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投资评级：推荐（建议待股改方案出台后股价上涨时适当减持）。
投资要点：从2005年5月1日起，火电上网电价平均涨幅0.0213元/度。电厂端销售煤价全年均价预计上涨在15％左右。相应终端销售电价也有调高0.025元/度。电煤价格在2005年1－2月比上年底上涨2%以后，3-4月煤炭价格高位平稳运行（重点合同价比去年9月份上涨8％－10％），国际煤价下跌，进口煤大幅增加，水电增加较多，火电负荷增长对煤炭需求小
于预期，煤价平稳近期有下跌苗头，2006年下跌可能性较大，成本下跌可补偿发电小时数下降的负面效应。
火电毛利率回升5个百分点至17%－20％，行业增长景气与盈利景气背离的情形有所改善。34家火电上市公司主营收入和成本占到行业的25％，而利润却占比67.6％，是行内主要的利润来源。
电力板块市盈率的合理区间：火电12－15倍、水电16－18倍，部分公司已符合DCF估值。新的投资机会来自股权分置解决，龙头电力公司的合理估值不变，含权价格由于送股比例不同还有10%—20％的上涨空间。这是维持推荐的主要理由。
投资建议：主要投资对象仍为行业龙头公司，价值低估，特别是推出较好的解决股权分置方案、送股比例较大的公司。维持原有的投资组合，但国投、国电、申能等股票价格因含解决分置预期上涨较多，市场风险加大，排序调后。
（招商证券）
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