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最近一段时间，B股出现了暴跌，从7月13日开始，B股出现了持续的下跌，到7月21日，B股的累计最大跌幅已经达到17.87％，从而创出了2000年6月以来的新低。虽然在这过程中盘中有所反弹，但这更多带有超跌反弹的含义，无法在根本上缓解B股的弱势走势。
是什么导致B股如此暴跌呢？笔者认为，简而言之，是制度缺陷所至。从1992年上海发行真空B股到现在，已经整整13年了，但是为什么要发行B股？作为人民币特种股票，它的服
务对象是什么？它又应该有什么样的政策来规范？今后的发展目标是什么？如此这些最基础的问题，却一直没有得到解决。以至到了现在，B股市场的基本定位问题、投资主体问题、发展前景问题等，都还悬而未决。
2001年，B股对境内投资者开放，在短暂的繁荣之后B股陷入了深刻的生存危机，面对这种严峻的局面，有关部门理应负起责任来，在总结经验教训的基础上提出解决的方法。可事实上，却没有人来这样做。
最近这几年，有关股市的政策出得并不少，但却没有哪条是针对B股的。股权分置改革要涉及B股，但从前两批试点公司的情况看，又都回避了含B股的公司。显然，在现行的证券市场发展蓝图中，已经鲜有B股的一席之地。在原有制度存在缺陷、市场发展得不到保证的情况下，投资者不可能对B股产生真正的投资信心，B股市场也只能走一条自生自灭的道路。从这个角度来说，B股时下的暴跌是毫不奇怪的。
搞了13年的B股，却变成了一个以境内个人投资者为主，即没有融资能力，也看不到发展前景的边缘化市场。这样的市场，自然是易跌难涨，严重缺乏抗风险能力，一有风吹草动就东摇西晃的。这几年来B股的走势，客观上就是为它的畸形特征在支付代价。
从现在来看，这个代价还远没有付完。因为其制度缺陷并没有因为股指的下跌而化解，相反由于各种弊端积重难返的缘故，其负面因素变得越来越大。不在根本上改变这一点，B股的行情只能是越来越差。
最近，也有一些B股投资者提出，现在B股已经下跌很多了，能否利用技术上超跌的机会抢一把反弹。事实上，在持续暴跌以后，B股也的确有可能出现技术性反弹。
但是，考虑到B股暴跌的内在原因是制度缺陷这一点，其系统性风险并不随股市的下跌而消除，因此投资者最好还是回避它，如果一定要介入的话，在操作上只能是快进快出，在趋势上仍然应该看空B股。面对异常疲软的B股市场，投资者并没有其他的选择。
《国际金融报》 (2005年07月22日 第三版)
作者：桂浩明
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