随着股权分置改革的不断深入，大中型国有控股上市公司也渐渐跻身其间。股权分置改革将给上市公司国有股带来什么？作为上市公司国有股管理者的国资管理部门应如何面对这场改革？应如何未雨绸缪，为后股权分置时代的国资管理做准备？这些都是当前国有资产当家人需要深入思考的一个课题。

    非流通股实现流通后，上市公司国有股的定价模式必然发生变

    国有股的定价模式改变后，与此相应的国有股保值、增值的目标模式也将发生变化。直言之，国有股的保值、增值将从以净资产的增减为衡量标准变为以股价涨跌为衡量标准。国有股的价值由股票的市场价决定，其深远影响之一，是导致国有股股东和流通股股东的利益趋同，损益与共。

    国有股的协议转让本是股权分置时代的产物。然而，股权分置改革彻底消除了国有股协议转让的存在理由。在全流通背景下，国有股可以通过市场出售，既没有进行协议转让的必要，也没有价格操纵的空间。国有股的协议转让时代结束，其逻辑的必然结果是，兴盛一时、颇具争议的中国式的MBO也将划上句号。迄今为止，中国上市公司进行的MBO几乎全部是以国有股的直接或间接的协议转让方式进行的，其本身即国有股的协议转让之一种。协议转让式的MBO终结了，有关MBO导致国有资产流失的忧虑和争论也就没有必要了。

    股权分置改革还将终结上市公司国有股的静态管理时代，迎来国有股的动态管理时代。股权分置改革就其本质而言，就是提高国家股和法人股的资产流动性的变革。在实现全流通后，国有股将变为真正的流动资产，与此相应，上市公司国有股的管理也就从静态管理变为动态管理。

    在股权分置时代，国有资产唯有协议转让。但是，协议转让既不方便，也缺少合理的定价机制。股权分置改革为国有资产的退出开辟了一条高效通道。全流通后，国资部门可以通过随时卖出国有股来实现国有资产的退出。同时，改革也为国资部门提供了随时增持甚至收购上市公司的机会。国资部门可以根据公司经营业绩伺机而退、寻机而进，国资部门未必和某个企业存在长期的稳定联系。对于效益不佳濒临死亡的公司，控股股东再也无需割肉输血，可以一走了之；对于有投资价值的公司或者需要巩固和增强控股地位的公司，国资部门可以很方便地以市场化方式增持。国有股的动态管理，意味着国资部门变成了真正的投资者，一个凭借投资与理财技能追求投资收益的专业投资者，而不是一个半政府的企业“婆婆”。

    在非流通股与流通股之间的藩篱破除后，上市公司的并购活动将日益活跃，市场主体以收购流通股的方式争夺公司控制权将变得容易而频繁，上市公司控股股东的地位随时面临挑战，国有控股股东也不例外。如何保持国有资产在意欲控制的上市公司中的控股地位，也是国资管理部门不得不关注的一个问题。

    后股权分置时代，并购的活跃也将对管理层的行为形成有效约束，可能反倒有利于国有资产的保值、增值。由于公司业绩不佳导致股价下跌往往增大公司被收购的风险，对于业绩不佳的上市公司，国资部门往往既没有动力也没有能力去保持控制、抵制收购。因此，管理层将不得不尽力提高公司的经营业绩。

    凡事“预则立，不预则废”，各级国资管理部门看来有必要为后股权分置时代的国资管理而预立规划。