最近有多名投资者向互动平台询问，钢铁类上市公司上半年业绩还会保持较好增长吗？今年下半年钢铁价格会不会出现较大幅度的反弹？如何认识钢铁股目前的投资价值

    主持人：莫及

    嘉宾：银河证券 田书华

    价值几何

    主持人：近年来虽然钢铁业绩不断提高，但是钢铁股票价格却不断走低，那么，该如何认识目前国内钢铁股的投资价值？

    田书华：随着我国资本市场的不断发展、改革的不断深入，我国的证券市场也逐步与国际证券市场接轨，价值判断标准、投资理念逐步趋同，因此，在国内证券市场进行投资就应该重视与国际市场的比较。如何认识目前国内钢铁股的投资价值呢？我们认为有必要对国内外钢铁类上市公司主要指标进行比较。

    目前国内比较典型的钢铁类上市公司的平均市盈率为6.8,低于全球钢铁类上市公司的平均市盈率（16.9），也低于亚太地区钢铁类上市公司平均市盈率（18.7），还低于北美地区钢铁类上市公司的平均市盈率(9.9)。 并且从以上表格还可以看出，目前世界上主要的钢铁类上市公司市盈率除了浦项（韩国）、米塔尔（英国）、阿塞洛（荷兰）的市盈率较低外，其他几家钢铁公司市盈率皆高于中国钢铁板块平均市盈率。考虑到中国是一个发展中国家，从长期来看，中国钢铁行业还处于发展阶段，因此，我们认为中国钢铁板块上市公司投资价值目前被低估。

    业绩怎样

    主持人：从2005年上半年情况来看，国内钢铁企业的业绩依然会提高吗？

    田书华：我们可以先看看2005年上半年钢铁产品价格走势情况。进入2005年以来，国内钢铁价格经历了先大幅度上涨（4月份前），然后持续下跌（4月份后）的过程。虽然4月份以来国内钢铁价格持续下跌，并且目前仍在下跌，但是，近期国内钢铁产品价格的下跌是在年初钢材价格大幅度上涨之后的下跌。今年年初国内钢铁价格曾经大幅攀升，并于4月中旬达到最高点（当时国内综合价格指数达到139.14）。整体上来看，2005年上半年国内钢铁产品综合价格指数一直高于2004年上半年综合价格指数，平均高出18.95个点。

    钢铁价格是钢铁行业景气度的集中表现，也是钢铁公司能否取得良好经济效益的关键因素。既然2005年上半年钢铁产品价格明显高于2004年钢铁产品价格，那么，2005年上半年钢铁行业业绩就会增长。按照目前国内钢材综合价格指数与价格的关系，大概一个指数代表41元（人民币）左右，这样，2005年上半年国内钢铁价格平均高于2004年780元左右（41×18.95）。

    考虑到今年铁矿石等原材料价格的上涨因素，导致钢铁企业成本的提高，钢铁公司利润会受到削减，但是，整体上来讲，钢铁板块上市公司业绩不会下滑，还会增长。这是因为：一般情况下1.6吨铁矿石可生产一吨生铁，按去年国内企业铁矿石的价格计算，若提高71.5%，则每吨生铁成本将提高约270元。而从生铁到钢，一般是一吨生铁形成0.95吨钢，若其他条件不变，到钢这一环节，因矿石价格提高带来的成本提高约在280多元。

    在平均每吨钢铁价格上涨780元的情况下，去掉280元铁矿石成本上涨因素，其差是500元/吨。当然，还要考虑一些其他成本上升因素（如运费、煤电等），但是这些成本仅占钢铁生产固定成本的大约20%，对钢铁企业业绩虽有影响，但是与钢铁产品价格的上涨幅度相比，影响不大。并且，目前这些因素（如运费、煤电等价格）也随着钢铁价格的下跌而下降。

