|
宛男视角
本报特约撰稿 贺宛男记得第二批股改试点刚开始时，国资委有关负责人曾表示，国有控股公司股改后的最低控股比例将同股改方案一起公布，如今，第二批试点中19家国企控股公司的股改方案已全部公布（尚未公布的中孚实业和华联综超，一为外企控股，另一为民企控股），可我们意外地发现，真正披露最低控股比例的并不在多数。
设限国企寥寥无几
第二批42家试点中共有19家是国企控股的上市公司，其中央企5家，地方国企14家。5家央企中，有3家公布了最低控股比例：宝钢集团控宝钢股份最低为67％，三峡总公司控长江电力最低为55％，国家开发投资公司控国投电力最低为48％，中信证券和中化国际两家不设限。14家地方国企控股的上市公司中，仅有5家公布最低控股比例，它们是：上港集箱、东方明珠、广州控股、天威保变的大股东最低控股均为51％，申能股份50％；另外9家公司（农产品、韶钢松山、鲁西化工、银鸽投资、郑州煤电、华发股份、风神股份、长力股份、宝胜股份）的控股股东，股改后均未承诺最低持股比例。分析大股东“不设限”的上市公司，主要是一般竞争性行业和地方国企。如中信证券，股改前控股股东中信集团持股比共为42.31％，股改后降至39.71％，大股东既无持股底线，也无减持价格限制，就是说，按证监会的规定，12个月禁售期满后，第一年可减5％，第二年减10％，第三年便可全部抛售，显然，对竞争极其残酷的证券行业大股东并不想长期控股（至少不敢公开承诺）。中化国际虽然业绩不错，但作为外贸公司，“入世”后已无垄断优势，尽管股改后大股东持股仍达58.2％，同样既不承诺最低持股线，也不承诺最低减持价。这两家公司倒是拿出相当部分股权，用于管理层期权激励，显示出其更多的将依靠人力资源，而不是大股东支撑的特色。至于9家“不设限”的地方国企，多由地市以下的国资委管理，有的如农产品、华发股份，股改后大股东持股不过20%多，既然连相对控股都难，有好价格不如一卖了之；即便如郑州煤电那样的煤炭重点企业，股改后大股东持股仍高达64.53％，都不愿公开承诺最低持股线，足见长期投资价值不高。而试点企业总体上还是好公司，一旦全面推开，真正值得长期控股的恐怕更少。
未来五年压力不小
回头再看设立控股底线的上市公司，宝钢股份、长江电力等央企不用说了，上海的三家企业，其大股东（上港集团、申能集团和文广集团）地位均举足轻重，广州控股在广州同样如此。由此可以得出一个结论，真正设立持股底线，即长期保持控制权的上市公司恐未必是多数。目前沪深近1400家上市公司中，民企控股的约占30％，央企控股的约占20％，地方国企控股的约占50％，剔除民企控股的300多家不算，1000家国企控股的上市公司中，估计有三分之一设立控股底线（将来仍是国企控股），也就差不多了。日前，国资委主任李荣融在中国改革高层论坛上公开提到，2008年困难国企将退出市场（该破产的破产，该卖掉的卖掉），2010年基本完成战略性调整和改组，形成比较合理的国有经济布局和结构。而按照证监会的安排，股改完成后先有一年禁售期（5％以上的非流通股东），尔后第二年可售5％，第三年可售10％，对那些今年完成股改的公司来说，这可售10％（加上前一年5％实际已15％）的第三年正是2008年，也是困难企业退出之年，目前上市公司中20%-25％属绩差企业，40%-50％属绩平企业，对这些公司来说，2009年将是全面开禁年。由此我们也许可以这样预计，2008年起将是非流通股实际进入流通的减持大年，特别是一般竞争性行业和地市以下的地方国企，减持数量若以3500亿股国有股平均10％计算，也有350亿股，按3元/股，就得有1000亿元托盘；再加上民企控股公司和持股5％以下无禁售期的股份，资金需求是相当庞大的。综上所述，在2010年国有企业战略性调整和改组完成之前，恐难有真正的牛市。（夏天／编制）
| 
