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上半年，全国银行间债券市场债券发行稳中求变，在财政部等几大主要发行主体稳定发行的同时，以短期融资券为突破，证券公司和企业开始在银行间债券市场发行债务工具，市场迎来了以企业信用为基础的新的发债主体。上半年的发行市场呈现出发行主体多样化、发行需求个性化、发行频率加快的特点，从发行量来看，上半年共发行37只债券，发行量为4349亿元，同比增长22%；但从全年的发行进度来看，总体偏缓，较去年同期减缓了15个百分点。公开市场业务频繁，基础货币回笼增长迅速，上半年央行票据共发行69期，债券面值达1
3980亿元，同比增长81.33%。
规模略增中期券为主
1、发行规模略有增长。截至6月30日，各发行体共发行债券4349亿元，比去年同期发行量增长了795.4亿元。(不含央票)。2、由于节假日较多、发债计划审批较迟等原因，发行进度总体偏缓。去年上半年完成了全年发行量的39.03%，而今年上半年的发行量占全年预计发行量的35%。3、发行期限以中期债券为主，短期债券比重略有下降。上半年，债券市场发行3年及以下债券共计19期，1588.1亿元，占比36%；发行3年以上到10年债券共计11期，1881.7亿元，占比42%；发行10年以上债券共计7期，共969.2亿元，占比22%。2004年底，短期债券、中期债券和长期债券的存量比重分别为42%、44%和14%。从发行债券期限结构变化看，2005年上半年，短期债券发行比重相对缩减；中期债券发行比重与去年基本持平；长期债券发行比重明显上升。
4、公开市场业务频繁，基础货币回笼增长迅速。上半年，央行共开展46次公开市场业务操作，比去年同期增加22次；央行票据共发行69期，债券面值达13980亿元；封闭式回购交易24次，债券结算面额为1968.2亿元。通过DVP方式，完成债券回购交易共计67笔，1968.2亿元。
发行利率前高后低变化大
以3月27日央行下调超额存款准备金利率为分水岭，上半年债券发行利率前高后低，变化较大，明显分为两个阶段：1-3月份的发行利率平稳变化阶段；3-6月份的发行利率明显下降，发行频率较高的3月期央行票据，其发行收益率直观反映了债券一级市场利率的明显变化。
创新举措不断
上半年，全国银行间债券市场发行方面的创新，既涉及到国债承销团和公开市场一级交易商、又涉及到发行主体，还涉及到发行的方式，可谓层出不穷。这些创新使得债券一级市场得到进一步的完善。
一是财政部正式将国债承销团合二为一，推动国债市场的统一；二是2月份央行正式启用公开市场业务一级交易商考评体系，对一级交易商资格实行优胜劣汰制；三是央行建立重点联系一级交易商电话报告制度，为提高公开市场操作的主动性、精确性和有效性奠定了基础；四是发行主体扩展到了以企业信用为支撑的法人实体，银行间债券市场在潜移默化中发生着质的飞跃；五是发行方式多样化，满足不同发行主体需求。上半年，除了公开招标发行外，在中国建设银行次级债、企业短期融资券等的发行过程中，又采用了簿记建档的发行方式。
展望下半年，根据今年的债券发行计划，下半年债券市场成为扩容高峰已经成为定局，大约还有8000亿元新债发行规模；同时，经过长时间的准备，预计下半年将有不少新的债券品种面世银行间债券市场，如：资产支持证券、商业银行金融债券、国际开发机构债券等，债券发行创新在下半年也将会较为集中。
作者：包香明
（来源：上海证券报）
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