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昨日是中信证券公布对价方案后复牌的第一天，虽然有证券公司方面的利好消息，但该股复牌后抛盘汹涌，虽然间或有所抵抗，但最终还是被封在跌停位置，创下股权分置改革试点公司首度复牌就跌停的纪录。
中信证券作为一个优质大型券商，是首批创新试点券商，也是当前国内券业的一块牌子，能作为第二批股改试点企业，本身就体现了其突出的行业及市场地位。看看6月6日大盘
反弹以来该股的走势，其连拉两个涨停板的市场表现，充分表明二级市场投资者对其的追捧热度。不幸的是，在第二个涨停板以及此后介入的投资者，在其漫长的停牌之后，全部悉数被套。客观地讲，在股市长期走熊的市况下，中信证券还能得到投资者如此厚爱实在是很不容易的事，但昨日该股的大幅杀跌则完全辜负了流通股股东对其的一份关爱，缘何会有如此激烈的市况呢？
首先，我们可以认为中信证券股价大幅下挫，绝非公司经营方面出现问题。
从公开信息看，虽然一季度主营收入和净利润同比双双出现下滑，但整体依然保持盈利，这在全行业亏损的行业背景下，实属难能可贵。公司是第一家公募发行上市券商、是首批综合类券商之一、也是首批创新试点的证券公司。这样一家集万千宠爱于一身的公司，受到投资者追捧当在情理之中，而公司基本面在停牌12个交易日后，并没有突发事件，可见，昨日中信证券跌停，与公司基本面当无直接瓜葛。
其次，与估值水平关系不大。以停牌前最后一个交易日的收盘价5.92元以及其一季度2.17元的每股净资产计算，其市净率为2.73倍，与国际可比公司平均2.17倍左右的市净率水平相比确实有所高估，但这种高估跟整个市场有关。因此估值水平偏高应该不是导致其昨日股价暴跌的关键性原因。
第三，有一定的补跌因素。中信证券6月17日开始停牌，当日股指收盘点位为1085.61点，昨日上证指数收盘点位为1033.55点，累积跌幅达5%，中信证券开盘下跌有一定的补跌因素。但是按照该股以往强于大盘的股性看，其正常的补跌应该不会超过同期大盘跌幅，由此我们仍然认为，该股昨日如此非理性暴跌应该还有其他更深层次的原因。
第四，对价方案值得关注。中信证券的暴跌发生在其股改方案公布后恢复交易的第一天，其股价走势不能不让人与该公司公布的方案直接挂起钩来。
不可否认，按公司目前股改方案测算，流通股股东在股权分置改革后，股东权益有了较大提高，1.88倍的市净率也使其面临的估值压力大大减少，但我们来具体看一下流通股股东和非流通股股东在股权分置前后的收益情况就可以发现，两类股东仍然存在协调的空间。
相信由股改方案引发的股价大幅波动带来不确定风险，中信证券绝对不会是最后一家，投资者在今后交易中应该引起高度注意。
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作者：北京证券研发中心 吴琪
（来源：上海证券报）
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