    不过，对于不同的钢铁企业可能具体情况不完全一样。对于生产高附加值钢铁产品的大型钢铁企业来说（如宝钢、武钢、鞍钢等大型钢铁企业），他们所生产的钢铁产品中高附加值的板材产品所占比例较高，因产品成本上涨的幅度明显低于钢材价格上涨的幅度，而在这些高附加值的板材产品价格的下跌福幅度也比较小，因此，这些公司业绩可能会明显提高。但是对于生产低端产品的钢铁企业特别是小型钢铁企业（主要生产线材、螺纹钢等低端产品的钢铁企业）来说，可能就不那么乐观。

    钢铁价格会反弹吗

    主持人：那么，今年下半年钢铁价格会呈现什么样的走势呢？会不会出现较大幅度的反弹？

    田书华：我们认为，钢铁价格在2005年下半年出现大幅反弹的可能性不大。其一，从2001年以来国际钢铁价格一直处于上升的过程中，事实上2004、2005年的钢铁价格也是历史最高价位。2004年国内钢铁价格在当年4、5月份受到宏观调控大幅下跌后，很快就止跌回升、平稳向上，原因是：当时国际、国内钢价差大；2005年国内钢铁价格在4月份开始下跌后，一直柔性下跌，没有止跌企稳迹象，原因是：目前国际、国内钢价差很小。因此，目前国内钢铁价格的回调是应当的。短期内，国内钢铁价格反弹的可能性较小。

    其二，从供需、成本、库存角度分析，目前价格下跌回调是应当的。

    （1）钢铁供给速度在加快，供应量在扩大，但是表观消费量增长速度在减缓。2003年国内钢铁产量2.2亿吨，产量增长率为22%，2003年国内钢铁表观消费量为2.7亿吨，表观消费量增长率为27.83%；2004年，全国钢产量达到2.728亿吨，增长22.69%，而2004年国内钢铁表观消费量为3.1245亿吨，表观消费量增长率为15.72%。可以看出，产量增长率在增加，而消费增长率在减小。这种趋势到2005年表现得更加明显：一季度全国钢产量达7778.6万吨，同比增长23.83%，一季度钢材表观消费量增长率11%。

    （2）钢铁生产成本在降低，支持钢铁价格走高的内在因素减弱。预计在年内，非长期合同的短期贸易价格有可能低于长期合同的铁矿石价格。价格的下降显然是不可避免的。现在国内市场的66％精矿价格已经下跌了50-100元／吨。近来海运价格大幅下跌。澳矿的运价从2月份的17.24美元／吨降至5月份的12.55美元／吨，时下已不到10美元／吨，这对铁矿石市场价格的下滑起到一定的作用。

    （3）随着市场价格的不断下跌，近期各地库存出现了一定幅度上升。比如,冷热轧及中厚板：上海地区27个板卷主要仓库情况为，总量约94.696万吨，较前期统计增加了2.277万吨。目前热轧库存约为51.038万吨，较前期增加了1.113万吨；冷轧约为26.137万吨，增加了1.166万吨；中板约为2.473万吨，减少0.307万吨。冷热板卷方面，近来热板卷跌幅减小，但是冷板卷跌幅加大。

    其三，全球经济依然快速增长，但是有所减缓；国内经济依然高速增长，但是有所下调。这就必然导致钢铁需求依然旺盛，但是不如去年红火，2005年钢铁需求强度理应减弱，2005年钢铁价格的下调也是应当的。

    综上所述，我们认为，近期钢材价格的下调是应当的，但是由于近期已经下调幅度较大，进一步大幅下跌可能性较小，9月份以前应该处在震荡期；9月份以后价格会有反弹，但是反弹幅度不会很大。下半年钢铁价格上涨缺乏支持力度，并且马上到暑期，天气变热，影响钢铁需求，我们认为，止跌回稳可能到9月份以后。但是近期下跌空间已经不大，应该属于震荡期，9月份以后钢价可能回升，但上涨幅度不会太大。