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最近，中国外汇储备飙升到7110亿美元。而在过去的十几年里，中国的资金事实上是在持续地净外流。这再度引发中国在国际资本流动中是否“亏了”的疑问。
中国宛如国际资金流动的“中转站”：一边是外资持续涌入赚取高额回报，推高外汇储备余额；一边是中国的资金持续多年净外流，而投资回报率偏低。北京大学中国经济研究中心教授宋国青把这种现象称为“一江春水向西流”。
中国真的亏了吗？专家认为，在中国现有的金融环境下，这仍是一个最好的选择。
外汇储备来自外商直接投资、对外贸易顺差及进入中国的国际游资。一个月前，央行发布的2004年年报披露：到2003年，我国已连续10年资金净外流，10年来国外净运用我国资金累计达到1.72万亿元。招商银行首席外汇分析员刘维明指出，中国资金净外流是巨额外汇储备对外投资引起的，并不是说国内企业的资金多得用不了。
这并不是一个悖论。刘维明解释说，在现行外汇制度下，境外资金进入中国时必须兑换为人民币，由央行把外汇买下，形成外汇储备。中国社会科学院金融研究所殷剑峰博士介绍说：“目前中国的外汇储备主要用来购买美国国债，而10年期美国国债的收益率不到5%。”与进入中国的国际资本获得的高额回报相比，中国运用外汇储备投资取得的收益显得颇低。
对此，央行年报的解决方案是，加紧研究建立灵活的人民币汇率机制，满足企业和个人合理的用汇要求，降低国内资金净外流的水平。殷剑峰则认为，不能苛求外汇储备对外投资所获回报的高低。投资美国国债虽牺牲了部分收益，但能够规避风险。“由于我国国内金融体系处理风险的能力较低，这里存在一个风险和收益相交换的问题”。美国国债风险低，变现能力强，且与欧元区和日元区相比，美元区经济仍处于强势地位。
作者：李若愚
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