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经过本周一的小幅回落，周二债市再度走强。上证国债指数以106.32点平开，虽然早盘围绕着前日的收盘指数有一定反复，但在一小时后就开始上攻，尾市基本以当日106.47的最高点收盘，涨幅达到0.15％，指数也再次创下历史新高。从各现券看，5只下跌、2只平盘、27只上涨，显示出当前的多头气氛仍然较浓。在涨幅榜中，中长期券仍然占据主流，05国债(4)、02国债(13)与05国债(3)分别以0.46％、0.38％和0.30％的涨幅位居三甲；短期券延续着弱势，除03国债(8)、04国债(10)外，其他下跌现券都在近两年到期。
在投资者普遍担忧债市的整体风险已经大于收益的情况下，为什么债市还是选择了上攻呢？从当天的信息看，支持债市上涨的主要因素有两点：一是外资银行大举介入中国债市。今年1至6月，外资银行在银行间债券市场的结算量达到去年同期的5.73倍，市场占有率由去年年底的0.26%跃升至0.73%，说明中国债券市场开始显露出全球资本配置的战略地位。在外国资本的关注下，政府大力发展债券市场的决心也在增强，这将有助于债市的长期发展。这一信息也印证了当前债券市场的资金宽裕的事实，不仅国内资金在缺乏投资渠道的情况下，选择了加大在债券市场的投资，而且国外资本也从战略的角度选择了增加在中国债市的投资规模。
二是股市在多种利好因素的刺激下，没有出现预期的上涨，让犹豫不定的资金再次选择了债市。大家看到，本周一中国证监会针对股票市场出台了一系列利好举措，从制度上、资金渠道上，都为股市提供了上涨条件，但股市当天昙花一现的走势，使得失望的投资者还是继续留在了债市。
如果静态地看待这些因素，还可以坚定地看好债市。不过，笔者仍然坚持债市风险过高的观点，其过低的收益率已经对投资者失去吸引力。在这种情况下，债市很容易发生趋势的改变。资金永远是流动的，是在为追求收益、规避风险而流动。
笔者认为，当前股市的收益已经大于风险，是追求长期收益的资金进入股市的较好时机。不过，短期内股市的走势还有反复，但从战略的角度看，股市上涨的可能性更大。随着股市上涨趋势的确立，债市资金必然分流，从而引发债市的回落。当然，国债市场不可能再次陷入漫漫熊市，毕竟经过较长时间的发展，已经积累了相当数量的长期投资者，它们将起到稳定整个债市的作用。
从近期看，经过连续多个交易日的上涨，债市已经积累了一定的风险，客观上存在调整的要求，笔者认为后市债市进一步冲高的动能有所减弱，将以高位整理为主，投资者应增强风险意识，注意仓位的调整，以增加中期债券，回避短期券为基本策略。
《国际金融报》 (2005年07月13日 第七版)
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