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南方日报 市盈率高企沪B股暴跌逾13％
A股垃圾股可能步其后尘加速下跌
继上周五大跌6.49％之后，本周一上海B股指数再度暴跌7.44％，两个交易日累计下跌13.44％，创下1999年7月16日、19日(也是周五、周一，累计下跌14.43％)以来，连续两个
交易日累计跌幅的最新纪录。大跌后的上海B股指数收于51.44点，创下2000年6月9日以来的5年市场新低。
当日，深圳B股也下跌5.87％；沪综指下跌1.37％，收于1012.09点。
那么，上海B股缘何出现暴跌？除了汇率改革和对价较小的预期外，上海B股大跌的深层次原因还在于其整体高企的市盈率上。今天上海B股暴跌的局面，可能就是未来绩差公司股价走势的翻版。
上海B股年内最大跌幅38.75％，居各板块之首
今年以来，上海B股是下跌最为惨烈的板块。从3月10日到本周一收盘，上海B股指数由83.98点跌至51.40点，跌幅高达38.75％。这一跌幅甚至高于垃圾股云集的ST板块的跌幅，ST板块今年以来的年内最大跌幅为34.39％。
相对而言，深圳B股指数跌幅较小，年内最大跌幅为28.03％。
而深圳综指年内最大跌幅为28.83％，沪综指年内最大跌幅为23.23％，上证50指数年内最大跌幅为20.93％。
大致来看，除B股外，各大指数或板块的跌幅，与其公司构成关系明确。蓝筹公司较多的上证50指数跌幅最小，相反垃圾股最多的ST板块则跌幅最大。
那么，这是否说明上海B股存在太多的绩差公司，而且这些绩差公司在今年以前，还远未完成价值回归？
暴跌更多缘于市盈率高企
上海B股指数暴跌，目前市场一般认为在于三大因素:其一，整体市盈率太高。跌到现在，平均市盈率仍然在18倍左右；其二，人民币升值预期。市场传闻8月升值成定局，使以美元定价的上海B股受压。其三，据传，在股权分置改革中，B股对流通股股东可能补偿不多。
不过我们认为，上海B股大跌的深层次原因还在于其整体市盈率高企，而汇改和股改仅对这些高企的股价下跌起到推波助澜的作用。
事实上，尽管上海B股近期连续暴跌，而其整体平均市盈率仍然远远高于深圳B股指数。根据公开资料的信息，截至上周末，上海B股平均市盈率为19.88倍。同期，深圳B股指数市盈率仅为10.19倍。当前上海B股平均每股收益大致为0.1元，而深圳B股平均每股收益为0.35元。
B股价格仍未见底
那么，上海B股目前是否下跌到位呢？
我们认为要考虑多方面因素:其一，其当前整体市盈率如何？目前上海B股的市盈率在18.4倍左右。其二，其相对于深圳B股的定位如何？大跌后的上海B股市盈率仍然大幅高出深圳B股定位。其三，其相对应A股的评价又如何？上海B股方面市盈率与A股整体相当。但在股改和汇改压力下，上海B股一时还看不到太好的投资机会。所以，上海B股暴跌可能并非意味B股见底。
引发绩差公司前景之忧
上海B股暴跌所反映出来的问题不是仅仅针对B股市场。事实上，透过上海B股的暴跌，可以看到未来高企的A股，也就是当前的垃圾股很可能也面临相同的命运。
最近11个交易日，沪综指在1004点至1050点之间盘整，指数本身似乎并无太大变化，但是隐含在指数窄幅波动后面的，确实存在巨大的个股风险。包括A股、B股，最近11个交易日，累计有193只股票跌幅在20％以上；19只股票跌幅在30％；3只股票跌幅在40％以上，其中广宇发展跌幅高达51.10％。另一方面，在日常的交易中，指数变化不大，而个股大面积跌停的现象也屡有发生。周一两市盘中就一度有108只股票跌停。
就未来3－5年来说，垃圾股长期走弱，蓝筹股逐渐走强的股价结构调整大格局可能不会改变。在这个演化过程中，指数的风险可能并不大，但个股的风险却应当格外提防。
中证投资 徐辉（来源：南方日报）
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