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近期我国建材行业需求萎缩，供大于求，价格低迷。从销售情况看，建材产品库存呈现上升趋势，价格走势仍处于下降通道中。下游房地产行业发展速度减缓，建材价格易跌难涨，销售收入下降；原燃材料价格和运输瓶颈也在挤压水泥行业的盈利空间。预计2005年下半年建材行业发展形势严峻，难以乐观。
一、建材产量增速回落，需求萎缩，价格低迷
产量增长速度回落。由于新建产能的陆续投产，我国水泥产量4月份为8762.08万吨，同比增长9.6%；1-4月累计为2.66亿吨，同比增长4.1%，环比回落趋势非常明显。平板玻璃产量4月份为2928.52万重量箱，同比增长8.2%；1-4月累计为11303万重量箱，同比增长14.5%，也有很大程度的回落。生产者对未来建材行业发展前景比较谨慎，导致生产的增长比较疲软。
从销售情况看，建材行业整体不容乐观，售价回落，库存呈现上升趋势。4月底水泥行业库存同比增长10.66%，不少企业即使降价销售，也因下游需求不旺而滞销。从价格指数动态分析，由于供大于求，多种水泥、玻璃的价格回落，呈现低位运行的态势。4月底水泥的价格相比去年同期已有10%的跌幅，仍处于下降通道中。
利润大幅下降。2005年一季度，水泥行业由去年同期盈利31亿元转为净亏损3.5亿元。从上市公司情况来看，所有17家水泥企业一季度业绩同比全部下降，其中11家出现亏损，而去年只有6家企业亏损。这主要有几方面的原因：
其一季节性原因：通常春节前是水泥价格最低迷的时候，再加上冬季用煤紧张，煤炭市场价格比去年四季度又有所上升，导致成本进一步增加。此外由于临近春节假期，施工需求不旺，企业通常利用这段时期安排检修，产能开工率下降，因此一季度是水泥行业的淡季。
其二产能增长过快：去年是新型干法水泥投资历史高峰年，共投产143条生产线，新增约1.3亿的熟料，而且60%以上投资于华东地区。产能过快和过于集中地投产，导致地区性供求失衡，华东地区水泥价格自去年中以来一路下滑，一季度企业普遍出现亏损，而往年这些企业都是业内的盈利大户，明显反差拖累了全行业业绩。
其三需求增速明显下降。国家对房地产行业的调控已明显影响到对水泥的需求。自去年中以来，国内新开工房屋面积、在建房屋面积增速一路下滑，应该说水泥是对此最敏感的行业：一是需求上密切相关，二是水泥为低值原材料，运输半径大，基本由本地供求决定，不受国际市场波动影响；三是不易储存，中间商和投机商的影响极小，所以最能真切感受国内投资降温的影响。
繁荣过后步入衰退期。2003年下半年到2004年上半年，建材行业步入行业强劲的复苏阶段，盈利能力快速增长。2004年下半年由于国家宏观紧缩措施的影响，建材行业的复苏势头明显受阻，进入衰退期。
二、2005年下半年水泥行业发展形势严峻，难以乐观
我们认为：2005年下半年水泥需求的增长仍受到制约，而新建产能投产使产量快速增长，价格回升阻力大。
宏观调控政策对水泥行业的影响很大。2004年国家宏观调控对水泥行业从项目立项、土地审批、银行贷款等各方面进行了严格控制。虽然，政府在近期实行了有保有压的政策，但对于高耗能的水泥行业来讲，新的扩张仍受到了较大程度的制约。最关键的是：水泥行业与固定资产投资相关性很强，是典型的投资推动型行业，资金成本增加导致固定资产投资增幅的大幅下降，将有力打击水泥的需求。我们认为：短期内紧缩政策对于水泥行业的压力仍较大，业内小企业在成本和销售上的劣势使其面临破产和被兼并的危机。
原燃材料价格和运输瓶颈继续挤压水泥行业的盈利空间。目前，水泥企业普遍受大宗原燃材料上涨和采购困难影响，加之前一阶段电力部门对企业的限电、压电、涨价等诸多因素的制约，企业的产销矛盾十分突出。2004年10月国家规定国内的电解铝、铁合金、电石、烧碱、水泥、钢铁等6个高耗能行业，即日起用电价格将上浮，上浮幅度在每千瓦时0.02元～0.05元。目前，水泥生产的全国平均吨耗电100千瓦时左右，按每千瓦时0.02元～0.05元的上浮幅度计算，每吨水泥相应提高用电成本2～5元。运价上涨对企业的水泥出厂和原材料进厂造成较大影响。市场竞争非常激烈，直接导致了水泥的价格下降，企业的库存上升。我们预计：大宗原燃材料在2005年上半年仍会维持供应紧张和高位价格的局面，运输仍然比较紧张，水泥企业的生产和销售仍然面临巨大挑战。
水泥价格下跌的阶段性拐点可能将出现在2006年二季度，但在宏观紧缩措施结束之前，水泥行业的发展形势不容乐观。优势水泥企业在宏观调控、行业整合中胜出，但短期的阵痛难以避免。面对富裕的水泥生产能力，市场只会给予最具有竞争能力、最具有发展前景的企业以生存的机会。从长期看，在水泥行业结构调整、行业复苏的过程中，利用新型干法生产工艺、产能较大的企业受益较大。我们认为生产规模较大的海螺水泥(600585)、冀东水泥(000401)等上市公司具有较强的规模经济效益。
三、玻璃行业：新增能力过快，玻璃生产成本快速上升，竞争无序
玻璃行业当前存在的主要问题是：新线建设过于集中，新增能力过快。根据目前和今后的发展趋势，平板玻璃的需求增长速度要略高于GDP增速(约10～11%)，按这样一个速度，需5～6年才能全部消化掉这轮新增生产能力。根据以往经验，在每次生产能力增长高峰之后都伴随着出现市场供求失衡，产品价格下跌和企业利润大幅下降的局面。为了防止新一轮的投资热潮演变成行业问题，造成行业经济的大起大落，需采取有效的调控措施。特别值得注意的是，随着玻璃行业市场好转和利益驱动，不仅是新建浮法生产线较多，小玻璃企业也在扩能改造。
煤、电、油、运一直比较紧张，原燃材料价格上涨，使玻璃生产成本上升。价格涨幅较大的一是煤炭，几乎翻了一番；二是运输。目前火车运输只能满足需求的40%，汽运由于控制超载，实际价格增加了近50%；三是纯碱价格，每吨上涨近300～400元。因此使玻璃销售成本上升了近8～10%；
非标玻璃产品不正当竞争。一方面由于产能增加，市场竞争加剧，玻璃价格有所下滑；另一方面煤、电、油、运全面紧张，原燃材料价格上涨，玻璃生产成本增加，使企业经济效益下降。部分企业采取不正当竞争手段，生产3.5～3.7mm非标产品替代4mm玻璃，进一步扰乱了正常的竞争秩序和市场价格。
因此2005年下半年玻璃行业供大于求，价格下跌，效益下降难以避免。
作者：海际大和证券公司调查研究部
（来源：上海证券报）
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