黑色“郁金香”依旧飘香

    2005年上半年，由于能源需求强劲，煤炭行业黑色“郁金香”依旧飘香。据本报信息部统计，截至目前，已有8家公司预告上半年业绩，全部为预增。其中Ｇ金牛(资讯 行情 论坛)预增150%以上，神火股份(资讯 行情 论坛)、西山煤电(资讯 行情 论坛)两家预增50%-100%，而开滦股份(资讯 行情 论坛)、伊泰Ｂ股(资讯 行情 论坛)、兰

    “业绩增长公司多、增长幅度大，是今年上半年煤炭行业的总体表现。”联合证券煤炭行业研究员吴载德说，他认为随着年前煤炭价格的上升，煤炭供应也充分放量，这是半年报增长势头不改的主动力。

    国信证券经济研究所分析师曲亚男指出，从利润方面来看，今年1－5月煤炭全行业累计利润同比增幅为88％，略低于1－4月98％和一季度111.4％的同比增长幅度。但是相对于整个工业企业利润增幅来说，煤炭行业的利润增幅仍然比较快。与此同时，煤价出现阶段性高位，煤炭供给呈现稳定增长格局。

    曲亚男认为，安全检查对煤炭生产的影响将是短期的，并不影响煤炭的长期供给能力。

    值得留意的是，利润增长仅50%以上的公司居多，显现出煤炭在其三大需求行业电力、钢铁、建材受到宏观调控的背景下，渐显疲软的隐忧。

    事实上，从4月份以来，市场上对煤炭行业的悲观预期就愈来愈强烈。究其原因，业内人士普遍认为，这一方面是由于煤炭行业内部的治理加强，如征收安全费、资源税以及修改煤炭法等，另一方面是国家出台的一系列宏观调控政策逐步开始显效。

    此外，目前国家正在关闭土焦和改良焦，整顿不合规的小焦炉等；同时山西省焦炭企业也联合提出根据企业投产规模的20-40%来限产3个月的方案，期待通过限产来缓解价格下跌的压力。焦炭减产对于煤炭行业而言，意味着炼焦煤的需求将出现下降。

    需求疲软影响下半年业绩预期

    “煤炭需求出现疲软，给煤炭行业下半年带来十分强烈的悲观预期。”吴载德表示。光大证券分析师也预测，煤炭板块下半年仍有下跌空间。而且估计明后两年形势更为不妙。

    的确，随着国家经济增长速度的放缓以及宏观调控措施效果的逐步体现，其他行业的煤炭消费需求将日趋回落。

    而且，从部分电厂和港口的库存情况来看，煤炭库存在4月份的基础上进一步向上调整。煤炭库存的向上调整有夏季用电高峰之前的储备等因素，但是部分电厂的库存显然已经超过了合理的库存水平。

    今年上半年，煤炭板块整体跌幅已经超过了20％。而根据对基本面的分析，光大证券研究所煤炭行业研究员郭国栋认为，目前调整仍然没有到位，整个板块还有继续下移的空间。

    他表示，首先，目前煤炭板块的市净率大约为2.28,兖州煤业在相关市场的市净率为1.6左右，其他可比公司的平均市净率也低于目前煤炭板块的市净率水平。其次，本轮煤炭上市公司业绩增长贡献率最大的是煤炭价格的上涨，只有很少是来自产量的上升或者公司运营水平的提高。因此，在面临煤炭价格下跌的情况下，煤炭上市公司的业绩也将面临较大压力。第三，宏观经济正逐步向下调整，实体经济将在2006年面临更大的压力，经营环境将弱于今年的情形。因此，在今年下半年，煤炭价格可能会继续下跌。

    另有报告提示认为，下半年煤焦类上市公司中受宏观调控影响较大的公司主要有西山煤电和安泰集团(资讯 行情 论坛)等。

    国泰君安证券研究所最新推出的研究报告则认为，总体来看，2005、2006 年煤炭的供给会超过需求，出现两年的缓解。按照目前的煤炭供给增长趋势，2007年供求会再度紧张，供求差额会逐年扩大。对于2005年之后的煤炭价格趋势，报告认为预期2005、2006年煤价将小幅下降，2007年之后会再度恢复至目前的水平。其中焦煤品种有望持续坚挺。

    报告认为，环境保护、安全保障、勘探的市场化等因素，将增加煤炭企业的成本。2005年之后，安全和环境的因素，会使煤炭公司新增一些煤炭成本项目，2005、2006年，在价格不涨，成本上升等因素的影响下，煤炭公司毛利率将呈下降趋势。