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7月21日晚，外界议论已久的人民币终于升值。虽说政策对市场可能的影响几乎尽人皆知，但真正反映到现实市场上，或许会是另外一回事。此次期货市场与股市的表现再次说明了这个道理。
以期铜为例。期铜的主力合约9月铜，在7月21日收盘的价格是每吨33420元。受人民币升值影响，22日开盘为32900元，每吨下跌520元，这是正常现象。交易后，价格再沉100元
，然后单边上扬，最后创下33670元的历史新高，空头们全军覆没。
这与此前市场的理论预期不同。从2002年8月起，铜已经从每吨14000多元的价格连续上涨三年，屡创新高。从去年宏观调控开始，就有散户不断卖空期铜，很多人在博人民币升值带来期铜历史性的头部。
理论上讲，人民币升值对期货市场是利空，对中国的铜价有向下的压力。因为人民币升值后，以人民币计价的商品价格会下跌；中国又是铜的需求大国，伦敦的期铜市场的价格就是因中国需求强劲有所上扬，货币升值会令中国国内需求紧缩，对国际铜价也有抑制作用。在人民币升值前，这对每一位期铜交易的参与者而言，都是常识。
那么，为什么会出现与预期相反的情况呢？铜在历史最高位，有利空打击，竟然还继续创历史新高，令人匪夷所思，这恰恰是资本市场的魅力———预测政策并不重要，重要的是如何预测市场对政策的反应。
政策对市场的影响，理论上和实际上并不会完全相同。铜价在上涨这么长时间、创出历史新高之后，很多散户都扑进去开空；而此时恰遇人民币升值的利空因素，开空的散户更多。殊不知，多头主力正是利用这一点，硬生生将价格推高一段，由于趋势还是向上，屡空屡砍的空头们，受不了价格上涨，只能砍出。空头平仓就是一股多头力量，有越多的空头开仓，就有越多的多头力量推高铜价，于是在利空的情况下，市场还出现了在历史天价加速上涨的奇怪现象。空头不断砍仓的过程中，市场转折点正逐步临近。
股市同样如此。人民币升值之后，股市短线上涨，但依然不是爆发大行情的样子，而且还有惯性下跌的可能。众所周知，人民币升值对股市应是极大的利好，目前股市正处于六年来的历史低位，但短线反而会令市场感觉利多预期消化，越走越疲软。正如减息短期导致股市下跌，长线令股市上涨一样，本次汇率变动对股市的长期利好，一定会在短期震荡之后充分体现出来，这正是我们的机会所在。
作者：郑旻 特约撰稿
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