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本报记者 杨崇伟
7月11日，在周末消息面平静如水的情况下，管理层救市措施再度出手，在“将取消政府对国有企业投资股市的限制性规定”等“十一道金牌”的刺激下，沪深股市均明显高开。但令投资人失望的是，股指经过两波反弹后逐浪下跌，上证综合指数当日竟然创下自1146点回调以来的新低。
每个人都清楚，上证综合指数1000点再度经受考验。
欲保“千点”
无可否认，中国政府正在以前所未有的态度关注和力挺股市。从“国九条”的公布到逐步的实施，到国务院总理温家宝在多种场合谈论中国股市的务实诚恳态度，再到日前中国证监会“破天荒”在国务院新闻办举行新闻发布会，组合式的“利好”消息层出不穷。
但在强大卖盘的压制下，这些“屡败屡战”的利好消息却一直在遭遇“屡战屡败”的战绩。
有市场人士告诉中国经济时报记者，11日出台的“利好”带有明显的救市迹象。8日，受伦敦遭遇恐怖袭击的影响，全球股市出现大幅波动，沪深股市刚有的一点点喘息迹象迅速瓦解，大面积的股票下跌令沪深股市继续大幅向下调整，上证综合指数1000点再受威胁。而周末消息面非常平静，这些利好消息是周一才知道的，这与以前提前公布有很大不同。该人士指出，这一方面说明管理层意识到股指运行的危险性，希望能够维持市场的稳定；另一方面也说明这些“利好”的出台显得比较仓促，没有给投资人以消化领会的时间。
的确，按上周五沪深股市收盘的情况分析，股指很有可能直指“千点”，从多家证券分析机构的周末测市报告中可轻易发现“千点”击穿论的悲观情绪。
“市场缺乏信心，仅靠市场的力量难以扭转下跌趋势”，8日，一位年轻投资者在北京证券一家营业部对记者说。他告诉记者，这几年他什么也没干，主要的精力都花在了证券市场的研究上，“可种的是龙种，收获的是跳蚤，如果跌破千点，我只好全部斩仓出局”，失望之情溢于言表。
虽然有人认为上证综合指数目前已经失真，不再具有多大的参考价值，但有精于证券市场技术分析的市场人士告诉记者，其实指数仍旧有很大的指示意义，一味认为指数失真的看法并不正确。而这或许是管理层在“千点”附近频放利好的原因：力保千点“不失”。
作为落实“国九条”的措施，11日公布的利好主要包含两大类：一、推进股权分置改革措施。包括实施新老划断前暂停新股发行，今后发行股票的上市公司一律实行股权分置改革后的新机制；未完成股权分置改革的上市公司停止再融资；已在制定国有经济布局和分行业持股比例指导性意见，稳定股权分置改革的扩容预期；以股权分置改革为契机，实施绩差公司优化重组；研究提出改革后上市公司国有资产保值增值的市场化考核和管理办法。二、增加入市资金措施。包括允许基金管理公司用股票质押融资；进一步推进商业银行发起设立基金管理公司试点工作；加大社保基金和保险公司入市力度，研究解决延长财务考核期限和投资损益会计处理等问题；增加60亿美元的ＱＦＩＩ额度；将取消政府对国有企业投资股市的限制性规定；将对创新试点类证券公司和股权分置改革中的保荐机构提供流动性支持。
利好解读
“这当然是比较大的利好消息”，巨田基金投资副总监陈守红告诉中国经济时报，“最大的利好当属‘将取消政府对国有企业投资股市的限制性规定’，在当前股市缩水严重，整体市场容量变小的情况下，如果放开国有企业投资股市的管制，市场资金面将会有难以估量的供给”。
业内人士认为，11日公布的利好明显带有“解惑”、“增资”的意思。
中关村证券研究员夏金霞接受中国经济时报记者采访时说，这些利好消息有助于消除投资者对市场预期不确定性的担心，比如“在股权分置改革实施新老划断前暂停新股发行，今后发行股票的上市公司，一律实行股权分置改革后的新机制以及未完成股权分置改革的上市公司停止再融资”等，但这些措施从总体上看，方向性的、指导性的较多，还有待于实施细则的进一步跟进。
巨田基金陈守红也认为，本次利好中如股权分置改革的措施使投资者的预期越来越明朗化、清晰化，这与先前大家热衷“寻宝”的混沌状态形成鲜明对比。虽然没有硬性的规定，但几乎所有的公司都会努力完成股权改革，否则上市公司就难以再进行融资。
