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本报记者 龙昊
因评价标准不同，国际著名评级机构标准普尔发布的《中国保险业信用前瞻2005－2006》挑起了保险行业评估标准第一场“口水战”。不过，类似的争执有望不再出现。
中国计划年内在保险业中推行国际上流行的“内含价值评估法”，以促进人身保险业
的健康发展。7月16日，中国保监会主席吴定富在中国社科院举行的“寿险公司内含价值国际研讨会”上说，《人身保险内含价值报告编制指引》的草稿已经完成，正在广泛征求各方意见，计划在今年内正式出台并实施。
标准普尔引发的口水战
6月23日，标准普尔发布的报告首次逐一对10家中国主要保险公司进行了测评，泰康人寿对自己被评定为“营运表现较国内平均水平为低”表示了异议。
该报告所使用的评价依据是营运表现、投资回报率和资本率几个口径。泰康认为“内含价值”、“偿付能力”更能准确反映保险公司的经营。泰康首席财务官尹奇敏说：“对于投资人来说，衡量公司值不值钱的指标就一个——内含价值；而对于投保人，最有用的指标则是偿付能力。”
该报告对泰康的评价主要是基于泰康2001－2003年这一时段的部分数据得出的。而泰康人寿在这一时期，恰恰处于高速发展的“特殊时期”，运营投入巨大。以2002年为例，泰康人寿当年设立了12家分公司、78家中心支公司。根据国际会计准则和《金融企业会计制度》有关规定，近2亿元的开办费用和运营成本在当年一次性摊销计入成本，这导致泰康人寿2002年出现亏损。尹奇敏认为，“对于任何处在机构快速扩张阶段的企业来说，应属正常情况。”
专家认为，造成这场口水战的原因是，目前我国对保险公司没有一个统一的评价体系。我国保险业当前需要建立一套统一的保费收入以及投资收益计算的统计标准。标准普尔的这份报告给我国保险业提了个醒，在行业整体没有形成规范、统一标准的数据之前，这样一个国际知名的评级机构也难以作出客观的判断。
多年来，我国保险业保费收入以及投资收益的统计标准由各家公司自己制定，不同保险公司上报保监会的保费收入以及投资收益数据都是按照各家公司自己的统计标准计算出来的。这些统计数据到达保监会后，保监会也并未按照各类保费的属性以及投资收益的属性而作相应调整。中国保监会吴小平副主席对此表示“这样的统计并不科学，例如在保费收入的统计尺度上，我国应参照国际上通行的标准保费的作法，对我国保险业统计尺度做出统一标准。”
应运而生
业界认为，此次论坛标志着保险业即将正式引入“内含价值”作为公司价值评估的重要指标之一，对我国的寿险行业的健康、规范评估和发展都将有巨大的推动作用。
“内含价值报告标准的建立对保险业的健康发展具有极其重要的影响”，保监会副主席魏迎宁宁表示，“有些公司过去只注重保费规模，唯保费论英雄，不太重视业务质量。内含价值就是要引导保险公司向价值创造的方向经营。”
目前，迅速发展的中国保险业面临的一大问题是评价指标体系还不够健全和科学，吴定富将其概括为“三多三少”：评价规模和数目的多，评价质量和效益的少；评价短期经营效果的多，评价长期发展潜力的少；评价某一方面经营状况的多，反映保险公司整体素质的少。
随着我国寿险行业的逐步壮大，单纯依靠保费收入等传统财务报表无法反映保险公司的真实价值。在传统规模经济下，保险公司片面地追求保费收入和市场占有率，甚至不惜推出亏损险种产品，不惜提高保单销售人员的提成，不惜重金挖人等等，这必然会影响到保险公司的偿付能力，有损广大客户的长期利益。同时，已有不少寿险公司已经或正准备上市，为了保护广大股东的权益，需要更为有效的财务指标反映公司的业务状况。因此，需要由科学合理的指标反映寿险公司及其各险种业务的经营绩效。
金盛人寿保险有限公司财务总监，中国内含价值研究小组负责人许毅飞也认为，在中国一直用保费规模作为衡量保险公司价值的指标，但这只能体现一家公司业务的量，不能体现它的质，因此，需要内含价值这样更为科学的衡量标准。
为了进一步完善人身保险公司的偿付能力监管，保监会决定在我国寿险业引入国际保险业新兴的另一重要评估指标：内含价值。
