动这种变化的发生呢？我们认为，归根结底是市场估值的变化。目前A股市盈率仅为11倍，估值较年初低5成，其隐含的收益率要比10年期国债高出3倍。
一方面，相对年初估值低5成。因为大盘下跌了约两成，而第一批、第二批试点公司的平均对价率为33％，二者相加便是大盘半年来的估值变化。另一方面，沪综指近期再会千点之际，上证50成分股实际的平均市盈率仅为10.85倍。因为上证50成分股平均市盈率为13.56倍，而第二批股改试点公司之蓝筹股的平均对价率在25％左右，其隐含的实际市盈率仅为10.85倍。
事实上，还有一种巴菲特在判断市场整体估值水平时常常使用的方法来测试A股是否具备长期投资价值，这就是将A股市盈率与10年期国债的市盈率进行对比。目前10年期国债的平均收益率大致在3.5％左右，其对应的市盈率约为30倍；而目前A股整体的实际市盈率(考虑对价)为11倍。也就是说，A股当前的市盈率仅为国债的三分之一；相应地，A股的收益率要比当前国债高出三倍。
蓝筹股有机会翻番
当市场的价值发生转折，市场的价格转折还会远吗？我们认为，股票价格的转折、整体股市的大逆转必然会到来。那么，中小投资者该如何面对当前市场呢？
首先，从大的层面看还是要关注蓝筹股。有分析人士指出，当前最值得关注的群体应当是上证50成分股以及深证的类似股票；这些股票长期而言存在翻番的可能。其原理在于，目前上证50指数的实际市盈率仅为10倍左右，作为中国优秀上市公司的代表群体，在市场转暖后应当可以见到20倍左右的市盈率。体现在上证50指数上，其最低点在700点附近，当其市盈率达到20倍时上证50指数将达到1400点，距离该指数6月低点将翻一倍，就目前800点左右而言，尚有75％的升幅。
其次，具体择股方面我们曾经提过关注两类蓝筹股，一是明牌，基金、QFII等机构投资者都说好的所谓白马型的蓝筹股，如宝钢、长电、招行等；二是暗牌，即所谓黑马型的当前被打入冷宫的周期性蓝筹股，如海螺水泥、兰州铝业、江西铜业等。
此外，投资者还可以关注自己熟悉的上市公司股票，比如自己身边的公司，尝试去了解公司的业务、盈利模式等，因为当前A股整体都处在低位，一些当前的非蓝筹股公司里，也非常有可能跑出黑马股。事实上，从彼得·林奇的观点来看，现在寻找上涨10倍的股票正是最容易的时候。
作者：中证投资 徐辉
（来源：上海证券报）
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