其实仔细研究这次“组合利好”，不难发现其中确有亮色。除了“将取消政府对国有企业投资股市的限制性规定”外，对机构投资者如基金、保险资金、社保基金投资资本市场的支持力度有了更大的支持。
陈守红分析，“允许基金管理公司用股票质押融资”可为基金在资金的融通上带来“活水”。随着近几年以基金为代表的机构投资者的不断壮大，机构投资者的市场影响力已经大大增强。以当前我国投资基金的规模3000亿元计算，如果按照10：8的比例进行融资，可有2400亿元的新增资金，而当前市场流通市值也只有1万亿元。当然实际运作中这个数字会打一定的折扣，基金管理公司用股票质押融资能在多大程度上实现，还要看银行的意愿，这需要今后操作层面制定更详细的细则。陈守红认为，“加大社保基金和保险公司入市力度研究解决延长财务考核期限和投资损益会计处理等问题”也有助于这些机构投资者在资本市场上的投资着眼于长期投资，对整个市场的稳定和引导正确的投资理念有较好促进作用。其余的如增加60亿美元ＱＦＩＩ的额度则是明显的增资信号。
而类似的稳定市场的措施还包含“研究提出改革后上市公司国有资产保值增值的市场化考核和管理办法”。中关村证券夏金霞认为，市场化考核相比以前单纯以公司账面净利润、净资产等为考核标的更有实际的意义。由于公司的价值考核更多体现在其市场价值层面，使公司股票真正成为股票，更能灵敏反映公司价值，从而使公司实际控制人更加兼顾大股东与小股东的利益，一心一意搞经营。
市场前景
总体上看，此次利好的出台确有仓促之感，部分实施细则尚未制定就被管理层亮出底牌。但市场并没有立刻对这些利好消息“示好”，继续下跌的市况表明投资者仍未对这些消息引起足够重视。
由于始自2001年的国内股市熊途漫漫，记者在采访中发现许多分析人士都不愿预测市场的底部，投资人屡买屡套的事实使“熊市不言底”的股市谚语深入人心。
“我们不评论政策面的利好利淡，我们只关注操作”，一私募基金经理告诉中国经济时报。言外之意是出于投机获利的目的，他们是“不见兔子不撒鹰”，除非有确信的盈利机会，否则他们会按兵不动。不过该人士承认，他们也在积极研究基本面的情况，好在可能的行情到来后不至于措手不及。
来自申银万国的一份研究报告预测说，下半年Ａ股市场仍然低迷，但下跌趋势将放缓。这份报告指出，股票资产收益率最差阶段已过去，已大幅降低股票仓位的投资者和保险类机构投资者可以考虑适当提升股票资产配置比例，尤其是在上证指数1000点附近的配置机会。建议投资者关注消费相关行业优质公司、资产价值重估型公司、周期行业中净资产折价率较高的小公司等三类资产。
夏金霞分析，近段时期包括11日的利好其实都不是简单的救市措施，从整体上看，管理层在努力构建整体市场的规范化发展，这对减轻市场的系统性风险有积极的意义。但存在于上市公司之中的非系统性风险不是短时间就能化解的，比如大量绩差公司的存在就是一个不稳定因素，虽然国家有意借“股权分置改革为契机实施绩差公司优化重组”，但并未有具体的配套措施。加上在我国宏观调控的大背景下，短期看可投资的品种有所减少，使投资人缺乏必要的信心，这是利好频现但股指仍旧下跌的主要原因。不过夏金霞认为，随着股指的下跌，政策措施的逐渐到位，多方的力量会逐渐集聚，到时投资人的信心也会逐渐恢复。
对11日的利好，尽管市场在短时间内看来并不买账，但无论从投机还是投资的角度看，随着股指的逐步滑落，空方在庆祝眼前的胜利时也不得不小心来自潜在的多头力量（资金）的窥探，有分析人士测算，包括商业银行发起设立基金管理公司、增加60亿美元的ＱＦＩＩ额度等在内，仅11日公布的“增资”措施将在近期新增超过1000亿元的入市资金。股票的涨跌也如一般商品一样遵循供求关系的原理，所谓“强弩之末势不能穿鲁缟也”，一旦空方招数用老，可能会随时遭遇多方的反击。
面对市场的空前跌势，笔者不禁想起菲利普·费歇的一句话：金融圈左转时，你右转。当几乎所有的市场参与者都加入到了空方的行列，空头市场也许就快要结束了，这或许是未来空方再“肆意横行”一段时间后市场的真正前景。
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