6月30日，三只首发的中资新股———中远控股（1919）、晨讯科技（2000）及海湾控股（0416）黯然跌破发行价，昔日热闹非凡的中资新股市场惨遭“六月飞雪”。

    面对突如其来的“寒流”，投资者不免有些手忙脚乱。中资新股的“盛夏”是否难以再现了呢？

    六月盛夏的香港中资新股经受了寒冬的严峻考验。

    6月30日，三只首发的中资新股———中远控股（1919）、晨讯科技（2000）及海湾控股（0416）黯然跌破发行价，昔日热闹非凡的中资新股市场惨遭“六月飞雪”。

    面对突如其来的“寒流”，投资者不免有些手忙脚乱。中资新股的“盛夏”是否一去不复返呢？

    供求因素导致资金面失血

    6月份以来，中资新股在香港发行进入密集期。6月2日，号称“天下第一煤”的神华能源（1088）进行公开招股。公司将发行30.63亿H股，拟集资额高达229.72亿港元，是继中国人寿（2628）2003年底在港融资232亿港元以来，规模最大的一次招股活动。

    之后，内地首家海外上市的交通银行（3328）和航运企业龙头中远控股陆续展开招股。交通银行将发行58.55亿H股，集资额高达146亿港元。中远控股将发行22.44亿H股，集资额达95.37亿港元。除此之外，内地民营企业映美控股(2028)、晨讯科技、海湾控股等的招股亦在展开。据粗略统计，6月新股实际总集资额达400多亿港元，创下香港股市单月最高招股集资记录。

    市场人士分析，如此庞大的融资规模，令当月市场的资金面出现严重“失血”。这种现象折射到市场层面，中资新股上市受到冷遇便在所难免。

    认购倍率下滑成为前奏

    根据以往经验，新股在招股时段获得的认购倍率、最终确定的发行价格与上市首日表现存在着某种正相关关系。

    大家也许并没忘记，2004年3月，潍柴动力（2338）招股创下高达928倍的超额认购倍率，招股定价为区间上限10.5港元；2005年1月，王朝酒业（0828）超额认购倍率达625倍，2.25港元的定价为招股区间上限。

    我们再看看今年6月新股的招股表现。神华能源面向公众发售部分获得15倍认购，机构投资者部分获得4倍认购，招股定价为区间下限7.5港元；中远控股的表现更不尽人意，公开发售部分出现罕见的认购不足，认购比率仅有50.66%。惟有交通银行的表现差强人意，公开发售部分获得204倍的超额认购，机构投资者部分也获得20倍的认购。

    如此鲜明的对比，导致它们上市首日的表现具有天壤之别。潍柴动力上市首日涨幅为28.57%；王朝酒业拔得头筹，上市首日大幅上涨近40%。

    那么，今年6月新股的上市当日表现如何呢？除交通银行较发行价上升13%之外，神华能源，中远控股与刚才提及的晨讯科技、海湾控股等均出现“破发”。其中，中远控股上市首日收盘较发行价出现近10%的下跌。

    好酒才能有好价

    面对扑朔迷离的中资股发行市场，有部分市场人士感慨，曾经的辉煌已经不复存在，中资股发行从此将由“卖方市场”转为“买方市场”。

    对此，相当部分的市场人士持有相反观点。他们认为，6月以来，中资新股上市屡屡跌破发行价，主要还是市场对内地宏观调控、经济发展及行业周期性因素的担心。无论是神华能源或中远控股，均存在煤业与航运业周期即将面临景气拐点的预期。因此，市场投资者不免对相关公司未来几年的盈利前景产生质疑。即使这些大型国企实力雄厚、行业竞争力强，投资者也不敢盲目认购或追加投资。

    阿斯达克的分析员梁渊指出，内地A股市场正在进行股权分置改革，并相应推出认股权证计划，因此，不少同类股票的股价与市盈率将逐步向H股看拢，成为导致香港中资股吸引力下降的原因之一。目前，很多认购这些新股的散户要么被套其中，要么赚不到钱。一旦中资新股丧失“赚钱效应”，投资者对此的投资信心将大减。大型国企已是如此，更别谈投资者本就心存戒心的民营企业，诸如晨讯科技、海湾控股等。

    西南证券的周兴政表达类似的看法。他指出，企业素质最终将决定新股发行上市的成败兴衰，6月新股表现不济应属阶段性。鉴于H股市场逐步成为内地企业的主要融资地，他乐观预计，未来中资股发行肯定还有戏。