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今天国开行2005年第十二期金融债券招标收益率为2.9665％，2005年第十三期金融债券招标收益率为3.6359％，均低于银行间相应期限国债的收益率，受此招标结果影响，银行间与交易所国债继续上扬，中长期券涨幅居前。从资金流向来看，成交密集的依旧为中短期券。上证国债指数报收106.63点，上涨了0.17点，盘中曾一度摸高至106.64点，全天上涨0.16％，成交12.23亿元，较前一交易日下降1.22亿元。
将宏观调控、金融体系改革、利率市场化、汇率制度改革、制度创新等等联系在一起看，便可发现债券市场的上涨有着坚定的理由：宏观经济周期调整见顶，银行资金充裕，利率市场化要求超储利率进一步下降，汇率制度改革需要具有广度和深度的货币市场，保险资金、企业年金等机构大举参与债券市场，市场创新不断，形成良性循环。
客观而言，债市利空因素较少，也难以对债市构成致命威胁。有市场人士担心累积涨幅过高，虽然技术面显示债市确有调整的需要，但事实不止一次证明，累积涨幅较大并不构成调整的必然条件。相反，部分踏空机构反手做多、前期离场机构再次入场是债市上扬的主要原因。
也有部分市场观点认为中美利差扩大可能致使热钱大规模获利离境，但笔者认为国际资本看好中国不太可能是短期操作，由于美国、欧盟经济并非铁板一块，我国汇率改革方向基本确定，从全球资产配置的角度来看，国外资金进入中国应是长期行为，外资银行债券结算量猛增便可窥见一斑。
在目前的环境下，讨论债市是否回调或者上涨幅度有多少，意义并不大，此时更重要的是如何控制风险，发展和完善风险控制方法，切实增强机构风险管理能力，切不可“好了伤疤忘了疼”。
由于三季度国债发行计划长期品种比较少，长期券因而更加吸引投资者的眼光，债市可能伴随着国债的发行再掀上涨行情，建议投资者不可过分追逐长期券种，注意长债短炒带来的风险，投资组合的久期应控制在5年左右，并加大短期品种的仓位。
《国际金融报》 (2005年07月14日 第七版)
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