投资者不应以一个时点上的价格来判断股票的长期投资价值。本报记者 吴伟洪 摄
中国证监会研究中心主任李青原：
不能以股价判断股改成败
本报综合报道 中国证监会研究中心主任李青原日前在京表示，资本市场新老划断、新股上市等工作不可能等到近1400家上市公司全部完成股权分置改革之后再进行。一个标志性的界限，即占总市值近60％－70％的200至300家上市公司完成股权分置改革后，上述工作即可启动。
不能以股价定成败
当前，整个大市基本在1000点徘徊，不少人说股权分置改革已经失败。对这一说法，李青原认为，许多投资者根据一个时点上的价格来判断股票的长期投资价值，这是因为股票市场经过十几年的发展，一些基本的体制干扰使很多投资者伤了元气，对股权分置改革一时看不清，对市场缺乏信心，“这是可以理解的。”李青原说，但不能因此就说改革失败了，就要停止改革。改革的方向、党中央的关注和国务院领导的决心是不容置疑的。
她说，股权分置改革不会像有人说的要持续8年、10年，近1400家上市公司中占市值60％－70％的只有二三百家，这些公司如果能在一定时间内完成改革，市场就会有一个清楚的预期。
无需规定对价支付区间
第二批试点中有大盘蓝筹公司提出，由于上市时间不长，只要是遵循价值投资的投资者并没有太多损失，为什么一定要在对价问题上做“标杆”？李青原认为，大盘蓝筹占的市值大，发行时在市场得到的利益更多，全流通时对市场的影响也比小盘股大，客观上决定了大盘蓝筹的对价方案就是标杆；投资者可能有攀比对价的心理，但讨价还价最终由市场决定，对价多少是存在价值等客观规律的，比如投资者结构、要流通的非流通股比例、上市公司成长前景以及减持承诺等。因此，对于市场人士提出的规定其对价支付区间，李青原认为没有必要，应该由市场做选择。
李青原透露，证监会为第一、二批股权分置改革试点出台的相关政策指引亦带有试行的性质。在两批试点结束后，证监会将总结经验并出台一个更为稳定规范的操作规程指引，以指导下一步的股权分置改革工作，这个指引将放到交易所层面执行，证监会将不再过细地参与改革的具体工作。包括股权激励机制等试点过程中引致各方关注的热点问题，相信在该指引中会有明确规定。
股价长期低迷阻碍改革
李青原说，虽然不能用一时的股价表现判断股权分置改革的成败，但改革成败确实和股市稳定息息相关。如果投资者在改革中得不到好处，股价长期低迷使对价谈判艰难，就会严重阻碍改革的进程。“因此我认为有必要采取各种措施，为改革创造宽松环境，打破恶性循环。”
推动改革应该主要依靠市场化手段，李青原说，但我国证券市场还没有高度市场化的环境，如果片面强调只能依靠或者说大部分依靠市场手段是不行的。因此在为股权分置改革创造宽松环境的过程中，不应该作茧自缚，只要是有效的手段就应该采用，使个股和大盘都相对稳定。即使在高度发达的市场经济国家，也会通过一些有效的行政手段阻止股市恶性下跌。
现在一些地方政府正在考虑动用地方的手段和政策，比如推动优质资产置换、收购兼并，提高资产质量等。股权分置改革将会使市场活血化瘀，改革的进程也是资本市场换血的过程，“如果不换血，资本市场的深度和广度就无从谈起。”
股改是系列改革的开始
关于股改公司推行管理层股权激励，证监会相关部门一定会有相关规则出台。李青原说，对于那些重大的、严重影响中国资本市场发展的问题，应该利用行政法规积极推进，比如QFII的进入就是这样。因此，推行股权激励机制也应该采用同样的方式。股权激励制度已经在改革进程中提出，相关的办法将会在新老划断前后甚至更早的时间内推出。
她说，股权分置改革是推动一系列改革的开始，在此基础上一些长期想做而无法做的事情就可以着手了。比如市场化发行屡试不成功、价格形成机制扭曲等，等新老划断后，真正代表市场询价、市场化发行的发行制度会好得多；还有股指期货、衍生产品工具等，在价格扭曲的情况下很难做，现在都可以进行规划了。责任编辑：张克然姚虹（来源：南方都市报）
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