|
央行出其不意地宣布进行汇率改革，打破了投资者的预期和短期的多空平衡，周五石化、地产、航空股领涨大盘，成交放大至两市合计180亿，由此引爆了行情。
周五消息面上的汇率机制改革使得这种消息和时间之窗产生共振，从而使股指产生重要的变盘机会，而在持续四年多的调整之后，变盘意味着什么将是不言而喻的。但是，这并不是说市场将出现井喷行情，行情发展会是曲折和犹豫的。
操作上要将投资重点放在升值明显受益的航空、电力等高外债公司，升值后预期明显提高的地产和石化股也可以重点关注，这些公司在周五资金大举介入后会活跃相当一段时间。
低位震荡筑底 汇改引爆行情
本周市场大部分时间维持千点上方的低位震荡，成交低迷。周一承接上周的跌势出现较大的下跌，周中就在指标股的强力护盘和试点公司的纷纷抢权下，股指顽强守住了千点整数关，但沪市日成交量始终保持在50亿左右，多空双方进入了一种平衡之中，市场整体表现都波澜不惊，在平淡中酝酿筑底。但周四晚央行出其不意地宣布进行汇率改革，打破了投资者的预期和短期的多空平衡，周五石化、地产、航空股领涨大盘，成交放大至两市合计180亿，由此引爆了行情。
股改股权登记 抢权现象普遍
本周5个交易日先后是17家第二批试点公司股东大会的股权登记日，其中不乏长江电力、宝钢股份这样的权重蓝筹股。这些公司股权登记日的表现，可以从一个侧面看出市场投资者对公司股改方案的认可程度，而这些试点公司的表现对整个市场来讲也有相当大的影响，因为在成交低迷的市场环境中这些公司的成交金额无疑占了相当的比例。
17家公司股权登记日有13家上涨，4家下跌，其中长江电力突破上升通道大涨2.7%，大大提振了市场的信心。十余家试点公司修改方案表明流通股东的谈判取得了一定的成果，也预示着股权分置改革的道路越来越光明。
基金半年报亮相 调仓引人关注
本周基金半年报全部披露，基金仓位的变化和重仓个股名单尤其引人注目。据天相统计，二季度基金股票仓位为68%，而一季度末是66.51%，股票仓位略有增加。仓位变动不大，但持仓结构变化是相当明显的。二季度，基金大幅减持了西山煤电、中集集团、中海发展等二线蓝筹股和周期性明显的采掘、石化、金属和房地产业公司，这些公司或是因为行业的景气周期有明显见顶回落，使许多上市公司的业绩增长预期降低，或是因为现有股权结构不利于股权分置改革中获得有力的对价方案而遭受了坚决的减持，减持这些涨幅较大的公司也使得基金胜利兑现了部分获利。
基金将持仓转向了股改公司、非周期性公司及可能即将走出行业低谷的周期性个股，主要是电力、金融、食品饮料和交通运输股等，防御性是基金当前市况下的主流投资策略，也是下半年操作的主要思路。
但是汇率改革的出其不意，已经大大改变了基金的投资思路，从周五的表现看基金又在进行新一轮的调仓，投资者要多关注地产、航空股的走势变化。
经济数据公布 形势依然向好
上半年我国经济增长9.5%，固定资产投资增速同比回落3.2个百分点，居民消费价格总水平上涨2.3%，进出口增速同比减慢15.9个百分点，总体形势良好，但农民增收难度加大；固定资产投资规模依然偏大，且结构不合理；部分行业经济效益明显不如上年；煤电油运形势总体仍然偏紧。
宏观经济数据和郑京平的答记者问中对于证券市场影响较大的是关于政策导向和物价指数，下一阶段的宏观调控政策主要是稳定政策、加强监测、深化改革、优化结构，会坚定不移地促进房地产业的健康发展。这些讲话表明严厉的调控政策会告一段落，物价指数的回落已经使实际利率又回至正值，这些都使得投资者对于市场有一个比较稳定的预期，行业景气和公司前景都不至于看得太差，有利于下半年行情的展开。
汇改出其不意 航空地产受益
央行突然宣布进行汇率改革，但实际升值幅度仅为2%，而且今后的日浮动范围仅3‰，远远低于改革前的浮动范围，这样的安排使市场更相信，国家对于汇率改革将产生的影响是有深刻的认识和周密的考虑的。
升值幅度不大不会使出口产品在价格上的国际竞争力受到太大的冲击而大大影响劳动力密集产业的利润，也不会使已经进入国内的热钱赚到丰厚的差价而疯狂外逃，升值的预期可能仍在，地产股在周五就受到了资金的追捧。
对于许多行业来讲，升值的影响是复杂的，也是不易计算清楚的，比如航空、石化、钢铁行业还会因为升值而使原材料、燃料进口成本降低受益，但以人民币计算的石化、钢铁的产成品价格也会下降，双降之下影响很难用数字算清楚。
但投资者的感觉上石化的原油进口多、化工产品国内完全自行消化还需要进口，石化股就看多了；而钢铁的产品出口多一点，钢铁行业就没被太看好，周五的表现也就石化股受追捧，钢铁股走势平淡。航空股、电力股等外债多的公司因为升值会有当期的汇兑收益而提升公司业绩；纺织等出口导向行业因升值而疑虑收益下降。
综上所述，汇率改革产生的预期变化是明显的，但其对市场影响会随着研究的深入和时间的推移进一步显现出来。当前比较明显的是石化、航空、地产等权重股看多，也就撬动了大盘，加之前期股指在千点筑底成功跌无可跌，这一消息自然就引爆了多方积蓄已久的做多热情，行情随之喷涌而出。
行情在犹豫中发展 增持升值受益公司
从技术上看，我们认为自2001年以来的大调整已接近结束，而仅从2004年4月开始的大C浪调整形态来看，虽然前期深综指连创新低并且超出了我们测算的等幅调整范围，但上证50、180、沪深300指数等均拒绝再创新低，从这个意义上讲，等幅调整的假设仍然成立，也就是说大C浪甚至于大2浪的调整目标均已达到，市场很可能将会进入大3浪的上升波段。本周五是6.6行情以来的第34天、6月27以来的第21天等多重时间之窗，7月23日是农历节气中最为重要的一个节气-大暑，这些都会构成重要的变盘点。
周五消息面上的汇率机制改革使得这种消息和时间之窗产生共振，从而使股指产生重要的变盘机会，而在持续四年多的调整之后，变盘意味着什么将是不言而喻的。但是，这并不是说市场将出现井喷行情，行情发展会是曲折和犹豫的。
首先，升值对行业公司的正面影响和宏观经济行业景气的回落之间的矛盾影响着投资者的预期，使得投资者做多还要等待数据的支持。比如说石化公司的业绩究竟是什么样的变化，地产行业是否真的引来了新一轮的热钱投资，这些都需要等一段时间才能看得清楚。其次，第二批试点公司纷纷进入投票阶段，宝钢、长江电力等指标股停牌使市场失去一个风向标，试点公司的投票结果也会大大影响市场，宝钢股权登记日的表现不振是一个暗示。
展望下周，在经历了本周五的大涨突破短期均线压制后，股指将有一定的震荡整理，之后将冲击中期均线系统。
操作策略上要将投资重点放在升值明显受益的航空、电力等高外债公司，升值后预期明显提高的地产和石化股也可以重点关注，这些公司在周五资金大举介入后会活跃相当一段时间。
本版作者声明：在本机构、本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。
本版文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担。
作者：亚洲证券研究所 孙锋 曾志华
（来源：上海证券报）
| 
