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本周成交的持续萎缩也显示市场多空处于僵持状态。经过上周的快速调整后本周大盘继续杀跌，量能的匮乏和信心的缺失使指数仍无法扭转颓势。
周五收盘时有近800只股票跌穿1000点时价格，它们的均价只有3.33元，明显低于4.56元的两市均价，就是这些股票成为市场领跌品种，这充分说明A股结构性调整并没有结束。
从长期看股价走势仍取决于行业基本面和公司盈利能力。随着越来越多的上市公司股改成功实施或者方案明朗化，市场关注重心将会重新转向对基本面和估值合理程度的判断上来。因而可以从中期预增的上市公司中选择具有持续反弹潜力的个股。
本周上证综指以1050.24点开盘，这也是本周最高点，最低探至1015.39点，收盘为1017.98点，周跌幅为3.56％，全周成交231.5亿元，较上周骤减141.4亿元。
承接跌势 继续寻底
承接上周跌势，本周市场继续寻底，周内四阴一阳，上证综指首现年内七连阴走势，市场信心极度匮乏，周四两市成交仅63亿元，再现年内地量。尽管以中国石化为代表的石化板块的拔高一度使大盘有所回稳，但对大盘的拉动作用未能持续。量能的持续萎缩昭示市场信心仍严重不足，而周内市场热点的散乱也显示出投资者对后市的迷茫。就技术形态而言，5日均线对股指已构成明显反压，中线技术形态仍不容乐观，千点将再度面临考验。
本周三各大证券媒体均刊登利好消息，即一批证券公司三季度将获注资，中央汇金等机构三个月内对重点券商实施财务重组，解决券商备受困扰的流动性以及资本金不足等问题。注资券商就此有望成为资本充足、治理结构完好的现代券商。另外，银行系基金发行也已拉开序幕，第一家由国有商业银行发起设立的合资基金管理公司-工银瑞信基金管理公司在京成立。商业银行逐步介入证券市场，将带动大量储蓄资金关注证券市场。但市场对该则远期利好反应平淡。
本周二，第二批试点公司中的超级大盘蓝筹股长江电力复牌交易。此前，公司对价方案敲定为流通股股东每10股获对价1.6706股及现金5.88元。尽管长电最终的股改方案也作出适当让步，显示有关各方积极致力于推动股权分置改革、稳定市场的努力和决心，但新方案离市场预期仍有差距，因此在弱势市场背景下其复牌牵动市场神经，所幸该股复牌走势基本平稳，对大盘没有构成太大的压力。
本周，半年报披露工作正式拉开序幕，皖维高新成为沪市首份半年报披露公司，其每股不足6分钱的业绩着实让投资者大失所望。
由于相关研究报告早已确认，2005年上半年我国主要商品价格已出现轮次见顶或下跌，本轮周期性行业的景气周期已结束。主营为化工水泥的皖维高新复牌即告跌停，半年报风险凸现。而周内汽车、航空等个股的继续大幅杀跌也充分显示半年报业绩影响有继续加大的迹象。
本周两市总体走势波澜不惊，个股多呈现为震荡探底态势，而成交的持续萎缩也显示市场多空处于僵持状态。经过上周快速调整后本周大盘继续杀跌，量能的匮乏和信心的缺失使指数仍无法扭转颓势。
结构性调整仍在继续
截至周五收盘，有近800只股票跌穿1000点时价格，而这些股票的平均价格只有3.33元，明显低于两市4.56元的均价，但恰恰就是这些股票成为市场领跌品种，这充分说明A股结构性调整并没有结束。
对于周五再度大幅下跌的股票来说，绝对价格低、市盈率高是这些股票的共性，跌幅在5％以上的股票平均价格为3.26元，平均市盈率高达81.47倍。此类股票大致可分为三个类型。一类是半年报预警股票。如前述皖维高新复牌即告全天跌停。近期中期业绩预减和预亏的上市公司，其股价大都受到重挫，如丹东化纤、深赛格都有两个以上跌停。另一类是高科技股。与成熟股市科技股相比过高的溢价水平，成为空方打压的最好借口，前期表现抗跌的科技股成为空方发泄的主要目标。如浙大海纳、动力源等已连续出现两个以上跌停。再者是A股与H股之间存在高溢价的股票。洛阳玻璃、东方航空、广船国际A股与H股溢价分别达到203％、85％和40.7％，远远高于目前市场20％的平均溢价水平，它们出现下跌不足为奇。
经历五年的下跌，整体来看A股的加权平均市盈率与海外成熟市场接轨，如果考虑对价因素，A股市场蓝筹股市盈率更低，但这并不能掩饰A股市场仍存在的结构性问题。截至6月底，A股市场中市盈率在20倍以下的股票为407只，占全部A股比例为30.2％；在40倍以上(含亏损股)数量高达507只，占比达到37.64％。从股价来看，A股161只亏损股的均价为2.48元，40倍市盈率以上的股票均价在4.08元，而同期H股市场上亏损股价格基本在1港元以下。由此可见，在与国际成熟股市接轨的预期下，高市盈率股票及亏损股与成熟股市相比仍有较大的下跌空间。
通过比较，我们认为以下两类行业目前估值水平偏高，投资者应注意适当回避风险。一是电器、计算机、元器件、软件、半导体、媒体等信息技术类行业与H股市场普遍具有较大的定价差距，估值压力仍然较大；另一类是航空、航运、港口等交通运输类行业定价也高于同类H股，国内这些行业近年保持较快的增长，市场给予一定溢价，但受国际航油价格持续上涨及未来进出口增速回落影响，航空、航运、港口等行业前景也正在发生变化，业绩增长前景对高定价的支撑正在减弱。
把握半年报预增股的市场机会
我们认为，可以从中期预增的上市公司中选择具有持续反弹潜力的个股。目前，沪深两市有100多家上市公司公布了中期业绩增长50％以上的预告。有两类个股可选择：一是从行业投资继续保持快速增长的角度进行选择。国家统计局公布的行业发展数据显示，今年1-4月，铁路建设投资187亿元，增长78.1%。随着对该行业投资的加大，必然带动相关的需求，如与铁路相关的材料生产、机械设备等，相关的上市公司也就值得关注。二是非周期性行业股票。由于对宏观经济回落的担忧，上游产业增长开始放缓，而中下游产业则保持相对稳定。因此，下游行业如批发零售业中业绩预增的上市公司，也值得投资者关注。
我们从几个角度出发，来寻求未来的潜力品种：首先，观察上市公司的两项重要财务指标，即主营业务收入增长率和主营业务利润率增幅。只有这两项重要的财务指标显示出同步增长，公司的业绩增长才真是可信。其次，观察公司是否有产能增长潜力。在价格下跌造成的利润下滑过程中，扩张的产能仍然可以帮助企业增加利润额。第三，关注基本面出现良性变化的预增个股。在一些预增品种中，有些个股属于前期出现亏损而今年一季度实现了扭亏为盈的公司；或者是前期微利，而一季度业绩有一定增长的公司，我们需要进一步分析，但如果这些个股基本面确实发生了重大变化(如产业结构转型等)而后市具备进一步增长潜力的话，那么这些个股也可以纳入中线追踪范围。
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作者：华泰证券研究所 张力 郝国梅
（来源：上海证券报）
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