近期大盘连续展开下挫局面，市场主流热点试点题材炒作退潮，预增股表现乏善可陈，整个盘面弱势形态显露无疑，市场人心涣散。然而旅游板块却表现异常的抗跌性，这是什么原因呢？

    旅游业前景依然看好

    出于对宏观经济见顶回落后的担扰，景气度涉及到下降的相关行业纷纷被市场减持，然而我们研究发现，行业景气度持续上升的旅游业，成为宏观经济减速周期中的避风港。主要原因是宏观调控对旅游行业基本面的影响不明显，由于中国旅游客源市场多元化以及价格竞争力高，人民币汇率升值不会对旅游市场需求产生抑制作用，并且升值带来的收入效应有利于居民旅游消费的增长。从行业动态来看，2005年中国居民和入境旅游消费需求出现继续增长的态势，今年的五一黄金周，据统计，全国共接待人数1.21亿人次，同比增长16%，实现旅游收入467亿元，同比增长20%，主要促进因素是居民可支配收入、闲暇时间约束以及旅行成本等方面趋于宽松。尤其是红色旅游兴起和景区门票提价是2005年旅游业两大推动力量。并且旅游行业是我国目前重点扶持与发展的产业，具有得天独厚的产业政策优势。可见，旅游行业的未来发展潜力仍是具备的。

    上市公司质地逐步改善

    自2002年起旅游业进入新一轮增长周期，上市公司质地逐年改善，显示出超出行业平均的强势特征。从目前16家旅游类上市公司基本面来看，其中有7家为景区类上市公司，其他两类为酒店和旅行社。这7家景区类上市公司中，除丽江旅游(资讯 行情 论坛)主要从经营索道中获得收入外，其他公司景区门票收益或门票分成占有较大比重，如华侨城A、黄山旅游(资讯 行情 论坛)、峨眉山等。峨眉山A两次提高门票价格，涨价幅度分别为33%和50%；桂林旅游(资讯 行情 论坛)参加门票分成的七星公园和象山公园门票提价75%和67%；黄山旅游也跟进在旺季门票提价50%以上。由于门票经营毛利率高，对其营业利润的贡献率也大。

    从2004年旅游类上市公司业绩表现来看，旅游区类公司的主营收入和主营利润增长率是近年最高的；从盈利能力上看，旅游区类企业的销售毛利率略低于酒店类企业，但在销售净利率和净资产收益率上则领先于其他子行业。随着半年报的来临，旅游类上市公司业绩将体现出五一黄金周以来所创收的利润，总体业绩也将有良好的表现。

    基金并未减持的板块

    由于旅游行业对宏观周期减速具有较强的免疫能力，成为了基金并不减持的板块，反而出现增持的迹象。如2004年净利润大幅增加261.56％的黄山旅游，从十大流通股情况来看，国联安德小盘和华宝兴业在2004年12月底分别持有120.5万和115.7万，到今年一季度分别增持至307.9万和152.6万，并且中国国际精选也积极参与了194.4万股。 从其走势来看，明显强于大盘，并且惜售的迹象十分明显。同样近期走强的丽江旅游，如嘉实基金和申万巴黎精选基金也在今年一季度出现在十大流通股东上。基金增持使旅游板块强于大盘也是情理之中。