吴定富指出，随着我国保险业的快速发展和增长方式的转变，越来越需要更加完善的保险业务评价体系，来全面地反映保险业发展的实际状况，为企业发展和保险监管提供科学依据。内含价值评估是国际保险业的发展趋势，如何运用内含价值的方法来评价寿险公司的经营状况，对促进我国保险业全面协调可持续发展具有十分重要的意义。当前要认真研究，积极推进，努力建立符合我国保险业实际的内含价值评估体系。
人身保险内含价值定义
吴定富指出，内含价值评估在世界上被广泛应用于评估公司价值，是国际保险业的发展趋势。
“内含价值评估法”最早出现在英国，当时主要是为了对付1970年代对寿险公司的恶意收购。这种保险评估方法从经济上看，关注的是公司未来的现金流和风险情况；在技术上，是精算技术和财务方法的结合体。因此，较之其他方法，它更为专业和科学，欧洲已将其作为寿险公司评估的通用方法。
那么什么是人身保险内含价值？按照今年5月23日中国保监会推出的《人身保险内含价值报告编制指引》征求意见稿的标准说法，是指在充分考虑总体风险的情况下，分配给使用业务的资产所产生的股东现金流的现值。也就是说，内含价值是寿险公司价值的主体，并且对公司真实价值比较客观的描述。
人身保险内含价值ｄｄｅｄＶａｌｕｅ，是指在充分考虑总体风险的情况下，分配给适用业务的资产所产生的股东现金流的现值。人身保险内含价值报告之目的“在于帮助理解保险公司的价值及其变化，并判断公司是否在一健全、有利润、可持续的基础上发展”。人身保险内含价值报告可用于评价行业发展；评估公司价值，如兼并、收购、上市时的估值以及股票价值分析等；评估公司管理绩效以及为公司内部决策提供参考。报告的目的是：帮助理解保险公司价值的变动；帮助理解主要风险及其对结果的影响；有助于保险公司之间的比较；提高结果的可信性。报告应包括内含价值的计算方法、计算假设、相关分析结果和敏感性测试等内容。
魏迎宁说，目前一些保险公司已经开始引入内含价值概念引导业务结构开始调整，业务发展呈现明显的良性和可持续性。
平安（人寿）和新华人寿在2004年新股上市时就采用了“内含价值法”核定发行价格，而不是采用市盈率定价方式。在魏迎宁主编的《寿险公司内含价值的理论和实践》一书中的序言中，提到中国人寿和中国平安在其海外招股说明书和去年年报的披露中都有公司的内含价值报告。其中，中国人寿去年的内含价值为900．73亿元，调整后净资产额为529．09亿元，有效业务价值是317．64亿元，而当年的新业务价值是65．04亿元；中国平安去年寿险业务内含价值是372．48亿元，其中调整后净资产额为251．61亿元，有效业务价值是120．87亿元，而当年的新业务价值是39．13亿元。
引入当结合实际
吴定富希望要深入研究、充分借鉴国外在内含价值评估理论研究方面取得的成果；稳步推进、分步实施内含价值评估方法，加强相关法律规章建设，尽快建立健全内含价值编制制度、报告制度、信息披露制度等相关制度，并把内含价值评估纳入保险监管范畴，不断推动我国保险业内含价值评估体系的完善。
论坛上，专家指出，采用内含价值标准在我国还有一些现实困难：缺乏完整的数据，小公司或者是新成立的公司实施起来成本较高；精算师难为无米之炊，我国目前采用的生命表仍然是10年前的，新的生命表预计到今年底前才能推出；中国资本市场目前尚不成熟，利率、退保率很难明确；影响中国经济发展的因素很多，等等。因此，在许多前提准确度比成熟市场低的情况下，应该更稳健甚至是保守。
在我国寿险业推行内含价值报告制度，专家指出要避免可能产生以下问题：缺乏科学、客观、一致的计算准则，使这一制度难以成为公正合理从而为大家所接受和认可的制度；缺乏完整的数据库，无法计算出内含价值，从而使这一制度实行起来没有可操作性；由于计算内含价值需要作大量的假设，而这些假设如风险溢价的微小改变将导致计算结果的巨大差异，因此，内含价值可能被某些人所操纵，从而损害股东和债权人的利益。
业界对内含价值的引入予以很高评价是显而易见的。首届证监会主席、中国金融教育基金会会长刘鸿儒认为，内含价值的推行触及了中国保险行业和寿险行业生存的核心。内含价值标准的引入，有利于国内保险公司从单纯地追求规模转向注重速度和质量、结构、效益的统一，实现中国保险行业从粗放式转变为稳健的发展模式，对行业未来稳健发展产生积极影响。
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