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本周沪综指日K线图三阴包两阳，股指全周上涨0.80%。令人关注的是，周五上海B股出现暴跌，股指当日最大跌幅超过7%，收盘下跌6.49%，25只上海B股跌幅超过9%。各方面信息显示，汇率改革预期引发了上海B股暴跌。
本周市场看点为：一、管理层开闸放水的政策各方关注；神秘资金周二再度小规模运作，沪综指当日上涨3.43%；二、蓝筹股整体企稳，大盘指标类股票走势较为稳健，优势企业
股票显著反弹。三、本周第二批试点公司的股改方案披露进入尾声阶段；四、半年报业绩开始在市场表现中得到体现。
上证B股大跌
周五，以美元计价的上证B股出现暴跌，我们认为，这主要与汇率改革预期有关：其一，上证B股与深证B股走势不一。深证B股指数仅下跌0.99%，低于沪综指1.37%的跌幅，而上证B股盘中最大下跌超过7%。其二，上证B股大跌与其美元牌价关系密切，美元对人民币的贬值预期无疑将打击中国境内的美元资产，尤其以股票资产为甚。事实上，4月11日以来的65个交易日里，上证B股跌幅已经达到33.24%。当然，上证B股整体高企的市盈率，也使其下跌过程中的支撑力降低。
综合各方面信息，市场主要基于以下因素预期汇率改革迫在眉睫：外汇储备罕见大涨。周五，中国央行公布的最新统计数据显示，6月末外汇储备罕见地上涨51.1%，增至7110亿美元。专业人士认为，外汇流入增长对人民币升值的压力并没有减小，其中肯定有热钱的参与。
正是这方面的信息，使得上证B股望风披靡，大幅下跌。
汇率改革：股市长期向好
人民币汇率改革及其预期导致的升值，尽管短期而言对上海B股形成巨大打击；但长期而言，在股权改革背景下有利于股市长期向好。
对于股市而言，其更为重要的一个影响在于，将从长期的角度显著加大股市资金供应，进而可能使得以人民币计价的A股出现长期的币值升值溢价。这可以参考日本当年币值升值背景下的股市运行：一、从目前较权威的研究成果来看，人民币存在约30%-40%左右的低估，并且未来10年人民币每年对美元存在2.3%的实际升值。二、我国将选择渐进方式逐步恢复人民币价值，因为一步到位将令国内外向型企业无法接受。三、从平均值的角度估计，未来10年对人民币每年进行4%至5%的升值，将可能成为大致的方案。四、如果按照这一方案，将吸引境外资金不断进入我国内地，A股料将出现长期的币值升值溢价。境外的美元或者欧元进入我国内地后的选择只有两个：一是股票，二是地产。由于进入股市的量被控制，因而进入不多；进入楼市的量很大，引发了上海楼市大涨。中国将逐步放宽外资进入A股限制，大量资金将进入A股市场并选择稳健的上市公司进行投资。在人民币升值的大背景下，外资持有A股的比重将不断加大。
考虑到当前A股投资价值已经出现拐点，在人民币汇率改革的大背景下，A股有理由长期看好。目前试点情况显示，对价率平均在25%左右，而截止到6月底主要A股对H股的溢价仅为13%。这样，含权的A股事实上已经比H股更有投资价值了。
把握两种机会
人民币汇率改革将对市场会产生结构性影响。就行业盈利而言，一方面对大量外向型资本支出的企业是利好，如航空、通讯、大型钢铁公司等；另一方面，对进出口企业，一是会降低产品竞争力影响企业收入，一是会通过汇率上升影响以人民币入账的报表盈利。
人民币汇率改革背景下的股市机会将主要集中在以下领域：一是航空、造纸、钢铁等原材料外采购型上市公司，如航空类公司、纸业公司和宝钢股份、一汽轿车等大型外采公司等；二是以美元标价产品的公司，如黄金类上市公司等；三是国内地产公司，如万科、金融街等。
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作者：中证投资 徐辉
（来源：上海证券报）
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