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本报记者 陈军君
“无所谓有没有信心通过。这是个有诚意的方案。”7月3日晚，苏宁电器（002024）公布了其股权分置方案，10股送2．5股，比此前传言的10送2略高了一点。在当晚举行的说明会上，苏宁电器总裁孙为民强调，要“看价值”，来判断送多了还是送少了；“看历史”，以判断对价是否公平；“看未来”，以判断赞不赞成这一方案。
苏宁电器保荐机构——长江巴黎百富勤证券有限责任公司企业融资部总经理李绪富介绍，此次苏宁电器对价水平的测算依据是：以在香港上市的国内同类公司的动态市盈率??20倍左右??作为参照，结合公司盈利状况估计全流通状态下的合理市价，再根据合理市价与股权分置改革前流通股股东平均持股成本之间的差额确定对价。根据公司管理层的预计，苏宁电器2005年的每股收益将不低于1．5元，由此可以测算出苏宁电器在全流通状态下的合理市价为每股30元。以2005年6月17日为基准日，向前追溯至2005年3月8日止，苏宁电器股票复权后的累计成交量为2500万股，即累计换手率为100％，此间流通股股东的平均持股成本约为62元，除权后约为31元。由此计算出，在非流通股股东向流通股股东每10股支付0．33股的对价时，流通股股东的利益不因股权分置改革而受到损失。
“对价水平应为10送0．33股，而实际支付的对价数量为10送2．5股，因此，这2．5股的含金量较高。”孙为民说。
“这个方案是否合适需要流通股股东判断。”颐和财经首席分析师张卫星在接受中国经济时报记者采访时未加评论，但对该方案中制定的保护价表示了肯定，其他业内人士也表达了类似观点。苏宁两大股东张近东和江苏苏宁电器有限公司承诺：将禁售期延长至二十四个月，禁售期满后减持价格不低于50元；在方案通过后的两个月内，如苏宁电器连续两个交易日收盘价低于每股25．80元，前两大股东将增持不超过500万股。
“作为小盘股，这么小的送股量，从中长期看，很难保持住这么个高价。苏宁电器此前的业绩是在股权分置状况下产生的，全流通后，怕是支撑不住。”张卫星对苏宁未来的股价表达了些许不乐观。
“我个人认为，今后苏宁的股价可能涨到40多元。”一位国际背景的机构人士表达了相反的看法。他认为从公司价值基面考虑，苏宁本无需付现在这么高的价，只不过是兼顾了股民的接受心理，所以虽然是中小企业板里送股最低的方案，其实很不错。
从2005年第一季末公布的数据看，苏宁电器流通股总股数是903．62万股，股东总户数是3851户，其中基金投资者占比36．15％，可谓筹码集中，所以估计此回方案通过的压力不会太大。一位证券人士分析。
记者拨通了苏宁前几大流通股股东基金投资者人士的电话，他们居然都在开会，对评价苏宁的方案三缄其口，借口正开会不作回答。
“太好了，真是个表率哦。”在网上，针对苏宁电器刚刚出台的方案，只检索到寥寥几位网友赞赏的留言。而6月底，在网上颇为活跃、倡导流通股民起码讨价“10送5”的署名“黔之驴”的网友没再露面。
“这种送几股的鸡毛蒜皮的小事你们也这么费劲，还不如叫张近东把利润翻一番。”这是此前一位网友的留言。
“从苏宁所从事的家电连锁零售业来看，未来的业绩增长幅度不会像此前那么大。”一位财经人士分析。
“老实说，苏宁抓住了一个比较好的时机做股权改革。眼下苏宁的苹果正红。”这位人士补充道。
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