1-5月份累计汽车产销量出现同比增长,超出预期。2005年1-5月,汽车生产231.45万辆,同比增长2.58%；销售227.10万辆,同比增长4.57%。

    乘用车走出增长景气低谷

    3月份以来行业销售同比加速回升,超出预期。3月份以来,产销

    商用车是1-5月份行业增长主力。产销量同比分别增长8.18%和6.34%,是整个汽车行业增长的主力。商用车中,货车和货车底盘是主要增长车型,尤其是货车,由于在商用车中占比达到65%,对商用车增长贡献最大。

    乘用车走出增长景气低谷。自3月份开始乘用车产销量已连续保持月度同比增长,增速逐月攀升,不仅缩小与行业增幅之间的差距,还在5月份实现同比增长22.41%,超出商用车和行业的月度增速。表明乘用车不仅已重归同比增长轨道,而且将重新成为行业增长的主力。

    我们认为,2005年的价格稳定是促使3月份以来乘用车销量回升的主要因素。在厂商方面,2004年车价大幅度下跌导致利润率水平出现大幅下滑也促使短期内厂商选择稳定的车价,并将在未来一段时间内继续维持价格稳定。而在需求方面,中国的乘用车消费潜力是勿容置疑的。

    提高上半年基本型乘用车销量预期

    1.0L及以下排量基本型乘用车(轿车)保持高速增长,销量占比大幅度提高。实现了90%以上的产销同比增幅,是基本型乘用车中最大的增长点。同时,1.0L及以下排量车型在基本型乘用车的销量占比由上年同期的8.5%提高到18.2%,显示出其愈加突出的市场地位。

    基本型乘用车上半年累计销量将同比增长3%-4%。从月度产销量来看,2005年6、7月份乘用车产销量有望延续同比增长态势,原因在于:

    首先,4月份以来车价保持稳定,有助于消费者信心恢复。与上年同期相比降价现象大幅减少,甚至出现部分车型加价现象。生产厂商短期内也不会重操"损人不一定利己"的降价策略,市场竞争环境趋于稳定；其次,政策引导下的消费行为趋于理性,从而易于形成持续的有效需求。在节能政策的引导以及对征收燃油税、改革消费税等政策的预期下,汽车消费行为更加理性,车辆的使用成本对购车行为的影响越来越大。这也是主力车型向中小排量集中的原因。理性的汽车消费氛围将有助于形成持续的有效需求；再次,发达地区中小城市家庭部分具备购买小排量轿车的经济能力。

    大型客车保持快速增长

    大型客车保持快速增长,重型货车维持平稳增长。1-5月份,商用车累计产销量分别同比增长8.18%和6.34%。其中,货车产销量同比分别增长9.7%和8.1%；货车底盘产销量同比分别增长18.5%和16.4%；客车产销量同比下滑7.9%和8.5%；客车底盘同比分别下滑9.3%和9.4%。

    大型客车保持快速增长,抗周期性强。1-5月份,大型客车产销量分别同比增长23%和23%,若考虑到未统计的改装车销量,大型客车销量增幅达到25.8%。公路客运、旅游客运以及城市公交等行业是大型客车行业的下游,在继续加强和改善宏观调控的经济背景下,三个下游行业需求保持稳定增长,与经济周期的相关度非常低,保证了大客行业较强的抗周期性。

    重型货车维持平稳增长,但受宏观调控影响加大。1-5月份重型货车产销量分别同比增长7%和12%,重卡底盘产销量增长5%和0.5%,总体增速平稳。相对于2004年的高速增长,2005年的增速显著下滑。宏观调控,尤其是控制固定资产投资增幅是重型货车增幅下滑的主要原因,同时,地方超载治理力度的放松以及煤炭、钢材等大宗原材料运力紧张程度的缓解,也促使重型货车增幅的下滑。

    钢铁等大宗原材料价格下降,大型客车成本压力减轻。未来钢铁价格走低的趋势不可避免,商用车成本压力因此减轻,大型客车、重型货车等细分子行业将从中受益。年内行业盈利能力将逐步回升

    2005年1季度是阶段性盈利能力最低点。2004年至2005年初,车价累计下跌幅度超过15%,为近年来年累计最大跌幅,同时,2004年钢材等原材料价格持续走高,2005年1季度整车行业毛利率和利润率创出了2001年以来的历史低点。

    行业盈利能力将从低点回升。经过年初盈利能力的急剧下跌,2005年1-4月份的毛利率和利润率相对1季度有显著提升,并且呈现出逐月走高的态势。我们认为整车行业盈利能力将从1季度的低点逐步回升,但是全年的盈利能力依然会创出2001年以来的低点。