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酝酿了很长时间的人民币汇率制度改革终于在2005年7月21日出台，人民币汇率不再盯住美元，而是实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动；同时人民币汇率也根据这些原则对美元升值了2%。人民币汇率制度的改革和汇率水平的调整，对我国经济将会产生什么样的影响？人民币汇率未来是否还会继续升值，这是目前很多人关心的主要问题。笔者认为，从2%的调整幅度看，对我国经济产生的影响将是非常温和的，并且将是积极影响大于负面影响，因为它对出口的冲击将会很小，而同时将释放因汇率盯住美元而产生
的诸多国内外政治经济压力，使我们的宏观经济环境处于一个比较有利的地位。至于未来人民币汇率的变动趋势，将取决于国内外经济形势的发展变化。外部压力不能说已得到完全的释放。但是，中国调整汇率的步骤主要是依据国内经济发展的要求和外部客观经济形势决定的，并不是根据外部的主观压力和预期进行调整，而且汇率调整的方向也不只是单方向的升值，因此，仅就市场预期一个因素是难以准确判断未来人民币汇率走势的。
人民币汇率制度改革的最重要的内容和意义在于人民币汇率将在保持基本稳定的基础上发生浮动，人民币将不再固定地盯住美元。人民币汇率制度的改革，从本质上讲，就是将原先完全由中央银行承担的汇率变动风险，通过汇率弹性的扩大，将部分汇率风险转移至企业和个人等经济活动主体承担，从而减少中央银行调节汇率的成本。这对于中国的银行业而言是一个福音，因为从事国际经济活动的主体将会面临汇率变动带来的风险，原先只是在理论上存在的汇率风险的管理需求将成为现实，因此银行业就可以不失时机地提供诸如远期合约、外汇期权、货币互换、保理、福弗廷等可以避免汇率风险的金融工具和产品，活跃柜台外汇交易。个人外汇理财和人民币理财业务也会因汇率变动的不确定性增加而获得新的需求和拓展空间。由于人民币长期以来盯住美元，中央银行吸收了全部汇率变动的风险，以美元计值从事国际经济交易的企业在客观上并无汇率风险。只是以非美元计值从事国际经济交易的企业有管理汇率风险的需求，这就在很大程度上制约了银行为企业提供金融工具进行汇率管理的积极性。从国外汇率风险管理的经验看，汇率风险管理主要是通过金融机构提供的各种金融工具来实现的。金融创新的一个客观条件就是汇率浮动的不确定性，规避这种不确定性是金融机构拓展金融业务的经济学基础。
当然，银行等金融机构在获得了有利的拓展外汇业务空间的同时，也面临着新的挑战。银行本身会由于人民币与外汇汇率发生变动，使其外汇头寸的价值出现损溢。因此，汇率制度的改革，也对银行提出了更高的外汇风险管理要求。银行需要比以往更加注重外汇头寸的管理和调度，并通过与同业之间的交易或在外汇市场上将外汇风险锁定。银行在设置和提供各种新的外汇交易工具时，也有一个成本计算和合理定价的问题。如果定价太低，则可能无法赢利或抵消由此产生的风险，但如果定价过高，则该种产品会无人问津。由于我国的银行长期以来在人民币汇率基本保持不变的环境下经营，本身缺乏这方面的经验和专门人才，所以，中国的金融机构需要向发达金融市场上的外国金融机构学习，增强金融创新的能力。
汇率制度改革后，汇率调整的不确定性增加，汇率变动对金融市场的影响也会变得越来越重要。在资本市场开放的情况下，汇率与股票债券等其他金融产品价格之间也存在联动性。考察美元汇率与美国股市的变动轨迹，我们会发现这一点尤为明显。虽然我国资本市场尚未完全开放，但各种资金流动的渠道是存在的。人民币汇率的变动也会对国内股票、债券等金融产品的价格产生影响，而这对于拥有这些金融资产的银行和其他金融机构而言，也会产生相关的影响。银行等金融机构十分有必要建立自己的汇率与金融市场风险管理模型，将风险变成开拓市场业务的机遇。
人民币汇率制度的改革和汇率水平的调整在一定程度上还将有利于上海金融中心的建设。上海国际金融中心的目标提出已经有10多年了，其进展非常缓慢，主要原因就在于金融业仍处在中央严格的管理和控制之下，加之目前各种潜在的金融风险巨大，金融对外开放的压力也日益加大，上海试图繁荣金融业和发展金融中心建设的各种建议和举措难以推行。人民币汇率管理发生变动以后，企业和个人面临的汇率风险立即上升，规避和管理汇率风险的需求就会增加，各种金融机构就可以在此基础上提供新的外汇交易工具和品种；同时上海外汇交易中心也可以提供新的交易品种，以满足金融机构的外汇头寸调剂和风险管理的需要，使上海的外汇交易进一步活跃，提升上海在国际外汇市场上的地位。当然这个过程不会一下子实现，只会逐步推进。
(作者简介：上海社科院世界经济研究所国际金融研究室主任、教授、博导)
作者：徐明棋
（来源：上海证券报）
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