|
截至7月6日统计显示：业绩预告的上市公司有350余家，其中预增117家，扭亏39家，续盈5家，其余为续亏、首亏、预降接近200家，还有在一季度预计变脸为预亏的如夏新电子、深赛格等。通过上市公司业绩预告凸现出今年半年报令人担忧，缘由我国宏观经济增长减缓影响所至。
流通股股东财富进一步缩水
股权分置改革试点有46家，推出对价方案和实施的已经超过30家，现在市场默认对价底线平均为30%，即按照以10股送3股的平均对价水平测算，目前沪市大盘综合指数为1040点，如果按这两个数据全面完成股改，而且不考虑市场其他因素情况下，其直接自然除权后的沪市大盘综合指数为1040点/1.3=800点。随着第二批试点结束后，按照管理层思路没有第三批试点，意味着股改进入快速推进全面铺开阶段，后期不但股改数量大，而且遇到的问题更多更复杂。与此同时，要考虑1367家A股上市公司中试点仅有46家，还有1321家，焦点可能集中在28家净资产是负值的公司，98家是T类公司，214家股价跌破每股净资产值的“破净”公司，200多家二级市场股票价格接近每股净资产值的公司，这500多家公司向流通股股东如何对价，尤其是相当多公司有不同程度的非流通股份被抵押或质押，存在着各种各样的股权纠纷问题，将成为股权分置改革的难点，估计它们对价底线可能超过试点30%的水平，提高到50%以上，那么直接自然除权后的沪市大盘综合指数为1040点/1.5=693点，从这一角度看市场传言到700点位置是存在可能性的，不妨拭目以待吧。
在对价产生自然除权效应下，流通股股东在获得对价后，账面财富并未没有得到增加，如的三一重工和金牛能源等，复牌第一天在自然除权效应下，把对价化为乌有，说明流通股股东从非流通股股东那里获得的对价补偿，逐步沦为非流通股股东获得流通权后自然除权的补偿，流通股股东在股改对价过程中难以得到真正的补偿，由于自然除权因素，市场估值水平将出现较大幅度自然回落，以平均30%的对价水平测算，市盈率和市净率将分别下降23.08%和22.8%。反而在大市低迷依旧状况中，还走出贴权行情，使流通股股东财富进一步缩水，必然影响流通股股东参与的积极性，在市场上形成负面作用。
另外在股权分置改革过程中，非流通股股东以微小的“代价”获得流通权，非流通股份增值幅度远远超过流通股份，如大盘股中信证券股改后非流通股股东账面价值增长幅度为156%，流通股股东账面价值增长幅度仅有32%，小盘股华海药业股改后非流通股股东账面价值增长幅度为251%，流通股股东账面价值增长幅度仅有27%，反映出股本大小对价后非流通股股东与流通股股东账面价值增长幅度差别巨大。还要注意据统计，以原始发行价格为参照系，流通股股东持股成本平均是非流通股股东的7倍多，虽然经过目前的30%的对价，两者成本仍然相距5倍。这种不合理的股改对价，市场上的投资者会逐步醒悟过来，形成负面预期将推动大盘指数振荡下滑。
绩差问题股继续调整
在中报业绩和股改等因素影响下，当前估值体系紊乱泥沙俱下的市况格局中，一批具有内在价值的成长型股票，已经凸现投资价值，如像笔者一直坚持认为的有资本增值空间金融服务类的银行股，公用事业基础的港口、仓储、机场、高速公路等股票，有资产增值空间的大量土地储备、规范化运营、具有品牌和发展优势的地产股，有资源优势的水务板块、不可再生有较大市场需求潜力的资源型股票，以及具有知识产权、核心竞争能力的垄断型企业股票，这些股票在股权分置改革中，不会因为估值体系紊乱而改变它的投资价值，也就是说千点很可能是它们的底部，绩差问题股千点显然不是它们的底部，依然有继续调整的要求。总之，中报业绩和股改因素，将继续催生股票价格两极分化的走势。
《国际金融报》 (2005年07月07日 第六版)
| 
