农发行今年第八期金融债今天招标发行,本券期限3年,发行量150亿元。我们建议在2.55%至2.60%范围内投标,适当参与。

    从目前的形势看,期望从未回头的牛市走向结束似乎还只能是奢望。而从目前银行间报价来看,4月份发行的3年期农发债券买卖盘中间价在2.58%,剩余2.8年的03国债04买卖盘中间价在2.33%,从收益率曲线看3年金融债收益率在2.60%附近。但由于市

    历史地看,目前3年期金融债收益率已经接近2003年8月份之前的水平,那时发行的3年金融债03国开05中标利率为2.41%,仅比本期债券预期票面利率低15个基点。比起2002年上一轮牛市最顶峰,2003年上半年收益率水平只是略好一些,其后1年内将出现两次暴跌,收益率曲线上升接近2%。03国开05上市后也是一波三折,一度收益率上升到接近4%,而最近收益率则下降到1.5%附近。

    虽然收益率剧烈波动,03国开05的净价价格波动却不是很大,最低一度为98元,最高接近101元。这是由其短久期决定的。3年期债券历史走势表明,投资这一类债券市值风险不大,即便利率大幅上升,投资类资金丧失的也只是机会成本。目前的收益率曲线形状很陡峭,3年期债券与1年期债券相差1%,5年期债券与1年期债券相差1.5%。陡峭曲线对应的投资策略应当是适当的弃短求长,原因一是即期收益率较高,二是收益率曲线在陡峭化后总有扁平趋向。然而,目前的收益率曲线绝对水平不高,这同时要求不能过分集中于中长期债券,而应将投资力量集中于中短期债券。毕竟未来债市下跌风险仍在,特别是对已经连续大幅上涨,收益率绝对水平退回到2003、2004年两次暴跌前水平的债市而言。