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在市场风险进一步增加，投资收益率逐步降低的情况下，债券市场应该向哪个方向突破？
几乎所有的投资者都认定国债市场进一步上涨的空间有限，债市在整理后向上突破的概率也不会很大。但债券市场在经过10多个交易日的高位强势整理后，最终仍选择了向上突破。
在经过周一、周二的温和反弹后，本周三债市形成放量突破的走势。在早盘以105.59点基本平开后，就开始放量上涨，终盘报收于当日最高点105.83点，而该点位又创下新的历史，涨幅为0.25％，全天成交量达到12.39亿元，较周二放大3.12亿元。在34只现券中，除两只短期券略有下跌外，其他悉数上涨。在上涨的品种中，长期券涨幅居前，如涨幅前两位的21国债(7)、03国债(3)分别上涨0.52％和0.44％，其到期日分别在2021年和2023年。中期券则是成交最为活跃的品种，如在2006、2007年前后到期的02国债(14)、04国债(5)、20国债(10)的成交额都突破1亿元。
毫无疑问，周一央行公开市场发行的150亿元一年期央票中标收益率为1.5950%，较上周下降了4个基点，是国债市场敢于向上突破的主要借口。在消息面相对平静的情况下，该信息确实起到了提振多头信心的作用。这是市场上司空见惯的现象。在外汇市场上，当美国经济并没有达到投资者的预期目标时，美元汇率会采取缩量整理的态势来应对相对不利的消息面，而一旦出现有利多头的因素，如美联储再度加息，美元兑其他货币就展开大幅上涨行情。
在期货市场上，当库存增加时，原油会以温和回落的走势来应对不利的局面，一旦出现类似油井爆炸这样有利多头的信息，则以上涨逼进新的高点。当前，国债市场就面临类似的局面。当投资者已经无法找到足够支撑使国债市场上涨的理由时，多空实力上的对比成为价格走势的最主要决定因素。
虽然几乎所有的投资者都会认定国债市场进一步上涨的空间不会很大，但当前的多头气氛较为浓厚，因此趋势不会轻易改变。在所有的投资渠道中，股票市场无法满足投资需求，期货市场风险较大，黄金市场流动性不足，投资者最终只能无奈地继续选择投资于债券市场。
当股票市场还看不到牛市的希望，当投资国债还有正的收益率时，国债市场持续活跃的局面仍有望延续。不过，由此积累的风险在加剧，只希望你不会成为最后一个还在乐观的人。
《国际金融报》 (2005年07月07日 第七版)
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